【資料圖】

投資要點(diǎn)　　事件： 1）2022Q1-Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入393.64 億元/同比-20.47%，歸母凈利潤46.28 億元/同比-45.48%；2）2022Q3，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.14 億元/同比-16.17%，歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%。　　2022Q3 受海南以及全國疫情影響公司歸母凈利潤有所下降：1）銷售情況：　　2022Q3 受疫情影響，海南客流有所下滑，線下免稅店閉店，對業(yè)績造成沖擊?！　?022Q3 海南客流同比下滑35.96%，環(huán)比下滑2.89%，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.14億元，同比下降16.17%，環(huán)比增長7.78%；2）毛利率：2022Q3 實(shí)現(xiàn)毛利率24.69%，同比下降6.58pct，疫情影響公司經(jīng)營業(yè)績，同時(shí)部分品牌折扣加大+線上銷售占比提升+人民幣貶值導(dǎo)致公司毛利有所下降；3）期間費(fèi)用，2022Q3①管理費(fèi)率為3.98%，同比增長1.12pct；②銷售費(fèi)率為6.45%，同比增長15.29pct；③財(cái)務(wù)費(fèi)率為0.73%，同比下降0.42ct，環(huán)比下降4.96pct，主要系Q3 人民幣匯率波動(dòng)較小，匯兌損失有所收窄，且公司于港股上市融資港幣部分對沖，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用有所下降；4）凈利率：2022Q3 實(shí)現(xiàn)凈利率8.60%，同比下降24.74pct，主要由于去年同期公司旗下海南地區(qū)子公司享受了企業(yè)所得稅優(yōu)惠以及首都機(jī)場租金減讓，導(dǎo)致去年基數(shù)較高?！　『？趪H免稅城開業(yè)，疊加合作太古地產(chǎn)布局進(jìn)行高端化布局，鞏固中免龍頭地位。1）海口國際免稅城：于2022 年10 月28 日正式開業(yè)運(yùn)營，有望成為公司業(yè)績新的增長極；2）海棠灣一期二號地：2023 年中免在海棠灣還將迎來重磅打造的一期二號地，有望引入重奢，鞏固公司在精品類的競爭力，提升客單價(jià)增厚利潤，助力中免實(shí)現(xiàn)銷售、利潤率、市占率多升；3）銅鑼灣市內(nèi)免稅店于10 月開業(yè)&三亞機(jī)場免稅店還將迎來新增面積。同時(shí)公司合作太古建設(shè)三亞國際免稅城三期，有望吸引重奢落位。　　盈利預(yù)測與評級：中國中免是我們從2016 年年底至今重點(diǎn)推薦的旅游板塊白馬龍頭標(biāo)的，公司的成長性與確定性兼?zhèn)洹Ｊ芤咔橛绊懳覀兿抡{(diào)公司2022-2024 年的歸母凈利潤至69.95 億元、130.06 億元、170.20 億元，EPS 分別為3.38/6.29/8.23 元/股，對應(yīng)11 月2 日股價(jià)的 PE 為53.9、29.0、22.2 倍，持續(xù)予以“審慎增持”評級?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：疫情相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 601888