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業(yè)績　　10 月27 日，宏川智慧發(fā)布2022 年第三季度報告。2022 年前三季度，公司營業(yè)收入9.37 億元，同比增長16.80%，歸母凈利潤1.84 億元，同比下降12.60%。其中。2022Q3 營業(yè)收入3.32 億元，同比增長24.63%，歸母凈利潤0.60 億元，同比下降10.85%?！　》治觥　3 營收增速提升，毛利率小幅下降。2022Q3 公司營業(yè)收入同增24.63%，增速環(huán)比回升，主要系合并龍翔集團、嘉會物流以及自身收入穩(wěn)步增長。因被并購公司經(jīng)營尚處于爬坡期，公司整體毛利率小幅下滑。2022Q3 公司毛利率為56.51%，同比下降8.72pct，環(huán)比下降2.43pct?！　3 費用率上升，凈利率同比下降。費用率方面，2022Q3 公司銷售費用率為2.92%，同比增長0.13pct；管理費用率為10.56%，同比增長1.06pct；研發(fā)費用率為1.93%，同比增長0.18pct，主要系推進安全生產(chǎn)自動化及加強落實環(huán)境保護措施，研發(fā)投入增加；財務(wù)費用率為18.15%，同比增長3.90pct，主要系取得銀行借款及可轉(zhuǎn)債利息費用化核算。整體費用率增長5.28pct。2022Q3 凈利率為18.09%，同比下降7.20pct?！　∑诖F(xiàn)有項目盈利改善，并購項目落地。公司始終聚焦于石化倉儲主業(yè)，通過持續(xù)的并購成長路徑逐步實現(xiàn)第一主業(yè)碼頭儲罐倉儲業(yè)務(wù)、第二主業(yè)化工倉庫倉儲業(yè)務(wù)的雙賽道并進發(fā)展——2022 年 4 月公司合并龍翔集團，2022年 7 月公司合并嘉會物流。2021 年 11 月子公司福建港豐能源倉儲一期項目投入運營， 2022 年 6 月倉儲二期項目投入運營。上述被并購標的或新項目的經(jīng)營表現(xiàn)尚處于爬坡期，公司盈利能力有望邊際改善。我們看好公司并購發(fā)展路徑，預(yù)期未來并購項目將陸續(xù)落地。　　投資建議　　考慮被收購標的經(jīng)營尚處于爬坡期，下調(diào)公司2022 年歸母凈利預(yù)測至3.02億元（原3.21 億元），維持2023-2024 年歸母凈利預(yù)測為4.80 億元、6.07億元。維持“買入”評級。　　風險提示　　新項目業(yè)績不達預(yù)期風險；安全經(jīng)營風險；股票質(zhì)押風險；商譽減值風險；并購項目失敗風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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