(資料圖)

核心觀點　　公司為國內氟化工龍頭企業(yè)，2021 年營收迎突破。公司為國內氟化工龍頭企業(yè)，布局氟制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品、氟化工原料等多個業(yè)務板塊，建立起一體化產業(yè)鏈，平滑成本波動。2022 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入163.77 億元，同比增長29.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.99 億元，同比增長557.25%?！　≈评鋭┬袠I(yè)景氣度有望復蘇。受環(huán)保、成本和專利等因素影響，三代制冷劑HFCs 將成為未來我國主流制冷劑。隨著《基加利修正案》基線年接近尾聲，三代氟制冷劑價格戰(zhàn)與產能擴張已基本結束。隨著我國空調產量穩(wěn)步增長，汽車行業(yè)有所復蘇，三代制冷劑的需求量有望不斷提升。在新增產能受限的情況下，其盈利能力有望持續(xù)修復。制冷劑行業(yè)或將迎來發(fā)展拐點?！　『酆衔锵掠味帱c開花，氟化液市場空間廣闊。PTFE 方面，PTFE具備廣泛的用途，石油化工和機械為其主要消費領域，在電子電器方面也同樣有所應用。2021 年我國5G 基站數(shù)量為142.5 萬個，同比增長84.82%。5G 領域高速發(fā)展，有望拉動PTFE 需求量持續(xù)提升。PVDF 方面，隨著動力鋰電池和光伏行業(yè)迎來爆發(fā)，PVDF 市場成長空間較為廣闊。氟化液方面，2017-2021 年，我國規(guī)模以上機架數(shù)量從83 萬架增長到420 萬架，年均復合增長率為50.0%。隨著數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模維持高速增長態(tài)勢，氟化液需求量有望持續(xù)攀升。　　公司擴產鞏固龍頭地位，自研冷卻液打破國外壟斷。公司制冷劑產能規(guī)模國內領先。此外公司加碼新材料業(yè)務，新增2.35 萬噸/年PVDF有望于2023 年四季度投產。公司擁有包括氟制冷劑、有機氟單體、氟聚合物在內的完整的產業(yè)鏈，可實現(xiàn)AHF 原料部分自供。公司技術實力雄厚，自主研發(fā)的巨芯冷卻液填補了國內高性能大數(shù)據(jù)中心專用冷卻液的空白，冷卻液項目一期年產能1000 噸已于2022 年上半年基本建成?！　⊥顿Y建議　　制冷劑行業(yè)景氣有望復蘇，新能源行業(yè)帶動含氟材料需求高增長，公司產能持續(xù)擴張，我們預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤分別為21.78/28.10/36.29 億元，對應的EPS 分別為0.81/1.04/1.34 元/股。以2022年11 月28 日收盤價16.86 元為基準，對應PE 分別為20.90/16.20/12.54倍。結合行業(yè)景氣度，我們看好公司發(fā)展。首次覆蓋，給予“推薦”評級?！　★L險提示　　項目擴產進度不及預期、下游需求不及預期、國內疫情反復等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 600160