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來(lái)源：中信建投(601066)作者：中信建投期貨

研報(bào)正文

【觀點(diǎn)與策略】

市場(chǎng)消息

焦炭：元旦期間焦炭首輪調(diào)降落地(100-110元/噸);焦煤：策克口岸明年計(jì)劃進(jìn)口2000萬(wàn)噸，甘其毛都口岸預(yù)計(jì)3000萬(wàn)噸。

庫(kù)存變動(dòng)

焦炭：焦企庫(kù)存轉(zhuǎn)降，鋼廠庫(kù)存轉(zhuǎn)增，港口庫(kù)存轉(zhuǎn)增;整體庫(kù)存轉(zhuǎn)增，焦炭庫(kù)存驅(qū)動(dòng)向下。鋼廠場(chǎng)內(nèi)焦炭庫(kù)存可用天數(shù)回升;焦煤：洗煤廠、煤礦庫(kù)存續(xù)降，焦化廠補(bǔ)庫(kù)放緩，鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)，港口庫(kù)存續(xù)增;整體庫(kù)存續(xù)增，焦煤庫(kù)存驅(qū)動(dòng)向下;焦化廠、鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)均回升。

基本面

焦炭：鋼廠高爐虧損加劇，鐵水產(chǎn)量略增;部分鋼廠焦炭庫(kù)存已增至合理水平，采購(gòu)意愿減弱;焦企利潤(rùn)略有收窄，產(chǎn)能利用率回升，焦鋼產(chǎn)量比回落;焦煤：疫情沖擊逐漸減小，春節(jié)前部分大礦生產(chǎn)節(jié)奏放緩;焦企庫(kù)存可用天數(shù)回升，對(duì)高價(jià)煤抵觸情緒明顯;口岸蒙煤日通車回升至870車上方，監(jiān)管區(qū)降庫(kù)緩慢。

預(yù)期

焦炭：需求：1)宏觀利好頻出，第一波疫情沖擊減弱，終端修復(fù)預(yù)期中性;2)螺紋高爐虧損加劇，鋼廠或以低位鐵水倒逼原料降價(jià)，再進(jìn)行低價(jià)補(bǔ)庫(kù);焦煤：供應(yīng)：1)山西4.3米焦?fàn)t或分批在年底關(guān)停;2)臨近春節(jié)，部分煤礦已有安排放假計(jì)劃;3)蒙煤進(jìn)口增量預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng);4)澳煤重新通關(guān)擔(dān)憂漸起。

主線邏輯

焦炭：焦鋼毛利差反彈至8%，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)向下;焦煤庫(kù)存驅(qū)動(dòng)向下，焦炭庫(kù)存驅(qū)動(dòng)向下;首輪落地后現(xiàn)貨倉(cāng)單2985，J01合約小幅貼水，基差驅(qū)動(dòng)向上。宏觀預(yù)期是主要擾動(dòng)項(xiàng);焦煤：空頭交易鋼廠補(bǔ)庫(kù)近尾聲，螺紋高爐虧損，蒙煤通關(guān)高位以及澳煤解禁;多頭交易終端邊際改善、疫情沖擊減弱等。值得注意的是，當(dāng)前焦鋼毛利差已創(chuàng)年內(nèi)新高。

策略

焦炭：中性：焦炭05合約暫時(shí)觀望，J05壓力位2760附近、支撐位2620附近，跌破支撐后下跌動(dòng)能或增強(qiáng);焦煤：中性：焦煤05合約暫時(shí)觀望，壓力位1940附近、支撐位1820附近，跌破支撐后下跌動(dòng)能或增強(qiáng)。

【一、雙焦市場(chǎng)信息】

【二、雙焦相關(guān)圖表】

關(guān)鍵詞： 中信建投 產(chǎn)能利用率 進(jìn)一步增強(qiáng)