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近日，醫(yī)藥生物板塊迎來一波上漲行情，中藥、醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥等概念板塊輪番表現(xiàn)。

與此同時，多家生物醫(yī)藥上市公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。東方財(cái)富(300059)choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日，484家生物醫(yī)藥上市公司(按東財(cái)行業(yè)分類)中，258家企業(yè)已披露2022年年度業(yè)績快報或業(yè)績預(yù)告。其中，163家企業(yè)業(yè)績“預(yù)喜”，歸屬于上市公司股東的凈利潤實(shí)現(xiàn)盈利，占比逾六成。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2023年生物醫(yī)藥板塊行情有望圍繞“復(fù)蘇”展開，具有豐富項(xiàng)目管線及客戶資源、優(yōu)質(zhì)合規(guī)GMP產(chǎn)能、豐富臨床資源以及創(chuàng)新技術(shù)儲備的龍頭CXO企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，分享行業(yè)創(chuàng)新紅利。

2023年投資圍繞復(fù)蘇主線

中泰證券研報指出，2022年是醫(yī)藥賽道牛市的離去，疊加疫情防控、地緣政治、政策預(yù)期、宏觀環(huán)境等多重因素，行業(yè)完成了估值的回歸與再平衡，板塊的投資邏輯也隨之發(fā)生明顯的變化。2023年，新起點(diǎn)伊始，行情有望圍繞“復(fù)蘇”展開。此處的“復(fù)蘇”并不是簡單意義上的疫情復(fù)蘇，包含了政策預(yù)期緩和、企業(yè)發(fā)展階段變化以及疫后修復(fù)等。

中航證券指出，2021年醫(yī)藥行業(yè)相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.99和2.47,2022年醫(yī)藥行業(yè)相對A股整體的市盈率和市凈率的溢價比率分別為1.87和2.25，較2021年持續(xù)下滑，行業(yè)性價比凸顯。2023年醫(yī)藥行業(yè)整體預(yù)計(jì)在復(fù)蘇環(huán)境下回歸均衡發(fā)展，利率下降的預(yù)期利好創(chuàng)新型成長企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張，同時前期受到壓制的常規(guī)醫(yī)療需求、保健消費(fèi)或?qū)⑦M(jìn)一步釋放。

華泰證券(601688)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2021-2022年多輪調(diào)整后，絕大部分子板塊2023年Wind預(yù)期市盈率處于2017年來低位，其中我們較為看好：1）中成藥：首選創(chuàng)新藥、低估值與存在國企改革的品種，如以嶺藥業(yè)(002603)等；2）疫苗：新冠疫苗有望轉(zhuǎn)二類及常態(tài)化接種，有望催生近200億元的可持續(xù)性需求，看好新冠疫苗迭代能力強(qiáng)的玩家；社會活動恢復(fù)后流感流行度有望提升，看好流感疫苗表現(xiàn)，建議關(guān)注華蘭疫苗；3）CXO：看好海外需求逐步修復(fù)，新冠相關(guān)訂單擾動減弱后，龍頭CDMO有望恢復(fù)強(qiáng)勢高增長，建議關(guān)注藥明康德(603259)、凱萊英(002821)等。

CXO賽道景氣度有望延續(xù)

CXO即醫(yī)藥合同外包服務(wù)，在新藥研發(fā)過程中，制藥企業(yè)或生物科技公司委托藥物研發(fā)生產(chǎn)公司提供藥品專業(yè)化研發(fā)、生產(chǎn)藥品所需技術(shù)工藝開發(fā)、原料藥及中間體的生產(chǎn)、制劑生產(chǎn)等服務(wù)，主要包括合同研發(fā)服務(wù)(CRO)、合同生產(chǎn)服務(wù)(CMO/CDMO)、合同銷售服務(wù)(CSO)。其中CRO側(cè)重于實(shí)驗(yàn)階段小批量化合物的藥物研發(fā)，CDMO側(cè)重于生產(chǎn)工藝自主優(yōu)化后再進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，而CMO則偏向于單一的代工生產(chǎn)，不進(jìn)行自主創(chuàng)新。

