(資料圖片僅供參考)

自從ChatGPT一鳴驚人之后，資本市場(chǎng)開(kāi)始全方位掃描AIGC（生成式人工智能）的蛛絲馬跡，以百融云-W（6608.HK）為代表的金融SaaS標(biāo)的被資金全面激活，數(shù)據(jù)顯示，今年2至3月，百融云的市場(chǎng)成交量合計(jì)近22億港元，環(huán)比增長(zhǎng)超六成。

機(jī)構(gòu)配置百融云的熱情除了受益于AI生態(tài)的樂(lè)觀展望之外，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也是一大重要驅(qū)動(dòng)力。4月20日，百融云-W（6608.HK）發(fā)布的2022年年度報(bào)告顯示，公司去年?duì)I收達(dá)20.54億元，同比增幅為27%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)2.94億元，同比增幅108%，實(shí)現(xiàn)增收又贈(zèng)利。

高毛利率助推業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)

梳理此前年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，百融云已經(jīng)連續(xù)六年實(shí)現(xiàn)盈利提升，近四年（2019年至2022年）經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速達(dá)139%。

對(duì)于一家SaaS企業(yè)來(lái)說(shuō)，推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)攀升的一大關(guān)鍵因素便是毛利率水平，它 反映出SaaS企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。高毛利率往往被視為企業(yè)的一道護(hù)城河，可以詮釋一家企業(yè)穩(wěn)定且持續(xù)的盈利能力，進(jìn)而可以構(gòu)成投資者的買(mǎi)入依據(jù)。

根據(jù)百融云財(cái)報(bào)，近幾年該公司的毛利率水平始終位于70%以上的高位，在港股SaaS板塊中處于領(lǐng)先地位。其中，2022年百融云的毛利率水平達(dá)到72%，與國(guó)際SaaS旗艦Salesforce水平相當(dāng)。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富）

百融云連續(xù)多年穩(wěn)定輸出的高毛利水平向市場(chǎng)釋放出一個(gè)積極信號(hào)，即在宏觀基本面復(fù)蘇不及預(yù)期的背景下，該公司仍然可以通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)、提升經(jīng)營(yíng)效率等方式，實(shí)現(xiàn)盈利能力的持續(xù)攀升，“吸金力”引領(lǐng)行業(yè)。

同時(shí)，百融云的高毛利表現(xiàn)也打破了業(yè)內(nèi)對(duì)于國(guó)內(nèi)SaaS企業(yè)毛利難破60%的刻板偏見(jiàn)。在此前很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)SaaS企業(yè)受到資本市場(chǎng)冷落的一大原因便是機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這類(lèi)企業(yè)深陷續(xù)費(fèi)率和毛利率雙低的行業(yè)困境，難以講出增長(zhǎng)故事。

自研AI技術(shù)賦能支撐高毛利表現(xiàn)

進(jìn)一步拆解百融云的業(yè)務(wù)板塊可以發(fā)現(xiàn)，該公司的純SaaS業(yè)務(wù)的毛利率水平更高。海通證券近期發(fā)布研報(bào)估算得出，百融云的智能分析與運(yùn)營(yíng)板塊的毛利率水平約在73.5%左右，其中智能分析業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)82%，超出公司整體毛利率水平10個(gè)百分點(diǎn)。

資料顯示，智能分析與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)是百融云的第一主業(yè)，該業(yè)務(wù)板塊通過(guò)AI算法引擎，對(duì)銀行等機(jī)構(gòu)的貸前風(fēng)控、貸中監(jiān)控、貸后管理以及保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理方面提供高效的決策支持。例如，在銀行信用卡業(yè)務(wù)方面，百融云通過(guò)構(gòu)建全場(chǎng)景模型組合和前置篩查策略，可以幫助銀行提升存量用戶的管理效率。

結(jié)合海外市場(chǎng)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，百融云智能分析與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率水平已經(jīng)超過(guò)了美股FICO（Fair Isaac Corp），同樣主打智能分析業(yè)務(wù)的FICO在2022年毛利率錄得78%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，百融云的業(yè)務(wù)模式支撐了其毛利率水平高企。近期，業(yè)內(nèi)對(duì)于“做AI的SaaS ”還是“做SaaS的AI”討論頗多，百融云的業(yè)務(wù)類(lèi)型屬于前者，即將自研AI算法集成到現(xiàn)有的SaaS解決方案中，金融客戶可以通過(guò)API接口直接調(diào)用其AI技術(shù)底座。

在自研AI技術(shù)對(duì)于SaaS業(yè)務(wù)的持續(xù)賦能之下，百融云智能分析與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶留存率一直維持較高水平。年報(bào)顯示，該業(yè)務(wù)板塊2022年核心客戶數(shù)達(dá)到227家，較2021年增加34家；核心客戶平均收入達(dá)到369萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16%。同時(shí)，核心客戶留存率保持較高水平，在2022年進(jìn)一步提升至97%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，百融云的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在，掌握金融領(lǐng)域的海量信息和AI算法。由于百融云的智能分析與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)板塊正從銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展到綠色金融、財(cái)富管理等領(lǐng)域，海通證券認(rèn)為，未來(lái)該業(yè)務(wù)線仍然是核心看點(diǎn)。報(bào)告預(yù)計(jì)，未來(lái)三年，百融云的整體毛利率可維持在70%以上，盈利能力有望繼續(xù)提升。

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