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2022Q3 利潤(rùn)端維持快速增長(zhǎng),逐季加速趨勢(shì)逐漸兌現(xiàn)。各板塊同步發(fā)力,降本增效趨勢(shì)有待顯現(xiàn)。門店布局突破萬家,數(shù)字化賦能升級(jí)管理能力。高效組織改革提升效能,激勵(lì)計(jì)劃助力長(zhǎng)期發(fā)展。Q3 利潤(rùn)端維持快速增長(zhǎng),逐季加速趨勢(shì)逐漸兌現(xiàn)。公司2022Q1-Q3 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)137.76 億元/6.10 億元,分別同比增長(zhǎng)22.13%/14.46%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.67 億元,同比增長(zhǎng)18.88%;實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額19.03億元,同比增長(zhǎng)13.85%。單季度看,2022Q3 公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)47.85 億元/1.53 億元/1.47 億元, 分別同比增長(zhǎng)25.28%/20.79%/29.34%。Q3 收入及利潤(rùn)端維持快速增長(zhǎng),彰顯公司精益化管理能力。 各板塊同步發(fā)力,降本增效趨勢(shì)有待顯現(xiàn)。2022Q1-Q3 公司中西成藥、中藥、非藥品營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)20.38%/27.36%/30.05%至108.95/8.93/19.89 億元,中長(zhǎng)期看公司處方藥、養(yǎng)生中藥及非藥品板塊有望同步發(fā)力兌現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 2022Q1-Q3 中西成藥、中藥、非藥品毛利率分別同比下降0.02/1.63/2.04PCTs至30.23%/49.49%/39.32% 。公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-0.45/+0.54/-0.12PCTs 至21.02%/4.66%/0.96%,總體費(fèi)用率保持平穩(wěn),組織變革及科技賦能推進(jìn)下,未來降本增效趨勢(shì)有望顯現(xiàn)。 門店布局突破萬家,數(shù)字化賦能升級(jí)管理能力。截至報(bào)告期末,公司布局覆蓋全國(guó)20 個(gè)省級(jí)市場(chǎng)、180 多個(gè)地級(jí)以上城市、共計(jì)10327 家門店(直營(yíng)門店7362 家、加盟門店2965 家)的銷售網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)取公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得階段性成果:①門店智能清貨項(xiàng)目?jī)?yōu)化,提升門店周轉(zhuǎn)率;②采購(gòu)數(shù)字化從“0”到“1” 賦能采購(gòu)成本運(yùn)營(yíng)體系的建立;③數(shù)據(jù)工具、數(shù)倉(cāng)建設(shè)階段性完成,加速推動(dòng)業(yè)務(wù)端使用;④持續(xù)開展數(shù)據(jù)治理,夯實(shí)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的數(shù)據(jù)基石。報(bào)告期內(nèi),公司新零售業(yè)務(wù)同步實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,全渠道業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力全面提升。2022H1 公司持續(xù)運(yùn)用數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng),線上渠道實(shí)現(xiàn)銷售額5.6 億元,同比增長(zhǎng)70%,截至報(bào)告期末,公司O2O 外賣服務(wù)門店達(dá)7700 家,24 小時(shí)門店增至490 家。 高效組織改革提升效能,激勵(lì)計(jì)劃助力長(zhǎng)期發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)組織變革提升效能,直營(yíng)事業(yè)群與星火事業(yè)群合并為營(yíng)運(yùn)中心;采購(gòu)線、商品中心、物流運(yùn)營(yíng)中心、供應(yīng)鏈大區(qū)合并管理關(guān)系;逐步推進(jìn)多個(gè)省區(qū)整合成戰(zhàn)區(qū)管理,提升管理效率。公司還重點(diǎn)推行一線員工薪酬改革和薪酬計(jì)算器等數(shù)字化工具運(yùn)用,提高員工積極性。近期公司發(fā)布公告擬實(shí)施2022 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,解鎖目標(biāo)對(duì)應(yīng)22Q2-Q4、2023 年、2024 年公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為19.50%/21.74%/17.86%,有望持續(xù)調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心骨干的積極性,助力公司中長(zhǎng)期保持在醫(yī)藥零售行業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位和業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)。 風(fēng)險(xiǎn)因素:帶量采購(gòu)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn);局部疫情反復(fù);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??;公司并購(gòu)門店經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期。 投資建議:公司是國(guó)內(nèi)少有的全國(guó)性布局連鎖藥房,目前已布局全國(guó)22 個(gè)省130多個(gè)地級(jí)市,我們預(yù)計(jì)未來其在優(yōu)勢(shì)省份增長(zhǎng)動(dòng)力較強(qiáng)。維持公司2022-2024年EPS 預(yù)測(cè)1.40/1.74/2.18 元,參考可比公司益豐藥房(Wind 一致預(yù)期)、大參林(中信研究部預(yù)測(cè))的2022 年平均PE 35x,考慮到公司全國(guó)擴(kuò)張快速推進(jìn),給予2022 年30 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42 元,維持“買入”評(píng)級(jí)?!久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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