據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2017-2021年五年間，我國CXO行業(yè)復(fù)合增速高達(dá)42%，2021年市場規(guī)模達(dá)到444億元。根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文預(yù)測，到2023年全球CXO市場規(guī)模將接近1500億美元大關(guān)，其中CRO市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到951億美元。

浦銀國際發(fā)現(xiàn)，根據(jù)動脈橙數(shù)據(jù)，2023 年 1 月，全球醫(yī)療行業(yè)融資總額環(huán)比大增 29%，其中生物醫(yī)藥領(lǐng)域融資總額環(huán)比增長12%至27.7億美元，國內(nèi)和國外分別反彈 16%、10%。政策方面，創(chuàng)新藥醫(yī)保談判規(guī)則和地緣政治風(fēng)險在短期內(nèi)均有企穩(wěn)向好的態(tài)勢；正如我們此前預(yù)測，港股CXO 板塊平均估值近期已反彈至25x2023E PE/1.2x 2023E PEG，但仍低于歷史平均 1 個標(biāo)準(zhǔn)差。我們上調(diào)所覆蓋的各家 CXO 公司的目標(biāo)估值至 1.0-1.5x PEG，與各自歷史平均相當(dāng)，同時上調(diào)目標(biāo)價。其中，我們相對更看好藥明生物在業(yè)績高增長和市場份額提升上的確定性。

大摩優(yōu)悅安和混合基金經(jīng)理趙偉捷表示，近年來，中國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈在全球的分工中扮演了越來越重要的角色，包括CRO、CDMO等企業(yè)都開始明顯加速發(fā)展。展望2023年，他認(rèn)為目前中國CXO行業(yè)的工程師紅利和成本優(yōu)勢仍然非常明顯，隨著疫情防控政策的逐漸優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，會帶動創(chuàng)新藥以及CXO板塊迎來新的投資機(jī)會。

東吳證券(601555)指出，2022年創(chuàng)新藥醫(yī)保談判結(jié)束，醫(yī)保進(jìn)入比率及降價幅度符合市場預(yù)期，創(chuàng)新藥有望迎來持續(xù)板塊大機(jī)遇。2021年6月創(chuàng)新藥公司估值處于頂部位置時Biotech公司的估值水平為峰值銷售額8-10倍，且當(dāng)時的早期管線也會納入估值測算，當(dāng)前位置的創(chuàng)新藥公司PS為4倍，且基本只測算確定性較強(qiáng)管線的價值，行業(yè)估值方式是保守的，距離歷史頂部位置還很遠(yuǎn)。但當(dāng)前位置可能到了部分投資人的估值兌現(xiàn)點(diǎn)，加上貨幣政策的邊際變化，短期內(nèi)可能會產(chǎn)生波動。但創(chuàng)新藥的關(guān)注度以及資金熱度，以及創(chuàng)新創(chuàng)造更大市場空間的行業(yè)屬性不變，且降息周期遲早會來，留給創(chuàng)新藥行情演繹的時間可以很長，我們認(rèn)為行情依舊會延續(xù)。

國金證券(600109)表示，展望 2023 年，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（CXO）及創(chuàng)新上游。創(chuàng)新藥方向，關(guān)注重點(diǎn)項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)展，關(guān)注龍頭企業(yè)估值修復(fù)及具有創(chuàng)新技術(shù)平臺的企業(yè)；CXO 板塊關(guān)注平臺型龍頭和細(xì)分領(lǐng)域龍頭訂單與業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)、估值持續(xù)修復(fù)；創(chuàng)新上游關(guān)注國產(chǎn)替代加速機(jī)遇。

關(guān)鍵詞： 市場規(guī)模 建議關(guān)注 當(dāng)前位置 市場份額