北京時(shí)間周四凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布6月利率決議，隨后的凌晨2點(diǎn)半，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將主持召開例行的新聞發(fā)布會(huì)。在上周五美國5月CPI數(shù)據(jù)爆表后，今晚的這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息夜可謂萬眾矚目，全球市場(chǎng)的投資者都將聚焦于鮑威爾，關(guān)注他是否會(huì)采取更強(qiáng)有力的緊縮行動(dòng)來嘗試澆滅高通脹下的“熊熊大火”。

從金融市場(chǎng)的預(yù)期看，今晚的美聯(lián)儲(chǔ)決議毫無疑問將是近年來最為充滿戲劇性的一次。

四年任期內(nèi)一直就加息問題與市場(chǎng)小心溝通的鮑威爾，其實(shí)在上個(gè)月就早早和市場(chǎng)定下了在6月份和7月份分別加息50個(gè)基點(diǎn)的基線情境，然而，這一幾乎所有人都認(rèn)為板上釘釘?shù)?0基點(diǎn)加息路徑，卻在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入議息會(huì)議前一周的緘默期后，發(fā)生了天翻地覆的改變。

由于美國5月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)意外升至1981年以來新高，市場(chǎng)沉寂了多時(shí)的對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能單次加息75個(gè)基點(diǎn)的猜測(cè)，在剛剛過去的這個(gè)周末迅速升溫，而這一切在美聯(lián)儲(chǔ)“喉舌”《華爾街日?qǐng)?bào)》周一的放風(fēng)后，進(jìn)一步達(dá)到了高潮。

從50個(gè)基點(diǎn)到75個(gè)基點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期幾乎在短短兩個(gè)交易日就發(fā)生了巨變，投資者也似乎在朝夕之間就完成了對(duì)此的心理轉(zhuǎn)變。至于這些“喉舌”爆料、市場(chǎng)預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確——今晚，一切顯然就將水落石出……

6月決議前投行預(yù)測(cè)一覽：加息75基點(diǎn)成主流押注

根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具(FedWatch Tool)顯示，目前利率期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今晚議息會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)概率已高達(dá)96.9%，而剩下的3.1%，甚至已不是預(yù)測(cè)加息50個(gè)基點(diǎn)，而是加息100個(gè)基點(diǎn)。

除了利率市場(chǎng)的定價(jià)外，多家投行全面上調(diào)利率前景的最新預(yù)測(cè)，也能直觀反映市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息押注的轉(zhuǎn)變——下圖是知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge統(tǒng)計(jì)的各主要華爾街大行最新對(duì)6月決議的加息幅度預(yù)測(cè)：

其中，巴克萊、杰富瑞、摩根大通、高盛和野村，都是近兩天被各媒體集中報(bào)道上調(diào)加息預(yù)測(cè)——預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本周將加息75個(gè)基點(diǎn)的投行機(jī)構(gòu)。

整體來看，在這份統(tǒng)計(jì)中，預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)今晚加息75個(gè)基點(diǎn)的投行數(shù)量已經(jīng)超過了預(yù)測(cè)加息50個(gè)基點(diǎn)的數(shù)量，而這還不排除其中有些投行存在尚來不及修正預(yù)期的可能。

巴克萊高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar是率先作出加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)測(cè)的業(yè)內(nèi)人士之一。他周二再度表示，“一般來說，如果你擔(dān)心自身舉動(dòng)對(duì)金融市場(chǎng)的影響，你就會(huì)小心翼翼地行動(dòng)——擔(dān)心可能會(huì)打破某些東西。但在這種情況下，打破是值得的。我們正處于一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)刻，他們(美聯(lián)儲(chǔ))的信譽(yù)似乎已開始受到侵蝕。”

摩根大通和高盛上調(diào)加息預(yù)期的時(shí)間點(diǎn)雖然比巴克萊晚，但本周也均趕在議息日前完成了預(yù)測(cè)調(diào)整。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli就暗示，長期通脹預(yù)期意外上升，美聯(lián)儲(chǔ)官員不會(huì)受制于之前50個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。他甚至認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)本次有可能加息100個(gè)基點(diǎn)。

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在周一的報(bào)告中也寫道，“我們修正了我們的預(yù)測(cè)，將6月和7月各加息75個(gè)基點(diǎn)包括在內(nèi)。這將迅速將基金利率調(diào)整到2.25-2.5%的水平，這是FOMC對(duì)中性利率的中值估計(jì)。然后我們預(yù)計(jì)9月加息50個(gè)基點(diǎn)，11月和12月加息25個(gè)基點(diǎn)，最終利率保持在3.25-3.5%不變。”

