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事件 2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利和扣非歸母凈利30.1 億元和29.2億元，同比增長(zhǎng)27%和26%，第三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利和扣非歸母凈利7.5 億元和7.3 億元，同比下降16%和19%。 分析 新能源一體化表現(xiàn)突出 1）鎳：華越項(xiàng)目繼續(xù)滿(mǎn)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量超1.5 萬(wàn)噸，但因精煉端產(chǎn)能未完全匹配，故MHP 轉(zhuǎn)換為電池材料外銷(xiāo)數(shù)量有限，影響華越并表利潤(rùn)，但從報(bào)表端看到少數(shù)股東損益環(huán)比Q2 繼續(xù)提升，根據(jù)公司并表情況判斷主要來(lái)自于華越，倒推鎳?yán)麧?rùn)表現(xiàn)突出。 2）前驅(qū)體：預(yù)計(jì)出貨2.8 萬(wàn)噸（產(chǎn)業(yè)鏈反饋，不構(gòu)成任何投資建議），環(huán)比Q2 繼續(xù)提升，依托飽滿(mǎn)產(chǎn)銷(xiāo)有望繼續(xù)增長(zhǎng)。 3）正極：預(yù)計(jì)出貨2.4 萬(wàn)噸（產(chǎn)業(yè)鏈反饋，不構(gòu)成任何投資建議），環(huán)比Q2 繼續(xù)提升，目前成都巴莫產(chǎn)能就緒，有望穩(wěn)定出貨。 銅鈷價(jià)格下滑影響業(yè)績(jī) 1）銅產(chǎn)品 預(yù)計(jì)出貨穩(wěn)定，市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比Q2 下降15%，公司自有礦+套保等措施保障利潤(rùn)韌性。 2）鈷產(chǎn)品 預(yù)計(jì)出貨穩(wěn)定，市場(chǎng)均價(jià)環(huán)比Q2 下降29%，業(yè)績(jī)承壓，同時(shí)謹(jǐn)慎計(jì)提減值超3 億，是三季度業(yè)績(jī)下滑的重要因素。 投資建議 預(yù)計(jì)公司2022 年至2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利42、90 和102 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 21、10 和9 倍。 風(fēng)險(xiǎn)分析 1）下游新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期：銷(xiāo)量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期；產(chǎn)量端可能受到上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。 2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021 年以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。 3）鎳鈷銅價(jià)格波動(dòng)：公司業(yè)績(jī)與鎳鈷銅價(jià)格相關(guān)度較高，價(jià)格快速波動(dòng)影響業(yè)績(jī)。 4）公司重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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