【資料圖】

核心觀點(diǎn)：　　大固廢產(chǎn)能加速擴(kuò)張彰顯運(yùn)營(yíng)實(shí)力，“無(wú)廢城市”打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。公司發(fā)布公告：將在佛山南海新增垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目1500 噸/日、餐廚垃圾處置項(xiàng)目1000 噸/日、爐渣綜合利用項(xiàng)目55 萬(wàn)噸/年，總投資額約15.81 億元。項(xiàng)目建成后，公司在南海垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)能將從4500噸/日增至6000 噸/日，餐廚垃圾處理規(guī)模將從300 噸/日增至1300 噸/日。在行業(yè)增量有限的背景下，公司打造“瀚藍(lán)模式2.0”充分挖掘當(dāng)?shù)毓虖U資源化處置需求，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張?！盁o(wú)廢城市”推動(dòng)萬(wàn)億級(jí)循環(huán)再生市場(chǎng)打開(kāi)，公司成長(zhǎng)天花板有望進(jìn)一步打開(kāi)?！　∧茉窗鍓K虧損有望持續(xù)收窄，固廢高增保障全年業(yè)績(jī)向上。（1）能源：　　前三季度虧損0.8 億元拖累整體業(yè)績(jī)，順價(jià)政策對(duì)沖下已實(shí)現(xiàn)單季度盈利反轉(zhuǎn)，氣價(jià)理順及多種氣源開(kāi)拓的加持下能源板塊全年虧損有望收窄。（2）固廢：前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.51 億元（同比+32.03%），依托新項(xiàng)目投產(chǎn)及發(fā)電效率提升，固廢業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長(zhǎng)；餐廚處置、垃圾中轉(zhuǎn)、危廢處置等“焚燒+”項(xiàng)目以及10.5 萬(wàn)方/日排水項(xiàng)目均將于2022-2023 年建成投產(chǎn)，“無(wú)廢城市”訂單開(kāi)拓保障中長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力?！　CER重啟信號(hào)逐漸明朗，固廢利潤(rùn)水平有望增厚。2022 年以來(lái)CCER重啟信號(hào)逐漸明朗:1 月河北省提出推動(dòng)北京與雄安聯(lián)合設(shè)立國(guó)家級(jí)CCER 交易市場(chǎng)，近日生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對(duì)氣候變化司司長(zhǎng)李高再次強(qiáng)調(diào)“爭(zhēng)取盡早中國(guó)CCER 市場(chǎng)”。垃圾焚燒為CCER 的重要組成，交易市場(chǎng)重啟有望帶動(dòng)公司利潤(rùn)水平增厚。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為12.90/15.33/18.37 億元，對(duì)應(yīng)PE 為12.16/10.23/8.54 倍。參考同業(yè)給予2022 年15xPE 估值，合理價(jià)值23.74 元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示。REIT 推進(jìn)低預(yù)期；產(chǎn)能投產(chǎn)低預(yù)期；新項(xiàng)目回報(bào)率下滑等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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