當(dāng)然，盡管75個(gè)基點(diǎn)的加息呼聲已愈發(fā)高漲，但目前依然有一些業(yè)內(nèi)人士相信，美聯(lián)儲(chǔ)今晚仍存在維持此前路徑——加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性。美國銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家就認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍將按照此前與市場(chǎng)溝通的那般，采取50個(gè)基點(diǎn)加息。

這些堅(jiān)守加息50個(gè)基點(diǎn)陣營的人士給出的理由是，雖然鮑威爾承諾會(huì)保持靈活，但75個(gè)基點(diǎn)的舉動(dòng)將標(biāo)志著這位主席指引市場(chǎng)方式的顯著變化。Dreyfus&Mellon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart表示，“鮑威爾主席討厭讓市場(chǎng)感到意外，雖然75個(gè)基點(diǎn)似乎是可能的，但他們堅(jiān)持原計(jì)劃的可能性比目前市場(chǎng)認(rèn)為的更高。”

除了6月加息幅度：今晚美聯(lián)儲(chǔ)決議還有哪些看點(diǎn)?

毫無疑問，美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)在6月加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，將是今晚議息夜的最大看點(diǎn)。無論美聯(lián)儲(chǔ)作出何種選擇，都將會(huì)是一個(gè)轟動(dòng)全球金融市場(chǎng)的決定。但除此之外，今晚的這個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)議息之夜，可能還存在著不少其他關(guān)鍵的懸念，等待鮑威爾和他的同僚們給出答案……

以下是業(yè)內(nèi)人士所羅列的今晚決議夜頗受關(guān)注的幾大其他看點(diǎn)：

①美聯(lián)儲(chǔ)7月和9月的加息路徑會(huì)如何?

無論美聯(lián)儲(chǔ)今晚加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)人士顯然都會(huì)非常關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)下一步會(huì)怎么做：

如果美聯(lián)儲(chǔ)本月僅50個(gè)加息基點(diǎn)，那么鮑威爾是否會(huì)釋放下月加息75個(gè)基點(diǎn)的信號(hào)?

而若美聯(lián)儲(chǔ)本月就一舉加息了75個(gè)基點(diǎn)，這一1994年以來就未見的加息力度，是一次性的還是會(huì)成為今夏的加息常態(tài)呢?

在頗為重視與市場(chǎng)溝通的鮑威爾執(zhí)掌下，美聯(lián)儲(chǔ)以往通常會(huì)盡可能與市場(chǎng)充分溝通，避免引發(fā)決策震蕩。而即便這一回鮑威爾可能不得不“自我打臉”般不再延續(xù)此前加息50個(gè)基點(diǎn)的既定路徑，他也料將在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，對(duì)未來的加息路徑作出新的指引。

在一周前，人們可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月作何決策感到不確定，而隨著利率預(yù)測(cè)的重新“洗牌”，美聯(lián)儲(chǔ)下月會(huì)如何做——鮑威爾也將有“義務(wù)”進(jìn)行重新說明……

從市場(chǎng)定價(jià)看，目前業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月-9月的三次議息會(huì)議上加息累計(jì)加息200個(gè)點(diǎn)。其中，今晚和7月最有可能分別加息75個(gè)基點(diǎn)，9月加息50個(gè)基點(diǎn)。

②美聯(lián)儲(chǔ)利率點(diǎn)陣圖將會(huì)出現(xiàn)哪些變化?

作為每季度一次將發(fā)布利率點(diǎn)陣圖和季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)報(bào)告的季度性決議，今晚備受矚目的美聯(lián)儲(chǔ)利率點(diǎn)陣圖時(shí)隔三個(gè)月后又將與投資者“見面”。而本月的點(diǎn)陣圖也將有望向市場(chǎng)直觀地反映出幾個(gè)關(guān)鍵信息：今明兩年美聯(lián)儲(chǔ)加息的幅度究竟可能達(dá)到多少?美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息的終點(diǎn)，又會(huì)在何方?

