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海爾生物從生物醫(yī)療低溫存儲設備行業(yè)起步，不斷開拓，現(xiàn)在已經成長為一家生命科學與醫(yī)療創(chuàng)新綜合解決方案服務商。公司是細分領域內資龍頭，在全球范圍內均有較強競爭力。近年來，公司積極進行物聯(lián)網業(yè)務轉型，在生命科學領域推出全場景解決方案，在醫(yī)療創(chuàng)新領域不斷復制成功案例，助力業(yè)績快速增長。我們預計公司2022-2024 年收入為28.36 億/36.63 億/47.48 億元，同比+33.4%/29.2%/29.6%，凈利潤為6.18 億/8.16 億/10.70 億元，同比-26.8%/+32.1%/+31.0%，對應EPS 預測為1.95/2.57/3.37 元，現(xiàn)價對應PE35/27/20 倍。選取邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、翔宇醫(yī)療為可比公司，2022 年行業(yè)平均PE 為44 倍（Wind 一致預期），考慮到海爾生物處于龍頭地位，且新業(yè)務增長預期較高，給予2022 年44 倍PE 作為合理估值，對應目標價86 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。 低溫存儲行業(yè)國內龍頭，物聯(lián)網、非存儲業(yè)務打破行業(yè)天花板。公司深耕低溫存儲業(yè)務17 載，在全球低溫存儲行業(yè)具有較強競爭力。公司2021 年實現(xiàn)收入21.26 億元，同比增長51%，歸母凈利潤達到8.45 億元，同比增長122%。公司在低溫存儲技術和渠道的基礎上拓展物聯(lián)網業(yè)務和非存儲業(yè)務，突破低溫存儲行業(yè)天花板。傳統(tǒng)主力產品競爭力強，為新產品、新業(yè)務提供強大引流渠道，公司未來業(yè)績增長動力十足。 技術+品牌鑄就護城河，生命科學、醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊深入推進。公司業(yè)務可分生命科學、醫(yī)療創(chuàng)新兩大板塊。生命科學板塊基于樣本安全場景，構建智慧實驗室業(yè)務，營收占比大，增速穩(wěn)健，傳統(tǒng)優(yōu)勢產品與生物安全柜、離心機、程序降溫儀等新產品協(xié)同發(fā)力，引流能力強。醫(yī)療創(chuàng)新板塊囊括數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血三大場景。智慧公共衛(wèi)生：基于疫苗安全業(yè)務，接種點智慧改造+海外訂單共同帶來快速增長；數(shù)字醫(yī)院：立足藥品與試劑安全，不斷探索智慧用藥、智慧手術室等新場景，帶來發(fā)展新空間；智慧用血：保障血液安全，智慧城市血液網加速復制，三大偉業(yè)與公司協(xié)同效應逐步展現(xiàn)。我們預計2022-2024 年智慧實驗室、智慧公共衛(wèi)生、數(shù)字醫(yī)院、智慧用血四大場景營收CAGR 分別為30%、50%、20%、30%，公司整體營收CAGR 為30%左右，業(yè)績增長動力明確，發(fā)展快速。 物聯(lián)網助力高端化、平臺化、國際化，非存儲業(yè)務未來可期。 高端化：縱向突破，基礎扎實+物聯(lián)網賦能，產業(yè)鏈不斷延伸。受益于生物制藥等新場景不斷興起，公司基本盤低溫存儲產品下游需求旺盛，2018-2021 年傳統(tǒng)低溫業(yè)務收入CAGR 接近20%左右，維持穩(wěn)健增長。公司于2018 年發(fā)力物聯(lián)網轉型，使用物聯(lián)網技術為已有產品賦能升級，實現(xiàn)冷藏設備智慧化管理、血液儲存城市網絡化管理，解決樣本利用率低、保存品配置效率低等行業(yè)原有痛點。同時公司基于已有業(yè)務不斷縱向拓展，血液安全場景通過與三大偉業(yè)協(xié)同，向血液多成分分離和血液治療延伸；藥品試劑場景發(fā)力拓展靜配中心液體用藥和手術室耗材與物資管理解決方案，產業(yè)鏈覆蓋愈發(fā)全面。公司2022 年前三季度物聯(lián)網業(yè)務增速高達98.35%，“產品+服務”回報豐厚。 平臺化：橫向“擴圈”，布局綜合場景智慧解決方案。近年來公司積極開拓新業(yè)務，陸續(xù)研發(fā)了生物安全柜、二氧化碳培養(yǎng)箱、高性能離心機、高壓滅菌器、恒溫恒濕箱、程序降溫器和實驗室自動化設備等科研儀器，產品不斷“擴圈”。 新產品與傳統(tǒng)低溫冷藏業(yè)務協(xié)同效應良好，形成完整的產品矩陣，在生命科學領域形成完整的智慧實驗室解決方案，有效提高實驗室管理水平和科研效率。 2022 年10 月27 日，工商變更信息顯示公司收購金立信60%股份，二者強強聯(lián)合，加強公司綜合場景運維能力。公司順利孵化航空溫控產業(yè)，開通“上海- 法蘭克?！薄ⅰ吧虾?臺北”兩條航線，航空冷鏈屬于高端業(yè)務，前景值得期待。 國際化：網絡覆蓋再加速，新產品插翅出海。海外方面，公司網絡總數(shù)突破700家，覆蓋130 多個國家，2022 年前三季度海外業(yè)務增速達54.02%，隨著公司當?shù)鼗季植粩嗌钊?，外海市場滲透率提升，海外業(yè)務有望保持高速增長。 風險因素：公司物聯(lián)網業(yè)務拓展不達預期；公司非存儲業(yè)務拓展不達預期；局部疫情反復影響；公司業(yè)績波動；公司研發(fā)進展不達預期；公司海外市場拓展不達預期；原材料漲價；匯率變動。 盈利預測、估值與評級：我們預計公司2022-2024 年收入為28.36 億/ 36.63 億/47.48 億元，同比+33.4%/29.2%/29.6%，預計公司2022-2024 年凈利潤為6.18億/8.16 億/10.70 億元， 對應EPS 預測為1.95/2.57/3.37 元， 同比-26.8%/+32.1%/+31.0%，現(xiàn)價對應PE 35/27/20 倍。選取邁瑞醫(yī)療、開立醫(yī)療、翔宇醫(yī)療為可比公司，Wind 一致預期對應2022 年行業(yè)平均PE 為44 倍，考慮到海爾生物處于龍頭地位，且新業(yè)務增長預期較高，給予2022 年44 倍PE 作為合理估值，對應目標價86 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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