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事件 公司于10 月28 日發(fā)布22 年三季報(bào)，22Q1-Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.75 億元，同比+28.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.53 億元，同比+5.15%；單22Q3 來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.65 億元，同比+32.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61 億元，同比+22.72%，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 經(jīng)營(yíng)分析 大客訂單釋放，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，22Q3 輕烹業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)2.56 億元，同比+48.98%，但環(huán)比小幅回落（Q2 為2.78 億元），我們推測(cè)Q3 為線上購物淡季且缺失疫情紅利，空刻在天貓主渠道銷量環(huán)比回落。22Q3 復(fù)合調(diào)味料/飲品甜點(diǎn)配料收入分別為2.58/0.48 億元，環(huán)比分別+42.7%/76.6%；同比分別+17.19%/50.15%，主要系百勝等大客戶Q2 訂單需求延后釋放。分地區(qū)看，Q3 大本營(yíng)華東疫情管制防松，餐飲需求邊際回暖，收入同比+35.57%。同時(shí)公司積極開拓新客，22Q3 新增37 家經(jīng)銷客戶。 毛利持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)投擴(kuò)張擠壓凈利。22Q3 公司毛利率為34.56%，同比+2.16pct。行業(yè)原材料普漲而毛利率提升主要得益于1）高毛利的輕烹業(yè)務(wù)占比提升（22Q3/21Q3 分別占45%/24%）2）淡季促銷力度減弱，預(yù)計(jì)線上產(chǎn)品單價(jià)提升。3）面向百勝的部分產(chǎn)品Q3 提價(jià)落地。但空刻亦需大量費(fèi)用支持，22Q3 銷售費(fèi)率同比+4.46 pct，同期管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別-0.35pct/-0.02pct/-0.51pct，最終凈利率為10.75%，同比-0.84pct。 BC 雙輪并行，成長(zhǎng)空間充足。1）To B 復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)，客戶多為西式快餐行業(yè)龍頭，常規(guī)需求穩(wěn)定且創(chuàng)新需求頻繁，可持續(xù)提升滲透率。2）To C 輕烹業(yè)務(wù)，對(duì)標(biāo)同類速食天花板仍有較大差距，長(zhǎng)期可切入線下渠道，提升曝光率和復(fù)購率。 投資建議 預(yù)計(jì)22-24 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.02/2.72/3.43 億元，增速分別為9%/35%/26%，對(duì)應(yīng)PE 分別為45x/33x/26x，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 食品安全質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)/新品投放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)/疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)/大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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