目前，彭博社調(diào)查的結(jié)果顯示，本月點(diǎn)陣圖上對(duì)年末利率的預(yù)測(cè)中值可能升至3%左右，比當(dāng)前利率高2個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，這也將比3月時(shí)的點(diǎn)陣圖大幅上移——今年3月，美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)年末政策利率的預(yù)估僅為1.9%左右。

多家機(jī)構(gòu)此前也已上調(diào)了年末利率預(yù)期。摩根大通預(yù)計(jì)，點(diǎn)陣圖將反映更快的政策緊縮步伐，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)將顯示，年底中值將達(dá)到2.625%，遠(yuǎn)高于3月份預(yù)測(cè)的1.875%。富國銀行則預(yù)計(jì)，點(diǎn)陣圖“上移”后，年末利率中值將達(dá)到2.875%，逼近美聯(lián)儲(chǔ)此前提及的中性利率區(qū)間上限。

除了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)年內(nèi)的利率預(yù)測(cè)外，今晚的點(diǎn)陣圖也有望反饋出，美聯(lián)儲(chǔ)官員當(dāng)前究竟預(yù)計(jì)本輪加息的終點(diǎn)在何方?目前一些市場(chǎng)預(yù)測(cè)已認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊政策，其關(guān)鍵隔夜利率可能將在明年年中達(dá)到4%的峰值。

③美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹的最新看法如何?

追本溯源，造成市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周激進(jìn)加息預(yù)期高漲的主要原因，便是上周五爆表的美國5月CPI數(shù)據(jù)。

美國勞工部上周五發(fā)布的報(bào)告顯示，5月份美國消費(fèi)者價(jià)格同比上漲8.6%，遠(yuǎn)超預(yù)期的同時(shí)進(jìn)一步刷新了40年來的最高紀(jì)錄，不含食品和能源的核心消費(fèi)者價(jià)格同比上漲6%，環(huán)比上漲0.6%，同樣高于預(yù)期。這一數(shù)據(jù)徹底打破了白宮有關(guān)決策者管住了美國人生活成本飆升的說法。

而在本周的利率決議中，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)當(dāng)前“通脹見頂論”的破滅究竟如何看，顯然也將備受矚目。在這方面，投資者今晚一方面需要密切留意季度經(jīng)濟(jì)展望(SEP)報(bào)告中對(duì)未來三年的通脹預(yù)測(cè)，另一方面也需著重關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的表態(tài)。

鮑威爾將于6月22日和23日參加國會(huì)半年一度的聽證會(huì)。國會(huì)議員們眼下正持續(xù)對(duì)高物價(jià)持批評(píng)態(tài)度。一些分析人士指出，在此之前，鮑威爾本周在新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)通脹的看法將顯得格外重要。

④美聯(lián)儲(chǔ)是否仍對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸信心滿滿?

近期公布的多項(xiàng)指標(biāo)顯示，美國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能開始放緩，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)可能更為激進(jìn)地加息，華爾街機(jī)構(gòu)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂更是與日俱增。摩根士丹利首席執(zhí)行官James Gorman近期就表示，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)與通脹的不斷角力，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性已達(dá)到了五五開。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者希望實(shí)現(xiàn)所謂的“軟著陸”——即在不使經(jīng)濟(jì)陷入衰退的情況下使通脹降溫，但業(yè)內(nèi)人士眼下卻普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)成功的概率較小。這令人們今晚也料將密切留意鮑威爾的表態(tài)，看看美聯(lián)儲(chǔ)是否還能對(duì)經(jīng)濟(jì)軟著陸信心滿滿……

FOMC的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)也可以讓人們了解到，該委員會(huì)對(duì)通過失業(yè)率上升來給經(jīng)濟(jì)和通膨降溫的安心程度。這些預(yù)測(cè)可能顯示，2023年和2024年失業(yè)率將從今年預(yù)測(cè)的3.5%上升。

Pictet Wealth Management的高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Costerg表示，“現(xiàn)在，耳邊聽起來就像全是通脹、通脹、通脹，而我們將認(rèn)真解讀，他們是否真的相信要平抑通脹就需要經(jīng)濟(jì)陷入衰退。衰退的信號(hào)是他們是否認(rèn)為2023年失業(yè)率會(huì)上升——這將是一個(gè)非常糟糕的信息。”

⑤今晚決議究竟會(huì)出現(xiàn)幾張反對(duì)票?

