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公司發(fā)布22Q3 財報。公司22 年前三季度實現(xiàn)收入149.81 億元，同比下滑4.37%，歸母凈利潤13.09 億元，同比增長5.47% 。其中2022Q3 實現(xiàn)收入46.57 億元， 同比下滑10.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.76 億元，同比增長0.16%。 估計外銷延續(xù)Q2下滑態(tài)勢，拖累收入增速。我們估計外銷受大股東SEB 去庫存及海外需求不佳影響大幅下滑，公司內(nèi)銷延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。經(jīng)過我們測算，若內(nèi)銷Q3 收入與去年同期持平，那么外銷收入下滑在30%左右。 盈利能力有所恢復。剔除會計準則影響，受外銷客戶年初重新定價及內(nèi)銷渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化，22Q3 毛銷差同比提升0.92pp 至13.82% ， 管理/ 研發(fā)費用率分別變動+0.43pp/-0.2pp 至1.99%/1.98%，22Q3 歸母凈利潤率同比提升0.9pp 至8.08%，盈利能力有所恢復。 盈利預(yù)測及投資建議。公司內(nèi)銷發(fā)展穩(wěn)健，在清潔電器領(lǐng)域加大布局，持續(xù)進行品類拓展。我們預(yù)計2022-2024 年實現(xiàn)EPS2.54 元、2.80 元、3.03 元（此前預(yù)測為2022-2024 年實現(xiàn)EPS2.65 元、2.92 元、3.15 元），分別同比增長5.5%、10.4%、8.2%，考慮到公司品類拓展并參照可比公司估值水平，給予公司2022 年22 倍PE 估值，對應(yīng)合理目標價為55.88 元（此前預(yù)測為2022 年22 倍PE 估值，對應(yīng)合理目標價為58.3 元），維持“優(yōu)于大市”評級。 風險提示。SEB 訂單轉(zhuǎn)移不及預(yù)期，內(nèi)銷市場競爭激烈?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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