【資料圖】

本報告導(dǎo)讀：　　公司22Q3業(yè)績低于預(yù)期，主要受疆內(nèi)疫情影響較為明顯，長期向好邏輯不變，期待逐步恢復(fù)?！　⊥顿Y要點：　　維持“增持” 評級?？紤]疫情反復(fù)和成本上漲影響，下調(diào)2022-24 年EPS 預(yù)測至0.48（-0.30）/0.77（-0.36）/1.04（-0.44）元，參考可比公司給予23 年33X PE，下調(diào)目標(biāo)價至25.4 元。　　業(yè)績低于預(yù)期。22Q1-3 公司營收13.07 億元、同比-10.77%，歸母凈利潤1.40 億元、同比-47.57%，扣非凈利1.42 億元、同比-46.05%?！　?2Q3 單季度營收1.73 億元、同比-60.04%，歸母凈利0.11 億元、同比-79.18%；扣非凈利潤0.11 億元、同比-79.24%。8-9 月疆內(nèi)疫情影響較為嚴(yán)重，發(fā)貨困難、場景缺失，對公司業(yè)績影響較為明顯?！　〗畠?nèi)銷售受影響顯著。公司22Q3 高檔/中檔/低檔收入分別同比-76.2%/-8.1%/+5.8%，中低檔產(chǎn)品收入相對平穩(wěn)，高端產(chǎn)品受影響明顯，疆內(nèi)/疆外收入分別同比-74.2%/-19.3%。22Q3 毛利率同比-2.5pct至41.0%，預(yù)計主要系1）結(jié)構(gòu)因素影響，2）產(chǎn)銷量下滑及技改導(dǎo)致單位成本上升。22Q3 銷售費用率同比+2.5pct 至8.5%，預(yù)計疫情下營銷費用投放減少，收入大幅下滑但人員等固定費用仍需開支，管理費用率同比+6.8pct 至9.6%，預(yù)計主要系折舊增加以及人員等固定費用開支。22Q2 凈利率同比-6.0pct 至6.5%?！　￠L期向好趨勢不變，期待逐步恢復(fù)。疆內(nèi)招商建設(shè)帶動經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢不變，隨著消費場景、生產(chǎn)物流的逐步恢復(fù)，公司將重回正常經(jīng)營軌道，有望通過加強大單品銷售逐步提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平?！　★L(fēng)險提示：疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟波動、行業(yè)競爭加劇等。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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