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公司三季報(bào)業(yè)績略優(yōu)于我們此前預(yù)期，22Q1-Q3/Q3 營收同比+14.1%/+16.3%，歸母凈利潤同比+27.2%/+84.5%，盈利能力改善主要系原材料價(jià)格下行疊加公司產(chǎn)品精品化改革持續(xù)推進(jìn)所致。我們認(rèn)為，公司在品牌/產(chǎn)品/渠道端穩(wěn)扎穩(wěn)打，未來經(jīng)營表現(xiàn)有望持續(xù)跑贏行業(yè)，維持“買入”評級。 22Q3 業(yè)績超預(yù)期，經(jīng)營改善進(jìn)行時(shí)。公司發(fā)布2022 年三季度報(bào)告，公司22Q1-Q3 實(shí)現(xiàn)收入27.0 億元，同比+14.1%，歸母凈利潤2.4 億元，同比+27.2%，扣非歸母凈利潤2.4 億元，同比+40.5%。單季度來看，公司22Q3 實(shí)現(xiàn)收入8.5 億元，同比+16.3%，歸母凈利潤0.9 億元，同比+84.5%，扣非歸母凈利潤0.8 億元，同比+79.3%，業(yè)績略超此前預(yù)期（詳見《小熊電器（002959.SZ）深度跟蹤報(bào)告—經(jīng)營改善，創(chuàng)意小家電龍頭再出發(fā)》，2022-10-18）。 原材料價(jià)格下行，盈利能力修復(fù)兌現(xiàn)。22Q1-Q3/Q3 公司毛利率分別為35.8%/36.9%，同比+1.5pcts/+2.9pcts，毛利率修復(fù)明顯，主要系22Q2 以來大宗原材料價(jià)格下行傳導(dǎo)到報(bào)表端疊加公司精品化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)所致。根據(jù)此前報(bào)告（同上）測算，若原材料平均價(jià)格同比下降8%，公司毛利率有望同比+3.4pcts。 費(fèi)用端來看，22Q3 公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.5%/4.6%/3.7%，同比+1.0pct/-0.3pct/-0.7pct，對應(yīng)凈利率為10.8%，同比+4.0pcts，凈利率同比增速高于毛利率主要系公司Q3 研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除所得稅率較低所致。 短期競爭格局改善，中長期新型的“口紅效益”。1. 短期：前期行業(yè)景氣度低于預(yù)期，尾部企業(yè)出清下行業(yè)競爭格局有所改善。公司作為創(chuàng)意小家電龍頭有望充分受益，盈利水平復(fù)蘇可期。2. 中長期：年輕人乃至Z 世代或逐漸成為小家電的主力消費(fèi)人群，他們對個(gè)性化、美好生活的追求和作為互聯(lián)網(wǎng)原住民對線上渠道的偏好等特性或?qū)⑼苿?dòng)小家電行業(yè)的變革，在經(jīng)濟(jì)增速放緩階段一臺小家電的“小確幸”或能成為新型的“口紅效應(yīng)”。 品牌+產(chǎn)品+渠道穩(wěn)扎穩(wěn)打，經(jīng)營表現(xiàn)跑贏行業(yè)。受散點(diǎn)疫情影響2022 年國內(nèi)小家電表現(xiàn)較疲軟，但公司經(jīng)營表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體，主要系：1. 品牌端：公司明晰“做年輕人喜歡的小家電”品牌戰(zhàn)略；深度綁定年輕人，迎合消費(fèi)人群結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢。2. 產(chǎn)品端：公司持續(xù)進(jìn)行精品化改革，積極布局個(gè)護(hù)/嬰童小家電，并加大新品類的研發(fā)創(chuàng)新力度及積極募資擴(kuò)充產(chǎn)能，有利于快速響應(yīng)終端消費(fèi)者需求。3. 渠道端：抖音品牌自播穩(wěn)扎穩(wěn)打，目前仍處于放量階段，考慮到公司擁有多年線上營銷經(jīng)驗(yàn)，未來公司抖音渠道表現(xiàn)可期。 風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠疫情局部反復(fù)，終端居民消費(fèi)需求疲軟；小家電行業(yè)競爭大幅加??；原材料價(jià)格顯著上行；公司“個(gè)護(hù)+母嬰”新品類市場推廣不及預(yù)期；公司新渠道拓展不及預(yù)期。 盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到：1. 宏觀層面：短期大宗原材料成本壓制邊際改善疊加尾部企業(yè)出清，中長期小家電消費(fèi)主力軍的年輕化所帶來的消費(fèi)趨勢變革及全球市場的廣闊空間；2. 公司層面：品牌端“做年輕人的小家電”戰(zhàn)略明晰，產(chǎn)品端個(gè)護(hù)/母嬰新場景品類的高成長性疊加精品化改革的進(jìn)一步深化，我們認(rèn)為公司未來營收增長及業(yè)績回暖確定性較強(qiáng)?；趯徤髟瓌t，維持公司2022/23/24 年EPS 預(yù)測2.23/2.70/3.13 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為25/20/18 倍，維持“買入”評級。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

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