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投資要點　　2022 年前三季度，青島港實現(xiàn)營收148.01 元，同比+15.48%，實現(xiàn)歸母凈利潤34.51 億元，同比+11.36%。Q3 歸母凈利潤高增24.18%超預期，我們分析主要受益于量價向好疊加成本管控。經(jīng)營層面，公司實現(xiàn)貨物吞吐量4.77 億噸，同比+10.0%；其中集裝箱吞吐量達2001 萬TEU，同比+12.2%，弱外需背景下增速持續(xù)領先行業(yè)，凸顯龍頭韌性?！　×績r向好疊加成本管控，三季度利潤率回升帶動業(yè)績超預期高增并表口徑業(yè)績：2022 年前三季度，青島港實現(xiàn)營收148.01 元，同比+15.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.51 億元，同比+11.36%。 分季度看，公司2022 年第三季度實現(xiàn)營收48.55 億元，同比+9.56%；歸母凈利潤實現(xiàn)11.40 億元，同比高增24.18%超預期?！　×績r向好，利潤率回升。一方面吞吐量穩(wěn)增同時費率向好，帶動公司并表收入維持穩(wěn)健增長，同時公司Q3 投資收益3.48 億元同比高增43%；另一方面我們分析三季度成本管控同比改善，最終帶來利潤率回升，Q3 毛利率同比提升2.86pct至32.94%，凈利潤率同比提升1.30pct 至27.6%?！　⊥掏铝糠€(wěn)健增長，弱外需背景維持龍頭韌性　　受益于腹地進出口貿(mào)易需求旺盛以及中轉箱增長，經(jīng)營數(shù)據(jù)整體維持穩(wěn)定增長?！　∝浳锿掏铝浚骸　?2Q1-3 實現(xiàn)4.77 億噸，同比+10.0%；　　22Q1/Q2/Q3 實現(xiàn)1.47/1.69/1.62 億噸，同比+3.3%/+15.9%/+10.4%?！　〖b箱吞吐量：　　22Q1-3 實現(xiàn)2001 萬TEU，同比+12.2%；　　22Q1/Q2/Q3 實現(xiàn)590/711/700 萬TEU，同比+6.3%/+16.4%/+13.5%?！　‘斍叭跬庑璞尘跋拢袠I(yè)集裝箱吞吐量增速下滑明顯，據(jù)中港協(xié)，9 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增速已落至1.5%，而青島港、威海港分別以7.5%、5.2%的同比增速領先行業(yè)，凸顯龍頭韌性?！　×績r持續(xù)提升條件穩(wěn)固，看好低估值穩(wěn)增長的絕對收益價值量方面：公司堅持“增航線、擴艙容、拓中轉”，我們看好公司東北亞的中轉港發(fā)展機會，有望帶來公司吞吐量的超額增長。　　價方面：公司2 月9 日QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費分別上調(diào)約14%、12%，疊加青島港股份完成控股威海港發(fā)展、公司實際控制權向山東省港口集團劃轉等事件持續(xù)推進山東港口整合，看好后續(xù)裝卸費率提升機會?！　∮A測與估值　　綜合考慮公司各業(yè)務線條發(fā)展情況，我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為45.16 億元、50.21 億元、55.10 億元，對應現(xiàn)股價PE 分別為7.7 倍、6.9 倍、6.3 倍。同時，公司2019 年起已連續(xù)4 年分派權益，2021 年年度權益分派比例為41.99%，實施日對應股息率高達4.99%。若利潤增長符合預期、權益分派持續(xù)且分配比例維持，可實現(xiàn)約15%的絕對收益，維持“買入”評級?！　★L險提示　　中轉箱業(yè)務推進不及預期；裝卸費率下滑；疫情影響吞吐量不及預期?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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