（原標(biāo)題：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)逐步累積 美元或面臨內(nèi)外夾擊）

近期吸引全球市場(chǎng)注意力的非貿(mào)易爭(zhēng)端莫屬。由美國(guó)挑起的、以“美國(guó)優(yōu)先”和保護(hù)美國(guó)人民利益為目的的全球性貿(mào)易爭(zhēng)端令市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒不斷加重。貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面效應(yīng)仍需要一段時(shí)間才可以完全顯現(xiàn)，而美元走勢(shì)則在一定程度上成為反映市場(chǎng)看法和情緒的先行指標(biāo)。

對(duì)于美元后期能否保持強(qiáng)勁漲勢(shì)，市場(chǎng)說(shuō)法不一。美國(guó)銀行外匯策略主管大衛(wèi)·吳（David Woo）對(duì)彭博社表示，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常有信心，并且無(wú)論貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)或是消退，美元均將繼續(xù)上漲。然而，法巴、東方匯理等機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，支撐美元的因素在2018年下半年及以后將會(huì)有所減弱。事實(shí)上，對(duì)于美元而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)始終都是關(guān)鍵的影響因素。相比大衛(wèi)·吳的樂(lè)觀預(yù)期，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)不禁令人擔(dān)憂。

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)今年一季度實(shí)際GDP終值年化季環(huán)比增速由先前的2.2%下修至2%，其中私人庫(kù)存投資以及個(gè)人消費(fèi)支出均被下調(diào)。盡管一季度GDP增速令人失望，但大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩主要是受到了季節(jié)因素的影響，二季度經(jīng)濟(jì)將重拾增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)公司（Macroeconomic Advisers）預(yù)計(jì)，二季度美國(guó)GDP年化季環(huán)比增速將達(dá)到5.3%，而亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的“GDPNow”模型則預(yù)測(cè)，二季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出將增長(zhǎng)4.5％。

相比GDP增速的放緩，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)則繼續(xù)保持強(qiáng)勁。截至6月23日當(dāng)周，初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為22.7萬(wàn)人，當(dāng)前失業(yè)率維持在低位水平3.8%，繼續(xù)反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)的進(jìn)一步收緊。圣路易聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德建議，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)維持低利率水平，以促進(jìn)就業(yè)市場(chǎng)的進(jìn)一步收緊。值得注意的是，盡管當(dāng)前全美失業(yè)率處于低點(diǎn)，但非洲裔和西班牙裔美國(guó)人的失業(yè)率仍然比全國(guó)平均水平高出1至2個(gè)百分點(diǎn)。由于當(dāng)前通脹率仍未出現(xiàn)明顯加速跡象，布拉德認(rèn)為，即便美聯(lián)儲(chǔ)冒著犯錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)，也需要讓就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

總體而言，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)向好，失業(yè)率降至低位，通脹率有所回升，減稅政策得到推進(jìn)，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期也促使美聯(lián)儲(chǔ)在6月實(shí)施了年內(nèi)第二次加息，并且透露出年內(nèi)共加息4次的“鷹”派信號(hào)。然而，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇仍面臨著“內(nèi)憂外患”，由美國(guó)所挑起的貿(mào)易爭(zhēng)端，最終很有可能在無(wú)法為美國(guó)帶來(lái)好處的同時(shí)，拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)大幅飆升，有專(zhuān)家預(yù)計(jì)，在未來(lái)的一至兩年內(nèi)，美國(guó)國(guó)債收益率曲線或?qū)⒊霈F(xiàn)倒掛，而收益率曲線倒掛一般而言被視為經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。

所謂收益率曲線倒掛，即短期債券收益率高于長(zhǎng)期債券收益率。中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所分析認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率曲線逐漸平坦化，可能會(huì)再次出現(xiàn)倒掛風(fēng)險(xiǎn)。“值得注意的是，本輪貨幣政策正?；嗣缆?lián)儲(chǔ)正常提升短期利率之外，還伴隨著縮表過(guò)程。這一過(guò)程通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表中長(zhǎng)期債券的出售，對(duì)中長(zhǎng)期債券利率產(chǎn)生潛在壓力，從而也會(huì)影響收益率曲線的形狀，影響程度則取決于諸多因素。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所表示。

美國(guó)國(guó)債收益率曲線趨平甚至倒掛預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入后半程。此外，布拉德和亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克警告，當(dāng)前愈演愈烈的貿(mào)易沖突正在令企業(yè)感到擔(dān)憂，對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)前景也造成風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，美國(guó)所出臺(tái)的高額關(guān)稅政策已經(jīng)惹惱了貿(mào)易伙伴和盟友們，歐盟、加拿大以及墨西哥已經(jīng)先后出臺(tái)了反制措施，貿(mào)易摩擦愈演愈烈。“對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品征收?qǐng)?bào)復(fù)性關(guān)稅，這將嚴(yán)重打擊美國(guó)出口部門(mén)和制造業(yè)生產(chǎn)，傷害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性和內(nèi)在動(dòng)力。”中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有就業(yè)和失業(yè)率數(shù)據(jù)表現(xiàn)的那么樂(lè)觀，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸累積。

由此可見(jiàn)，盡管當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，但若貿(mào)易爭(zhēng)端繼續(xù)發(fā)酵，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面潛在影響不容忽視。此外，相比今年年初低迷的走勢(shì)，美元指數(shù)已經(jīng)在近期重拾增長(zhǎng)動(dòng)力。然而，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易戰(zhàn)外部風(fēng)險(xiǎn)的夾擊下，美元指數(shù)面臨著不小的壓力。若美國(guó)繼續(xù)在貿(mào)易問(wèn)題上一意孤行，其余國(guó)家的關(guān)稅反制措施將會(huì)繼續(xù)實(shí)行，這將增加美國(guó)企業(yè)的出口壓力，并影響本國(guó)企業(yè)及外國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資信心。另外，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)當(dāng)前所實(shí)施的減稅政策將在短期內(nèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成利好作用，但從長(zhǎng)期而言，減稅政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將逐漸消退，并且或?qū)⒘蠲绹?guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加貿(mào)易赤字，美國(guó)“雙赤字”問(wèn)題或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。

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