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核心觀點(diǎn)：　　燕東微：國內(nèi)知名集成電路及分立器件制造和系統(tǒng)方案提供商。公司成立于1987 年，總部位于北京中關(guān)村。公司采用IDM 模式從事產(chǎn)品與方案業(yè)務(wù)，主要包括分立器件、模擬集成電路、特種集成電路及器件等產(chǎn)品；采用Foundry 模式從事制造與服務(wù)業(yè)務(wù)，主要提供晶圓制造服務(wù)和封裝測試服務(wù)。2022H1 特種集成電路及器件、晶圓制造兩項(xiàng)業(yè)務(wù)營收占比約88%，是公司主要營收來源，也是公司重要成長驅(qū)動力?！　√胤N集成電路及器件：全國產(chǎn)化大勢所趨，公司技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢明顯?！　√胤N集成電路及器件在儀器儀表、通信傳輸、遙感遙測等特種領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，行業(yè)門檻較高。公司在特種光電及分立器件、特種模擬、特種數(shù)字、特種混合集成電路等多領(lǐng)域廣泛布局，在特種光電耦合器市場取得了較高的市場份額，在高可靠場效應(yīng)晶體管、特種通用邏輯電路等細(xì)分領(lǐng)域也具有一定的產(chǎn)品競爭力，具備了多類產(chǎn)品的國產(chǎn)替代能力。在行業(yè)全國產(chǎn)化的大趨勢下，公司憑借技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢，有望提升市場份額?！　【A制造：行業(yè)國產(chǎn)替代需求迫切，募投項(xiàng)目為公司成長注入新動能?！　「鶕?jù)IC Insights 數(shù)據(jù)， 2020 年中國本土企業(yè)的集成電路產(chǎn)值僅能滿足中國大陸集成電路需求的5.9%，晶圓制造行業(yè)國產(chǎn)替代需求迫切。目前行業(yè)下游需求旺盛，公司產(chǎn)能利用率維持在較高水平。公司募投項(xiàng)目擬建設(shè)12 英寸晶圓產(chǎn)線，募投項(xiàng)目的建設(shè)將充分發(fā)揮公司在晶圓代工領(lǐng)域上下游產(chǎn)業(yè)鏈、生產(chǎn)管控、人才技術(shù)等方面的優(yōu)勢，產(chǎn)能的釋放也將為公司成長注入新動能，助力公司實(shí)現(xiàn)代工規(guī)模、營業(yè)收入快速增長?！　∮A(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.43/27.86/39.78 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.87/4.45/6.89 億元。參考可比公司估值，給予公司2023 年剔除IPO 募集資金后2.3~2.5 倍PB 估值，對應(yīng)合理價值為21.76~23.65 元/股?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示。研發(fā)不及需求，下游需求不及預(yù)期，客戶集中度較高?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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