安踏體育(02020.HK)周一(7月11日)晚間披露了最新的運營表現(xiàn)：Q2主品牌安踏零售額同比下滑5%，F(xiàn)ILA零售額同比下滑近10%。

公告還稱，主品牌安踏零售額上半年還是錄得同比5%的增長，F(xiàn)ILA上半年零售額降幅在5%以內(nèi)。其他品牌零售流水同比增長20-25%。

線下零售業(yè)務(wù)遭到雙重打擊

安踏表示，2022年上半年，由于中國大陸疫情反彈，公司遵循各地政府的指引和要求，在特定區(qū)域暫停營運若干實體店鋪(線下渠道)。因此，線下零售業(yè)務(wù)受客流量顯著下跌及消費意欲減弱帶來的雙重不利影響。暫停營運之實體店鋪集中于高線城市和購物中心，在公司的品牌矩陣中，高線城市布局較多的高端品牌業(yè)務(wù)因而受到疫情影響較大。公司拓展電子商貿(mào)平臺(線上渠道)以推動線上銷售，抵銷了部份實體店鋪暫停營運的影響。

此外，由于公司的DTC模式(安踏品牌)和直營業(yè)務(wù)(FILA品牌及所有其他品牌)對銷售貢獻較去年同期有所增加，零售業(yè)務(wù)相關(guān)開支也有所上升。雖然公司實施了嚴格的成本控制措施，但在上半年可削減的經(jīng)營開支不足以完全抵銷疫情對DTC模式和直營業(yè)務(wù)下銷售的影響。

公告強調(diào)，雖然經(jīng)營環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，但公司財務(wù)狀況維持穩(wěn)健，并預(yù)期在上半年錄得經(jīng)營現(xiàn)金凈流入。由于宏觀市場仍然具有不確定性，公司將繼續(xù)實施動態(tài)管理，務(wù)求維持健康的庫存水平以應(yīng)對不斷變化的經(jīng)營環(huán)境。

目標價、利潤增速被下調(diào)

中金公司點評，安踏2Q22好于預(yù)期的流水增長和零售折扣，看好公司下半年的復蘇和發(fā)展，但他們下調(diào)目標價4%至106.12港元，較最新價有15%上行空間。

中金認為，雖然公司已實施降低行政費用、門店費用等相關(guān)開支減免，但預(yù)計仍較難抵消經(jīng)營去杠桿對利潤的影響。

東吳證券也下調(diào)了安踏的歸母凈利潤增速，從10.4%下調(diào)為4.8%，從10.4%下調(diào)為4.8%，預(yù)計22-24 年EPS 分別為2.98/3.74/4.48 元/股，維持“買入”評級。

東吳認為，安踏體育為國內(nèi)運動服飾龍頭，22Q2 各品牌流水受疫情影響表現(xiàn)承壓，但從運營指標(庫存、折扣)來看，在DTC 戰(zhàn)略、贏領(lǐng)計劃順利推進下，公司品牌力、產(chǎn)品力均保持穩(wěn)中有進，現(xiàn)金流狀況良好。當前消費環(huán)境面臨疫情影響的不確定性，居民消費力、消費意愿有所減弱，對可選消費服裝品牌形成挑戰(zhàn)。

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