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永和股份：氟化工產(chǎn)業(yè)鏈集成者公司氟化工產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋“螢石資源-氫氟酸-氟碳化學(xué)品-含氟高分子材料”。公司擁有四大生產(chǎn)基地，分別位于浙江衢州（混合制冷劑）、浙江金華（含氟高分子材料+部分制冷劑）、內(nèi)蒙古四子王旗（除混合制冷劑外的業(yè)務(wù)）以及福建邵武（募投項(xiàng)目建設(shè)基地）。截至目前，公司擁有螢石資源，無(wú)水氫氟酸年產(chǎn)能13.5 萬(wàn)噸，氟碳化學(xué)品單質(zhì)年產(chǎn)能15 萬(wàn)噸以上，含氟高分子材料年產(chǎn)能2.48 萬(wàn)噸，本部擁有混合制冷劑的生產(chǎn)能力。同時(shí)，公司在建產(chǎn)能包括8 萬(wàn)噸氫氟酸、超過(guò)10 萬(wàn)噸氟碳化學(xué)品和超過(guò)4 萬(wàn)噸含氟高分子材料，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)。　　原料：螢石受政策保護(hù)，景氣有望逐步上行　　螢石是氟化工產(chǎn)業(yè)鏈重要原料，氫氟酸是螢石與后端氟化工產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體。需求端，用于制備鋰電電解液的六氟磷酸鋰以及鋰電粘結(jié)劑的PVDF 增量顯著，其余含氟高分子材料（PTFE、FEP 等）具有顯著成長(zhǎng)性。供給端，我國(guó)螢石儲(chǔ)采比低，為保障我國(guó)螢石資源，相關(guān)政策、環(huán)保安全督察持續(xù)加碼，供不應(yīng)求的局面或?qū)⒂l(fā)明顯，螢石景氣有望逐步上行?！　≈评鋭喝评鋭┯型瓉?lái)景氣拐點(diǎn)　　根據(jù)《蒙特利爾議定書(shū)》規(guī)定，我國(guó)二代制冷劑制冷用途的產(chǎn)量和消費(fèi)量已于2013 年被凍結(jié)，2025 年配額將累計(jì)削減67.5%。我國(guó)三代制冷劑在其“2020 年至2022 年HFCs（三代）使用量平均值+HCFCs（二代）基線值的65%”的基礎(chǔ)上，于 2024 年將生產(chǎn)和使用凍結(jié)在基線水平，2029 年起 HFCs 生產(chǎn)和使用不超過(guò)基線的 90%。2020-2022 年疫情導(dǎo)致下游空調(diào)等領(lǐng)域需求不佳，企業(yè)在基線年為了爭(zhēng)取配額，盡可能增產(chǎn)，犧牲利潤(rùn)，行業(yè)處于景氣底部，目前我國(guó)正處于三代制冷劑配額爭(zhēng)取的最后階段。未來(lái)，制冷劑需求在地產(chǎn)、疫情修復(fù)預(yù)期下，預(yù)計(jì)家電等行業(yè)或逐步回暖。三代配額爭(zhēng)搶期過(guò)后，企業(yè)或回歸更為市場(chǎng)化供應(yīng)水平。2024 年三代制冷劑配額正式凍結(jié)，供給明確。2025 年二代制冷劑配額累計(jì)削減67.5%，預(yù)計(jì)將帶來(lái)11 萬(wàn)噸供應(yīng)缺口。預(yù)計(jì)未來(lái)三代制冷劑有望從景氣底部反轉(zhuǎn)，逐步上行?！　『叻肿硬牧希焊吒郊又诞a(chǎn)品帶來(lái)成長(zhǎng)　　含氟高分子材料制備困難，具有優(yōu)異的物理和化學(xué)性能，附加值高。PTFE：使用最廣泛的含氟高分子材料，廣泛應(yīng)用于包裝、電子電器、化工、能源等領(lǐng)域。PVDF：市場(chǎng)規(guī)模僅次于PTFE 的第二大氟樹(shù)脂，可用于鋰電正極粘結(jié)劑和隔膜涂敷，新能源領(lǐng)域帶來(lái)巨大需求增量?！　EP：為PTFE 升級(jí)材料，具有熱塑性塑料的良好加工性能，彌補(bǔ)了 PTFE 加工困難的不足，主要運(yùn)用于高溫高頻下使用的電線等。PFA：相比FEP，具有更高的連續(xù)使用溫度?！　」緝?yōu)勢(shì)：全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，重點(diǎn)聚焦高附加值氟材料立足制冷劑主業(yè)：公司產(chǎn)品涵蓋制冷劑二、三代制冷劑豐富品種，產(chǎn)能布局時(shí)充分考慮了制冷劑更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)因素。向上拓展，掌握成本優(yōu)勢(shì)：目前公司外購(gòu)螢石原礦進(jìn)行洗選，具備8萬(wàn)噸螢石精粉產(chǎn)能，并自備氫氟酸配套。向下布局，延伸高附加值產(chǎn)品：公司在建項(xiàng)目涵蓋多種含氟高分子材料（PTFE/PVDF/FEP/PFA），產(chǎn)品陸續(xù)投放有望貢獻(xiàn)巨大業(yè)績(jī)?cè)隽??！　∈状胃采w，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)　　公司是國(guó)內(nèi)氟化工龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋“螢石浮選-氫氟酸-氟碳化學(xué)品-含氟高分子材料”。公司三代制冷劑產(chǎn)品有望迎景氣反轉(zhuǎn)，未來(lái)兩年高附加值產(chǎn)品集中投產(chǎn)、放量，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì) 2022-2024 年歸屬凈利潤(rùn)為3.16/6.35/9.33 億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　1、三代制冷劑行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；　　2、下游家電需求大幅下滑?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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