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隨著三季報進入披露期，越來越多百億級權(quán)益基金經(jīng)理的三季度持倉情況浮出水面。

10月21日，中庚基金副總經(jīng)理兼首席投資官、知名基金經(jīng)理丘棟榮在管基金的三季報浮出水面。丘棟榮管理的中庚價值品質(zhì)一年、中庚價值領航、中庚價值靈動、中庚小盤價值4只基金悉數(shù)披露了截至三季度末的運行情況。

就持倉情況來看，部分基金的前十大重倉股相較上期有較大幅度的更替，美團等前期重倉的中概互聯(lián)個股在本期被減倉。不過，也有不少港股被加倉，被加倉的個股主要集中在石油石化、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。丘棟榮在季報中表示，對于港股中以資源、能源為代表的價值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股，他將保持關(guān)注。港股從各個估值維度看已至歷史最低水平，基于港股的系統(tǒng)性機會，會繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

具體來看，丘棟榮在管的4只基金接下來將重點關(guān)注能源、資源類公司及其下游產(chǎn)能、中小盤成長股和價值股、大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等。同時，部分基金將關(guān)注港股中以資源、能源為代表的價值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股，另一部分基金將關(guān)注低估值轉(zhuǎn)債。

減持美團，前十大重倉股大幅更替

截至三季度末，中庚價值品質(zhì)一年的規(guī)模為66.33億元，相較上一期的75.09億元規(guī)模有小幅下滑；三季度內(nèi)，該基金凈值下跌8.71%。不過，截至10月20日，該基金年內(nèi)仍實現(xiàn)了5.08%的正收益，這一業(yè)績在同類基金中相當出色。

中庚價值領航的規(guī)模為118.19億元，相較上一期的154.75億元規(guī)模有小幅下滑。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌10.44%。盡管如此，該基金截至10月20日的年內(nèi)收益仍有1%，在同類產(chǎn)品中排名靠前。

中庚價值靈動的規(guī)模為36.46億元，相較上一期23.96億元的規(guī)模有所增長。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌4.04%。

中庚小盤價值的規(guī)模為75.87億元，相較上一期的38.2億元規(guī)模增長較快。三季度內(nèi)，該基金凈值下跌6.2%。截至10月20日，該基金的年內(nèi)收益在同類基金中的表現(xiàn)仍較為靠前。

持倉方面，中庚價值品質(zhì)一年的前十大重倉中，新增神火股份(000933)、馳宏鋅鍺(600497)、越秀地產(chǎn)、蘇農(nóng)銀行(603323)，增持中國海洋石油、中國海外發(fā)展、旺能環(huán)境(002034)，減持中國宏橋、常熟銀行(601128)、美團-W。三季度期間，基金對美團的減持幅度較大，美團由該基金的第三大重倉股下降為第七大重倉股。

中庚價值領航的前十大重倉股中，新增神火股份、馳宏鋅鍺、越秀地產(chǎn)，中國海洋石油、中國海外發(fā)展、常熟銀行、康華生物、蘇農(nóng)銀行較上期有所增持，中國宏橋、美團-W較上期有所減持。美團的減持幅度較大，由上期的第四大重倉股下降至第十大重倉股。

中庚價值靈動的前十大重倉股較上期有較大更替，新增新華醫(yī)療(600587)、神火股份、川儀股份(603100)、保利發(fā)展、永茂泰、康華生物、云鋁股份(000807)，蘇農(nóng)銀行、柳藥集團、常熟汽飾較上期有所減持。

中庚小盤價值的前十大重倉股也有較多更替，川儀股份、馳宏鋅鍺、常熟銀行、神火股份、新華醫(yī)療、新點軟件、頂點軟件(603383)、云鋁股份都是新增進入前十大重倉股行列，康華生物較上期有所增持，創(chuàng)業(yè)慧康(300451)較上期有所減持。

