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中銀國際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對通威股份進行研究并發(fā)布了研究報告《硅料業(yè)務量利雙升，加速推動組件規(guī)?；季帧?，本報告對通威股份給出買入評級，當前股價為38.47元。

通威股份(600438)
公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，盈利同比+217%/+66%。公司硅料業(yè)務量利雙升，加速布局組件業(yè)務，推動電池新技術研發(fā)；維持買入評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增加217%，2023Q1盈利同比增長66%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入1,424.23億元，同比增長119.69%，歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%，實現(xiàn)扣非凈利潤265.47億元，同比增長216.50%。公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)盈利86.01億元，同比增長65.59%。
硅料業(yè)務量利雙升，N型硅料供應量大幅增長：2022年，公司實現(xiàn)高純晶硅銷量25.68萬噸，同比增長138.41%，毛利率75.13%，同比增長8.44個百分點。2022年，公司實現(xiàn)對下游主要N型料客戶的長期穩(wěn)定供貨，全年N型料供貨量同比大幅增長。
電池組件出貨快速增長，加速構筑組件銷售網絡：2022年，公司實現(xiàn)電池片銷量47.98GW，同比增長37.35%；實現(xiàn)組件銷量7.94GW，同比增長226.06%。電池組件業(yè)務毛利率同比提升1.38個百分點至10.19%。公司快速推動組件業(yè)務規(guī)?；季?，目前已斬獲多個央國企發(fā)電集團訂單，并與中國機械進出口（集團）有限公司、CorabS.A、PVOInternational、Energy3000SolarGmbH等海外分銷商達成戰(zhàn)略合作。
持續(xù)推動電池新技術研發(fā)與量產：在TOPCon方面，公司2022年11月底投產的眉山9GWTNC電池項目平均轉換效率25.5%。在HJT方面，公司已完成雙面納米晶技術開發(fā)，組件功率突破720W，建立了行業(yè)首條210半片銅互聯(lián)中試線，目前柵線線寬降低至15μm以下，效率較印刷工藝增益0.2%以上，良率達到95%，進一步向量產條件靠近。
估值
在當前股本下，結合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調整至4.42/4.38/5.03元（原預測2023-2025年每股收益為4.13/3.89/-元），對應市盈率8.7/8.7/7.6倍；維持買入評級。
評級面臨的主要風險
光伏制造產能過剩風險；新技術迭代風險；光伏產業(yè)政策風險；擴產進度不達預期；飼料原材料價格波動。

證券之星數(shù)據中心根據近三年發(fā)布的研報數(shù)據計算，華創(chuàng)證券盛煒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.46%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利197.73億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為8.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級22家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為55.18。根據近五年財報數(shù)據，證券之星估值分析工具顯示，通威股份（600438）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標3.5星，綜合指標4星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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