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投資要點(diǎn)　　2022 年前三季度，青島港實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.01 元，同比+15.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.51 億元，同比+11.36%。Q3 歸母凈利潤(rùn)高增24.18%超預(yù)期，我們分析主要受益于量?jī)r(jià)向好疊加成本管控。經(jīng)營(yíng)層面，公司實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量4.77 億噸，同比+10.0%；其中集裝箱吞吐量達(dá)2001 萬(wàn)TEU，同比+12.2%，弱外需背景下增速持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，凸顯龍頭韌性?！　×?jī)r(jià)向好疊加成本管控，三季度利潤(rùn)率回升帶動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期高增并表口徑業(yè)績(jī)：2022 年前三季度，青島港實(shí)現(xiàn)營(yíng)收148.01 元，同比+15.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.51 億元，同比+11.36%。 分季度看，公司2022 年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.55 億元，同比+9.56%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)11.40 億元，同比高增24.18%超預(yù)期?！　×?jī)r(jià)向好，利潤(rùn)率回升。一方面吞吐量穩(wěn)增同時(shí)費(fèi)率向好，帶動(dòng)公司并表收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，同時(shí)公司Q3 投資收益3.48 億元同比高增43%；另一方面我們分析三季度成本管控同比改善，最終帶來(lái)利潤(rùn)率回升，Q3 毛利率同比提升2.86pct至32.94%，凈利潤(rùn)率同比提升1.30pct 至27.6%。　　吞吐量穩(wěn)健增長(zhǎng)，弱外需背景維持龍頭韌性　　受益于腹地進(jìn)出口貿(mào)易需求旺盛以及中轉(zhuǎn)箱增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)整體維持穩(wěn)定增長(zhǎng)?！　∝浳锿掏铝浚骸　?2Q1-3 實(shí)現(xiàn)4.77 億噸，同比+10.0%；　　22Q1/Q2/Q3 實(shí)現(xiàn)1.47/1.69/1.62 億噸，同比+3.3%/+15.9%/+10.4%。　　集裝箱吞吐量：　　22Q1-3 實(shí)現(xiàn)2001 萬(wàn)TEU，同比+12.2%；　　22Q1/Q2/Q3 實(shí)現(xiàn)590/711/700 萬(wàn)TEU，同比+6.3%/+16.4%/+13.5%?！　‘?dāng)前弱外需背景下，行業(yè)集裝箱吞吐量增速下滑明顯，據(jù)中港協(xié)，9 月八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比增速已落至1.5%，而青島港、威海港分別以7.5%、5.2%的同比增速領(lǐng)先行業(yè)，凸顯龍頭韌性?！　×?jī)r(jià)持續(xù)提升條件穩(wěn)固，看好低估值穩(wěn)增長(zhǎng)的絕對(duì)收益價(jià)值量方面：公司堅(jiān)持“增航線、擴(kuò)艙容、拓中轉(zhuǎn)”，我們看好公司東北亞的中轉(zhuǎn)港發(fā)展機(jī)會(huì)，有望帶來(lái)公司吞吐量的超額增長(zhǎng)。　　價(jià)方面：公司2 月9 日QQCT 公告外貿(mào)40 英尺及20 英尺重箱裝卸費(fèi)分別上調(diào)約14%、12%，疊加青島港股份完成控股威海港發(fā)展、公司實(shí)際控制權(quán)向山東省港口集團(tuán)劃轉(zhuǎn)等事件持續(xù)推進(jìn)山東港口整合，看好后續(xù)裝卸費(fèi)率提升機(jī)會(huì)?！　∮A(yù)測(cè)與估值　　綜合考慮公司各業(yè)務(wù)線條發(fā)展情況，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為45.16 億元、50.21 億元、55.10 億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE 分別為7.7 倍、6.9 倍、6.3 倍。同時(shí)，公司2019 年起已連續(xù)4 年分派權(quán)益，2021 年年度權(quán)益分派比例為41.99%，實(shí)施日對(duì)應(yīng)股息率高達(dá)4.99%。若利潤(rùn)增長(zhǎng)符合預(yù)期、權(quán)益分派持續(xù)且分配比例維持，可實(shí)現(xiàn)約15%的絕對(duì)收益，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　中轉(zhuǎn)箱業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期；裝卸費(fèi)率下滑；疫情影響吞吐量不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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