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投資要點(diǎn)　　業(yè)績(jī)延續(xù)高景氣，歸母凈利潤(rùn)增速超30%。2022 年前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為16.5%、31.8%，Q3 單季度同比增速分別為16.8%、32.2%，業(yè)績(jī)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，驅(qū)動(dòng)因素包括規(guī)模高速擴(kuò)張、非息收入高增和成本節(jié)約。拆分收入結(jié)構(gòu)來(lái)看：（1）凈利息收入同比+7.5%（Q3 單季度同比+15.5%），主要由貸款規(guī)模（同比+21.0%）高增帶動(dòng)，測(cè)算凈息差環(huán)比企穩(wěn)回升。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比+46.9%（Q3 單季度同比+77.2%），預(yù)計(jì)主要由理財(cái)、托管業(yè)務(wù)等手續(xù)費(fèi)帶動(dòng)，公司零售客戶總資產(chǎn)（AUM）較去年末增長(zhǎng)12.85%，理財(cái)產(chǎn)品余額較去年末增長(zhǎng)28.57%，對(duì)中收增長(zhǎng)帶來(lái)正面貢獻(xiàn)。（3）其他非息收入同比+31.7%，主要是交易性金融資產(chǎn)估值增長(zhǎng)帶動(dòng)。成本方面，前三季度成本收入比25.4%，同比上升0.5pcts；信用成本1.88%，同比下降0.3pcts，減值反哺利潤(rùn)?！　≠J款需求旺盛，擴(kuò)表力度維持強(qiáng)勁。2022 年前三季度總資產(chǎn)規(guī)模同比+17.5%，其中貸款保持高速擴(kuò)張，同比+21.0%（Q3 季度環(huán)比+2.6%），主要由于浙江區(qū)域信貸需求旺盛，后續(xù)隨著“十四五”期間杭州市政府積極推進(jìn)重大建設(shè)項(xiàng)目投資，地方信貸需求有望維持強(qiáng)勁。從信貸投向來(lái)看，前三季度新增貸款中對(duì)公和零售分別貢獻(xiàn)75%和29%，其中投向制造業(yè)、綠色、涉農(nóng)貸款分別較年初增長(zhǎng)11.6%、20.8%、44.5%。負(fù)債方面，總負(fù)債規(guī)模同比+18.0%，存款增速放緩，同比+11.8%（Q3 季度環(huán)比-3.6%）?！　〔涣悸式抵?.77%，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)居第一梯隊(duì)。2022 年三季度末不良率0.77%，季度環(huán)比再降2bp；關(guān)注率0.46%，環(huán)比持平；逾期率0.65%，環(huán)比下降2bp；撥備覆蓋率高位繼續(xù)提升至584%，撥貸比4.50%，環(huán)比下降12bp。2022 年前三季度公司計(jì)提信用減值損失同比+4.4%，帶動(dòng)信用成本由年初的1.96%下降至1.88%，累計(jì)核銷(xiāo)不良貸款4.74 億元（Q3 單季度核銷(xiāo)1.99 億元）。整體來(lái)看，公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)居于上市銀行第一梯隊(duì)，為五年戰(zhàn)略推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?！　∮A(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們小幅調(diào)整公司2022 年和2023 年EPS 預(yù)測(cè)至1.95 元和2.46 元，預(yù)計(jì)2022 年底每股凈資產(chǎn)為13.67 元。以2022 年10 月26 日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022 年底的PB 為0.92 倍。公司長(zhǎng)期深耕長(zhǎng)三角區(qū)域、體量適中成長(zhǎng)性強(qiáng)、區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，我們持續(xù)看好公司伴隨區(qū)域發(fā)展的成長(zhǎng)性和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化下的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，維持“審慎增持”　　評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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