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交銀國際發(fā)研報指，騰訊音樂（TME）在港二次上市，開盤18港元。因本次上市不涉及新股發(fā)行融資，不會稀釋現(xiàn)有股東股權(quán)。截至2季度末，TME凈現(xiàn)金160億元人民幣，扣除凈現(xiàn)金后市值對應(yīng)2022/23年市盈率9.2/8.7倍。

獨家音樂版權(quán)取消后，市場格局未見明顯變化。云音樂加大版權(quán)采買，曲庫數(shù)量或與TME基本相當，但TME仍擁有部分新歌首發(fā)權(quán)益以及周杰倫，維持MAU優(yōu)勢。中國大陸音樂付費仍有提升空間，但增速將逐漸放緩，各公司將更注重有質(zhì)量的付費用戶增長，并結(jié)合免費模式尋求廣告變現(xiàn)增量。TME社交娛樂仍承壓，云音樂持續(xù)提升直播對主站用戶滲透。

版權(quán)費用優(yōu)化將驅(qū)動毛利率改善，帶動利潤增長。只對比音樂業(yè)務(wù)，2季度TME實現(xiàn)調(diào)整后經(jīng)營利潤層面盈虧平衡，與Spotify相當。云音樂虧損率持續(xù)收窄。

交銀認為，TME行業(yè)領(lǐng)先地位保持不變，看好利潤及現(xiàn)金流增長。維持目標價5.70美元，對應(yīng)港股（1698HK）23港元，及14倍2023年市盈率。維持買入評級。

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