每經(jīng)特約評論員 曹中銘

近段時間，北交所出現(xiàn)的新股破發(fā)潮頗吸引市場“眼球”。比如上周北交所有8只新股掛牌，首日破發(fā)的就達到6只，與近期滬深市場新股的強勢形成鮮明對比。針對北交所出現(xiàn)的新股破發(fā)現(xiàn)象，多家北交所公司推出了維護股價穩(wěn)定的舉措，筆者以為值得滬深A(yù)股借鑒。

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整體而言，近期北交所出現(xiàn)的新股破發(fā)潮，原因主要包括北交所新股發(fā)行上市提速、臨近年底市場避險情緒較濃，以及自11月以來市場流動性偏緊，北交所受到的影響更大等。目前，北交所作為一個“小眾”市場，一周掛牌8只新股，數(shù)量之多，確實有點讓市場吃不消，多只新股出現(xiàn)破發(fā)或許早已注定。

對此，多家擬在北交所上市的企業(yè)在提交注冊或注冊獲批后，紛紛對發(fā)行方案進行調(diào)整，或降低發(fā)行底價，或調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量。

峆一藥業(yè)即是其中的典型。今年12月5日，峆一藥業(yè)成功闖關(guān)北交所，9日即向證監(jiān)會提交了注冊申請。速度之快，亦凸顯出其欲早日上市的急切心態(tài)。日前，基于證券市場的狀況以及維護股價穩(wěn)定的需要，峆一藥業(yè)從兩個方面對發(fā)行方案進行調(diào)整。

一是調(diào)整發(fā)行股份數(shù)量。調(diào)整前該公司擬發(fā)行股票不超過1001.25萬股，若采用超額配售選擇權(quán)，則發(fā)行股票不超過1151.44萬股。調(diào)整后發(fā)行股票不超過880萬股，若采用超額配售選擇權(quán)，發(fā)行股票數(shù)量不超過1012萬股。

二是調(diào)整發(fā)行底價。調(diào)整前峆一藥業(yè)發(fā)行底價定為35.96元，調(diào)整后發(fā)行底價為15.30元。經(jīng)過調(diào)整，其底價下調(diào)幅度高達57.45%，發(fā)行底價甚至低于該股申報北交所上市停牌前的股價。

毫無疑問，通過調(diào)整發(fā)行股票的數(shù)量與發(fā)行底價，對于防止新股破發(fā)具有非常重要的意義。畢竟，發(fā)行股份數(shù)量少了，發(fā)行底價低了，能夠減輕市場資金面壓力，上市公司也更具備“可投性”。

此外，某些北交所準新股還推出了“上市一個月內(nèi)股價連續(xù)十日破發(fā)”，將觸發(fā)穩(wěn)定股價措施啟動條件的舉措。

北交所上市公司推出的某些股價維穩(wěn)舉措，筆者以為值得滬深A(yù)股借鑒。雖然目前科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股實行市場化發(fā)行，新股發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏由市場決定，以強化市場約束，但從現(xiàn)實案例看，詢價機制的弊端亦有目共睹。某些新股超高的發(fā)行價格引發(fā)的“三高”發(fā)行現(xiàn)象，顯然并非市場化發(fā)行的初衷，相反還可能導(dǎo)致市場寶貴資源的極大浪費。

由于滬深股市新股發(fā)行時往往會按占總股本25%或10%的比例“踩線”發(fā)行，發(fā)行股份數(shù)量上無法進行調(diào)整，但在發(fā)行價格上卻是大有可為的，特別是在發(fā)行市盈率遠遠高于行業(yè)平均水平的情形下，下調(diào)新股發(fā)行價格很有必要。當(dāng)市場處于非常時期時，滬深市場上市新股也可采取類似上市一定時期內(nèi)連續(xù)N個交易日破發(fā)時啟動股價維穩(wěn)措施的舉措。上市新股啟動維穩(wěn)，既有利于維護新股的股價穩(wěn)定，也有利于維護整個市場的穩(wěn)定，其積極意義是不言而喻的。

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