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本報告導(dǎo)讀： 公司為合成營養(yǎng)素細(xì)分龍頭，國內(nèi)率先實現(xiàn)ARA 產(chǎn)業(yè)化，短中期受益新國標(biāo)及海外拓展確定性增量，長期看多領(lǐng)域合成生物學(xué)品種打開成長空間。 投資要點： 投資建議：短 中期國內(nèi)新國標(biāo)及海外拓展帶動核心產(chǎn)品高增，SA新領(lǐng)域應(yīng)用及新品種有望打開長期空間。預(yù)計2022-2024 年公司EPS 0.96、1.43、1.98 元，參考可比公司采用 PE/ PS 估值法，給予目標(biāo)價 54.39 元，對應(yīng)2023PE38x，首次覆蓋，給予“增持”評級。 ARA 等合成營養(yǎng)素細(xì)分龍頭，盈利能力可觀。公司借力中科院、通過內(nèi)部產(chǎn)業(yè)化技術(shù)研發(fā)、國內(nèi)最早實現(xiàn)ARA 產(chǎn)業(yè)化，陸續(xù)擴(kuò)展至DHA、BC、SA，產(chǎn)品應(yīng)用于嬰配粉、健康食品及個護(hù)等領(lǐng)域。 2021 年公司營收3.51 億、歸母凈利1.29 億，其中ARA、DHA、SA 營收占比63%、16%、16%? 新國標(biāo)增量、23 年起海外拓展，核心業(yè)務(wù)高增具確定性。嬰兒配方食品新國標(biāo)規(guī)定ARA、DHA 添加下限、提升上限，有望貢獻(xiàn)近翻倍需求量，公司客戶資源優(yōu)勢明顯有望充分獲益。2023 年帝斯曼海外專利陸續(xù)到期，客戶存供應(yīng)商拓展需求，依托產(chǎn)品質(zhì)量及渠道優(yōu)勢，產(chǎn)能釋放助力公司開發(fā)海外大客戶，目前公司全球ARA 市占率僅15%顯著低于國內(nèi)，海外拓展增量及盈利可期。 SA 應(yīng)用領(lǐng)域拓展疊加合成生物學(xué)儲備，多品種打開長期成長空間。SA 可應(yīng)用于保健品、醫(yī)藥、化妝品多領(lǐng)域，公司化妝品新原料獲批有望享受增量。此外，公司產(chǎn)業(yè)化能力突出，合成生物平臺構(gòu)建+外延合作助力下，蝦青素、HMOs 等多品種孕育遠(yuǎn)期空間。 風(fēng)險提示：產(chǎn)品降價、客戶拓展低于預(yù)期、新產(chǎn)品進(jìn)度低于預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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