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事件：　　公司于10 月28 日公告2022 年三季報，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2504.89 億元，同比增長7.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤591.31 億元，同比增長45.04%，基本每股收益2.98 元。　　三季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入849.10 億元，同比減少4.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤179.87億元，同比增長22.00%。　　投資要點(diǎn)：　　前三季度盈利好轉(zhuǎn)，煤炭業(yè)務(wù)毛利率顯著上升。若取合并抵消前的數(shù)據(jù)，2022 年前三季度煤炭分部實(shí)現(xiàn)營收1998.01 億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)毛利728.36 億元，約占集團(tuán)合并抵消前總毛利72.72%，因煤炭平均銷售價格上漲幅度遠(yuǎn)超營業(yè)成本漲幅，煤炭毛利率36.50%，同比增加11.40pct?！　“l(fā)、售電量同比均增長，售電均價上漲增厚利潤。報告期內(nèi)，公司發(fā)電量1412.0 億千瓦時，同比增長16.03%，售電量1327.5 億千瓦時，同比增長16.34%，發(fā)電業(yè)務(wù)收入623.43億元，同比增長37.28%，成本526.34 億元，同比增長33.08%。公司發(fā)電毛利率增長2.70pct 至15.60%，主要是由于平均售電價格漲幅高于燃煤采購價格漲幅，實(shí)現(xiàn)毛利97.09億元，約占集團(tuán)合并抵消前總毛利9.69%。售電價417 元/兆瓦時，同比上升24.11%，裝機(jī)容量38937 兆瓦，同比增長19.52%，平均利用小時3697 小時，同比減少4.77%?！　∵\(yùn)輸板塊和煤化工業(yè)務(wù)利潤同比均不同程度下降。運(yùn)輸板塊鐵路分部、港口分部、航運(yùn)分部報告期內(nèi)錄得營收合計達(dá)411.25 億元，同比增加5.20%，實(shí)現(xiàn)毛利167.99 億元，同比減少8.79%；煤化工業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收48.90 億元，毛利潤8.20 億元，毛利率16.80%，同比下降8.52pct，煤化工分部毛利同比下降系原料煤及燃煤價格上漲所致。　　財務(wù)費(fèi)用下降難以抵消管理費(fèi)用的大幅上漲，期間費(fèi)用同比上漲。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用為71.40 億元，同比增加16.69%。其中銷售費(fèi)用4.58 億元，同比增加0.49 億元，同比增幅11.98%；管理費(fèi)用為67.65 億元，同比增加10.93 億元，增幅19.27%；財務(wù)費(fèi)用為-0.83 億元，同比減少1.21 億元。產(chǎn)品價格上漲致使公司現(xiàn)金規(guī)模充裕。報告期內(nèi)，公司實(shí)際持有貨幣資金和金融資產(chǎn)規(guī)模合計1920.88 億元。較2021 年三季度1573.76 億元上漲22.06%?！　⊥顿Y分析意見。2022 年三季度業(yè)績超預(yù)期，考慮到龍頭煤企運(yùn)營平穩(wěn)，且滯漲背景下煤價預(yù)計將保持高位，公司業(yè)績將受益長協(xié)基準(zhǔn)煤價上調(diào)，我們維持公司22-24 年歸母凈利潤預(yù)測為765.10 億元、780.27 億元和 798.90 億元；維持EPS 預(yù)測為3.85 元、3.93 元和4.02 元。對應(yīng)公司PE 估值僅8 倍、7 倍、7 倍，維持公司“買入”評級?！　★L(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑致使下游需求下滑，產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌；公司銷量超預(yù)期減少。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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