【資料圖】

投資要點　　事件： 1）2022Q1-Q3，實現營業(yè)收入393.64 億元/同比-20.47%，歸母凈利潤46.28 億元/同比-45.48%；2）2022Q3，實現營業(yè)收入117.14 億元/同比-16.17%，歸母凈利潤6.90 億元/同比-77.96%。　　2022Q3 受海南以及全國疫情影響公司歸母凈利潤有所下降：1）銷售情況：　　2022Q3 受疫情影響，海南客流有所下滑，線下免稅店閉店，對業(yè)績造成沖擊?！　?022Q3 海南客流同比下滑35.96%，環(huán)比下滑2.89%，公司實現營業(yè)收入117.14億元，同比下降16.17%，環(huán)比增長7.78%；2）毛利率：2022Q3 實現毛利率24.69%，同比下降6.58pct，疫情影響公司經營業(yè)績，同時部分品牌折扣加大+線上銷售占比提升+人民幣貶值導致公司毛利有所下降；3）期間費用，2022Q3①管理費率為3.98%，同比增長1.12pct；②銷售費率為6.45%，同比增長15.29pct；③財務費率為0.73%，同比下降0.42ct，環(huán)比下降4.96pct，主要系Q3 人民幣匯率波動較小，匯兌損失有所收窄，且公司于港股上市融資港幣部分對沖，導致財務費用有所下降；4）凈利率：2022Q3 實現凈利率8.60%，同比下降24.74pct，主要由于去年同期公司旗下海南地區(qū)子公司享受了企業(yè)所得稅優(yōu)惠以及首都機場租金減讓，導致去年基數較高?！　『？趪H免稅城開業(yè)，疊加合作太古地產布局進行高端化布局，鞏固中免龍頭地位。1）海口國際免稅城：于2022 年10 月28 日正式開業(yè)運營，有望成為公司業(yè)績新的增長極；2）海棠灣一期二號地：2023 年中免在海棠灣還將迎來重磅打造的一期二號地，有望引入重奢，鞏固公司在精品類的競爭力，提升客單價增厚利潤，助力中免實現銷售、利潤率、市占率多升；3）銅鑼灣市內免稅店于10 月開業(yè)&三亞機場免稅店還將迎來新增面積。同時公司合作太古建設三亞國際免稅城三期，有望吸引重奢落位?！　∮A測與評級：中國中免是我們從2016 年年底至今重點推薦的旅游板塊白馬龍頭標的，公司的成長性與確定性兼?zhèn)洹Ｊ芤咔橛绊懳覀兿抡{公司2022-2024 年的歸母凈利潤至69.95 億元、130.06 億元、170.20 億元，EPS 分別為3.38/6.29/8.23 元/股，對應11 月2 日股價的 PE 為53.9、29.0、22.2 倍，持續(xù)予以“審慎增持”評級?！　★L險提示：疫情相關風險，政策風險，系統(tǒng)性風險，市場競爭加劇等【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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