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中銀國(guó)際證券股份有限公司李可倫,李天帥近期對(duì)通威股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《硅料業(yè)務(wù)量利雙升，加速推動(dòng)組件規(guī)?；季帧?，本報(bào)告對(duì)通威股份給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.47元。

通威股份(600438)
公司發(fā)布2022年年報(bào)與2023年一季報(bào)，盈利同比+217%/+66%。公司硅料業(yè)務(wù)量利雙升，加速布局組件業(yè)務(wù)，推動(dòng)電池新技術(shù)研發(fā)；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
2022年盈利同比增加217%，2023Q1盈利同比增長(zhǎng)66%：公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1,424.23億元，同比增長(zhǎng)119.69%，歸母凈利潤(rùn)257.26億元，同比增長(zhǎng)217.25%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)265.47億元，同比增長(zhǎng)216.50%。公司同時(shí)發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)盈利86.01億元，同比增長(zhǎng)65.59%。
硅料業(yè)務(wù)量利雙升，N型硅料供應(yīng)量大幅增長(zhǎng)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷(xiāo)量25.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)138.41%，毛利率75.13%，同比增長(zhǎng)8.44個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)下游主要N型料客戶(hù)的長(zhǎng)期穩(wěn)定供貨，全年N型料供貨量同比大幅增長(zhǎng)。
電池組件出貨快速增長(zhǎng)，加速構(gòu)筑組件銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)電池片銷(xiāo)量47.98GW，同比增長(zhǎng)37.35%；實(shí)現(xiàn)組件銷(xiāo)量7.94GW，同比增長(zhǎng)226.06%。電池組件業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.38個(gè)百分點(diǎn)至10.19%。公司快速推動(dòng)組件業(yè)務(wù)規(guī)?；季郑壳耙褦孬@多個(gè)央國(guó)企發(fā)電集團(tuán)訂單，并與中國(guó)機(jī)械進(jìn)出口（集團(tuán)）有限公司、CorabS.A、PVOInternational、Energy3000SolarGmbH等海外分銷(xiāo)商達(dá)成戰(zhàn)略合作。
持續(xù)推動(dòng)電池新技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)：在TOPCon方面，公司2022年11月底投產(chǎn)的眉山9GWTNC電池項(xiàng)目平均轉(zhuǎn)換效率25.5%。在HJT方面，公司已完成雙面納米晶技術(shù)開(kāi)發(fā)，組件功率突破720W，建立了行業(yè)首條210半片銅互聯(lián)中試線，目前柵線線寬降低至15μm以下，效率較印刷工藝增益0.2%以上，良率達(dá)到95%，進(jìn)一步向量產(chǎn)條件靠近。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023-2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.42/4.38/5.03元（原預(yù)測(cè)2023-2025年每股收益為4.13/3.89/-元），對(duì)應(yīng)市盈率8.7/8.7/7.6倍；維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
光伏制造產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；飼料原材料價(jià)格波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券盛煒研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.46%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利197.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為8.73。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)3家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為55.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，通威股份（600438）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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