最后，也將是今晚頗為有趣的一個(gè)話題是，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)于今晚的加息決定，究竟會(huì)出現(xiàn)幾張反對(duì)票?無論美聯(lián)儲(chǔ)最終是選擇加息50個(gè)基點(diǎn)還是75個(gè)基點(diǎn)，似乎都只有很小的概率獲得全票通過……

如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息50個(gè)基點(diǎn)，那么最可能投出反對(duì)票的便將是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的兩大鷹派——聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德;而如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇“打臉”般地加息75個(gè)基點(diǎn)，那么也難保此前長期鼓吹加息50個(gè)基點(diǎn)的官員們跳出來反對(duì)。

此外，新宣誓就職的兩位美聯(lián)儲(chǔ)理事——菲利普-杰弗遜以及麗莎-庫克，本次將首次在18人的美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)中就任。市場(chǎng)此前認(rèn)為這兩位新上任的理事是較為鴿派的，作為人們不太熟悉的新官員，他們的貨幣政策立場(chǎng)也將受到關(guān)注。

凱投宏觀的高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Andrew Hunter表示，“雖然庫克和杰弗遜預(yù)計(jì)會(huì)成為美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派成員，但在通脹率邁入8時(shí)代時(shí)，這變得不太重要。但我們懷疑，他們會(huì)很快對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮計(jì)劃進(jìn)行反擊。”

華爾街新風(fēng)暴將至?對(duì)沖基金紛紛奪路出逃

美國銀行最新的月度調(diào)查顯示，鷹派央行目前依然被投資者視為市場(chǎng)面臨的最大尾部風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退則是第二大風(fēng)險(xiǎn)。而顯然，這兩大風(fēng)險(xiǎn)都可能將與今晚美聯(lián)儲(chǔ)的決策脫不了干系——這也無怪乎，許多華爾街人士眼下已早早地開始離場(chǎng)觀望……

目前，眾人縱然對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度篤定地做了多種預(yù)測(cè)，但會(huì)議結(jié)果究竟會(huì)怎樣，大家都無從可知，更別說對(duì)市場(chǎng)影響將會(huì)如何。不過，專業(yè)投資者顯然不會(huì)坐以待斃——尤其是那些量化基金，已將股票和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口大幅削減。

經(jīng)過連續(xù)幾周的拋售，德意志銀行衡量的系統(tǒng)性持倉較自2010年有數(shù)據(jù)以來的平均水平低兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。此外，高盛集團(tuán)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金同樣也不含糊，周一的股票拋售創(chuàng)出有史以來最快兩天減持紀(jì)錄。各大資產(chǎn)隱含波動(dòng)率處于10多年來美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議前最高水平。

所有這一切都證明在美聯(lián)儲(chǔ)周三會(huì)議前夕，不確定性不斷加劇。上周五的CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，美國金融市場(chǎng)再度遭遇的“股債雙殺”局面，也已經(jīng)令越來越多的業(yè)內(nèi)人士不寒而栗——標(biāo)普500指數(shù)目前正邁向2020年疫情導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤后最差單月表現(xiàn)。債券市場(chǎng)也動(dòng)蕩不安，2年期美國國債收益率飆升至2007年以來的最高水平。

Alpha Theory Advisors的總裁Benjamin Dunn表示，“我們處于市場(chǎng)底部，也有很多資金，但大家都在逃離，想持有現(xiàn)金和害怕通脹失控。有一些厄運(yùn)論者稱，決策者無法在不完全破壞債券市場(chǎng)的情況下，采取必要的措施來壓低通脹。”

回顧美聯(lián)儲(chǔ)歷史，加息75個(gè)基點(diǎn)或更多的次數(shù)其實(shí)很少——自1970年代以來只有28次。而若從緊縮政策的力度看，若美聯(lián)儲(chǔ)今晚不得不祭出加息75個(gè)基點(diǎn)的大招，那么便很難不令人將之與上世紀(jì)70年代末的“沃爾克時(shí)代”聯(lián)系在一起。

上世紀(jì)70年代末至80年代初，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克爾在短短一年多時(shí)間內(nèi)便將聯(lián)邦基金利率從11%大幅上調(diào)至超20%。此舉在成功遏制通脹的同時(shí)，也導(dǎo)致美國失業(yè)率此后飆升超10%及1980-1982年的經(jīng)濟(jì)衰退。

對(duì)此，前美聯(lián)儲(chǔ)研究主任、現(xiàn)任彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員David Wilcox預(yù)計(jì)，鮑威爾或?qū)⑾裎譅柨四菢?，保持?duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策目標(biāo)之一的通脹方面的銳利關(guān)注。“如果有必要，鮑威爾很可能會(huì)作為保羅-沃爾克的2.0版載入史冊(cè)。”

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