保持高倉位，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置港股

基于基本面風險與風險溢價的資產(chǎn)配置策略，丘棟榮管理的幾只基金在報告期內(nèi)保持了相對較高的權(quán)益?zhèn)}位配置。丘棟榮認為，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是當前最重要的宏觀背景。三季度，年內(nèi)第三輪政策脈沖發(fā)力，超預期降息和財政金融政策支撐基建制造業(yè)投資，守住底線穩(wěn)定經(jīng)濟大盤，在三季度末看到積極跡象。海外高通脹粘性疊加低失業(yè)率，不惜以需求為代價，美聯(lián)儲堅定實現(xiàn)降通脹目標，加息縮表保持緊節(jié)奏。利率水平至高位，分歧大于共識、利益，使得其他國家、金融市場承擔了巨大的壓力，基本面和資產(chǎn)價格的尾部風險正在發(fā)酵。

在丘棟榮看來，當前市場的位置之佳無需多言，市場存在風險多半已經(jīng)反映在股價之中，即使還有未知的風險，跨期看整體概率上也占優(yōu)。真正應該謹慎的還是市場存在部分估值不合理或高估的板塊；以大盤成長股為代表的高估值股票有顯著調(diào)整，但估值水平仍在80%分位以上。同時，他欣喜于部分成長行業(yè)的估值變得合理甚至低估。因此，可以在審慎評估風險的基礎上，基于股權(quán)風險溢價水平，積極尋找估值較低、供給受限但需求平穩(wěn)或擴張的價值股，以及相對低估值但景氣上行的成長股，通過把握這些機會獲得超額收益。港股從各個估值維度看已至歷史最低水平，基于港股的系統(tǒng)性機會，會繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

對于基金的后市投資思路，丘棟榮認為，他和團隊會堅持低估值價值投資策略，通過精選基本面風險低、盈利增長積極、估值便宜的個股，以此構(gòu)建高性價比的投資組合，力爭獲得可持續(xù)的超額收益。

對于中庚價值品質(zhì)一年和中庚價值領航，接下來重點關(guān)注的投資方向來自四個方面：

一是能源、資源類公司及其下游產(chǎn)能。國內(nèi)穩(wěn)增長確實在發(fā)力，能源和資源國內(nèi)需求在回升，價格在顯著調(diào)整后趨穩(wěn)。而海外美元指數(shù)猛升、預期衰退交易顯著快于現(xiàn)實供需，庫存水平處于低位。

二是大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等?？春门c制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務于實體經(jīng)濟、有獨特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股，這類銀行所處區(qū)域經(jīng)濟發(fā)達、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)好、客戶相對多元化，且區(qū)域范圍內(nèi)占有率仍有提升空間，因此呈現(xiàn)出業(yè)務簡單穩(wěn)健，基本面風險較小且相對脫敏房地產(chǎn)風險暴露，估值極低但成長性較高的特征。

三是港股中資源、能源為代表的價值股，以及部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股?？春玫脑蛴腥c，首先是估值便宜，其次是經(jīng)營穩(wěn)健且受益基本面持續(xù)改善，最后是政策預期改善、流動性風險至高位。

四是中小盤成長股和價值股，選股堅持三條標準，即需求增長、供給收縮、細分行業(yè)龍頭。具體來看，首先是內(nèi)外經(jīng)濟節(jié)奏錯位，以國內(nèi)需求為主的行業(yè)確定性更高；其次是計算機、電子、汽車零部件、高端制造等偏成長行業(yè)的部分中小盤成長股；最后是廣義制造業(yè)中具備獨特競爭優(yōu)勢的細分龍頭公司。

而對于中庚價值靈動和中庚小盤價值，基金重點關(guān)注的投資方向來自三個方面：一是中小盤成長股和價值股，挖掘低風險、低估值、且有較高成長性的中小盤標的，有存在成為大牛股的潛質(zhì)；二是能源、資源類公司及其下游產(chǎn)能；三是大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等；此外，中庚價值靈動還將關(guān)注低估值轉(zhuǎn)債。

丘棟榮認為，風險資產(chǎn)望而生畏，部分投資者偏好轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，轉(zhuǎn)債整體估值繼續(xù)處于高位，泡沫特征較為明顯，隱含回報水平較低，轉(zhuǎn)債投資僅限于套利或波動性角度。

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