【資料圖】

綜述：利潤(rùn)降幅連續(xù)收窄，業(yè)績(jī)邊際向好。華泰證券22 年前三季度營(yíng)收/歸母凈利分別236/78 億元，同比分別-12.2%/-29.2%。其中Q3 單季營(yíng)收/歸母凈利分別75/24 億元，同比分別-14.1%/-25.4%，Q3 盈利下滑主要受零售業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)疲弱和管理費(fèi)用提高影響，Q3 公司經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營(yíng)收入同比增速分別為-27.7%/+45.0%/+7.3%/-36.6%/-72.1%，Q3 管理費(fèi)用同比+8.8%。公司前三季度roe 較上年同期下降2.96pct 至5.35%?！　∝?cái)富管理：零售業(yè)務(wù)明顯承壓，資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好。1）受Q3 市場(chǎng)交投活躍度下降影響，公司前三季度經(jīng)紀(jì)凈收入53 億元，同比-10.6%；其中Q3凈收入17.8 億元，同比-27.7%。22Q3 代理買賣證券款較上季末-12.4%。公司前三季度/Q3 利息凈收入同比分別-30.8%/-36.6%，主要系兩融利息收入減少所致，22Q3 末公司融出資金規(guī)模較年初較少12.6%。2）資管業(yè)務(wù)延續(xù)向好趨勢(shì)，參控基金子權(quán)益公募份額逆勢(shì)提升。公司前三季度資管凈收入26億元，同比+11.2%；其中Q3 凈收入9 億元，同比+7.3%。22Q3 末南方基金非貨/權(quán)益公募份額較上季末-1.4%/+0.5%，華泰柏瑞非貨/權(quán)益公募份額較上季末+9.8%/+7.5%?！　C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)：Q3IPO 業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，投資業(yè)務(wù)表現(xiàn)較差，外匯業(yè)務(wù)收入大增。　　1）公司前三季度投行凈收入29 億元，同比+9.4%；其中Q3 凈收入12 億元，同比+45.0%。Q3 IPO 承銷規(guī)模150 億元，同比大增510.9%，前三季度IPO承銷規(guī)模同比+55.2%。前三季度債承規(guī)模同比+5.1%，高于行業(yè)的-0.9%。2）自營(yíng)收入顯著下滑，公司前三季度自營(yíng)收入44 億元，同比-54.0%；其中Q3收入7 億元，同比-72.1%。推測(cè)今年以來科創(chuàng)板跟投對(duì)投資收益下滑影響較大。3）受益美元兌人民幣升值，公司外匯業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，前三季度/Q3公司匯兌凈收益分別實(shí)現(xiàn)20 億元/11 億元，而上年同期分別為-1 億元/0.4億元?！　⊥顿Y建議：考慮到今年以來市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓧毫?，調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，2022-2024 年歸母凈利由146/198/225 億元調(diào)整至102/158/179 億元，預(yù)計(jì)2022-2024 歸母凈利同比增速-24%/55%/14%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)22 年BVPS 僅0.74XPB，處于歷史底部，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、注冊(cè)制改革推進(jìn)不及預(yù)期、私募基金規(guī)模擴(kuò)容不及預(yù)期【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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