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事件：公司發(fā)布2022 年三季報，2022 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.98 億元，同比-8.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.73 億元，同比-17.35%?！　↑c評：　　Q3 收入及業(yè)績增速環(huán)比改善，產(chǎn)品性能有望優(yōu)化。單季度來看，2022Q2/Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.19/5.66 億元，同比-22.54%/-9.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.09/1.42 億元，同比-29.32%/-27.55%，受地產(chǎn)影響集成灶景氣度下滑，Q3 公司營收及業(yè)績表現(xiàn)短期承壓，但環(huán)比均有所改善?！　∧陜?nèi)公司繼續(xù)加大全渠道建設(shè)力度，帶動線上線下市占率不斷提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)，三季度末美大品牌集成灶線上/線下零售額市場份額較年初分別提升1.54pct/2.27pct 至7.37%/18.81%。2022 年10 月，公司收到兩項國家版權(quán)局頒發(fā)的美大集成灶（8801 直流變頻款/MDn 直流變頻款）控制系統(tǒng)軟件專利，有望進一步推動美大智能、變頻集成灶的長遠發(fā)展?！　≠M用率較為穩(wěn)定，利潤率承壓下滑。單季來看，2022Q3 公司毛利率為43.31%，同比-6.52pct，環(huán)比+2.0pct，一方面毛利較高的集成灶產(chǎn)品銷售規(guī)模有所收縮，另一方面原材料價格二季度以來有所回落，因此毛利率與去年同期相比雖仍承壓但環(huán)比出現(xiàn)改善跡象。Q3 單季公司銷售/管理/ 研發(fā)費用率同比分別+0.22pct/-0.30pct/-0.03pct 至8.96%/2.92%/2.85%，三季度公司期間費用率基本維持穩(wěn)定。綜合影響下，Q3 單季公司凈利率同比-6.28pct 至25.19%?！　‖F(xiàn)金流承壓，整體經(jīng)營較為穩(wěn)健。前三季度公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額3.18億元，同比-28.39%，主要系公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。經(jīng)營效率方面，2022 年前三季應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的4.98 天-0.35 天至4.63 天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的46.68 天-7.65天至39.02 天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年同期的32.76 天+13.58 天至46.34天，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加主要系期末公司加大原材料備貨所致?！　⊥顿Y建議：深耕全渠道建設(shè)，經(jīng)銷電商逐步推進，維持“買入”評級。　　年內(nèi)受疫情拖累集成灶行業(yè)景氣度下滑，考慮到短期終端需求仍較為疲弱，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為5.62/5.86/6.27 億元（原預(yù)測值分別為6.95/7.98/8.86 億元），對應(yīng)當前市值PE 分別為12/11/11 倍，維持“買入”評級?！　★L險提示：新品開發(fā)不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)，原料價格上漲等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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