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事件描述　　2022 年12 月5 日，公司公告稱擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金，擬購買的資產(chǎn)包括深投控持有的南油集團(tuán)24%股權(quán)等資產(chǎn)?！　∈录u論　　順勢增發(fā)購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升核心資源權(quán)益比例。公司此次擬購買的資產(chǎn)包括南油集團(tuán)24%股權(quán)等資產(chǎn)，其中，收購南油集團(tuán)少數(shù)股東權(quán)益乃重啟歷史遺留問題。2020 年6 月，公司擬以發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)債的方式向深投控購買其持有的南油集團(tuán)24%股權(quán)，一度進(jìn)展至證監(jiān)會審核通過階段，但最終由于宏觀環(huán)境變化等原因，于11 月終止該交易事項(xiàng)；隨著2022 年11 月28 日房企股權(quán)融資的恢復(fù)，公司順勢重啟南油集團(tuán)股權(quán)收購，基于此前收購的準(zhǔn)備經(jīng)驗(yàn)和此次政策的大力支持，后續(xù)流程推進(jìn)可能更為順利。南油集團(tuán)為公司控股子公司，公司間接持有南油集團(tuán)76%股權(quán)，其主要資產(chǎn)為其間接持有的前海自貿(mào)約22.43%股權(quán)，前海自貿(mào)間接擁有位于深圳前海媽灣約80.62 萬平的土地使用權(quán)（2020 年9 月公告數(shù)據(jù)，后續(xù)規(guī)劃可能有所調(diào)整），此次收購若順利完成，南油集團(tuán)將成為公司全資下屬公司，從而提升公司核心資源的權(quán)益比例，公司存量土儲價值優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固?！　」句N售投資表現(xiàn)突出，收并購項(xiàng)目陸續(xù)落地，市占率有望持續(xù)提升。公司2022 年1-10月實(shí)現(xiàn)銷售金額2265 億元（-12.0%），銷售均價為2.71 萬元/平（+17.5%），銷售排名保持行業(yè)第六；市場承壓背景下銷售表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，可售貨值的高流動性為公司銷售提供堅實(shí)保障。公司2022 年1-10 月新增計容建面665 萬方（-47.4%），拿地金額1173億元（-33.7%），拿地面積/銷售面積、拿地金額/銷售金額分別為80%、52%，今年以來公司投資力度保持相對積極，且核心城市占比提升，整體投資策略更為聚焦，投資質(zhì)量有所提升。此外，公司還積極參與民營房企紓困，陸續(xù)與佳兆業(yè)、半島城邦、富力地產(chǎn)等公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將持續(xù)鞏固在深耕區(qū)域的綜合競爭力，后續(xù)市占率有望持續(xù)提升?！　⌒庞脙?yōu)勢持續(xù)鞏固，潛在擴(kuò)表動能充足。2022 年三季度末，公司三條紅線維持“綠檔”　　水平，資產(chǎn)負(fù)債表安全邊際較高；截至2022 年上半年末，公司存量負(fù)債加權(quán)平均融資成本為4.1%，下半年以來公司新增債券融資約130 億元，票面利率在1.8%-3.15%區(qū)間，融資成本將繼續(xù)降低，信用優(yōu)勢持續(xù)鞏固。近期信貸、債券、股權(quán)等融資支持工具加速落地，行業(yè)融資環(huán)境邊際改善，保函置換預(yù)售監(jiān)管資金規(guī)則也在全國層面得以規(guī)范，公司作為頭部央企有望率先受益，并將把握市場優(yōu)質(zhì)機(jī)會積極擴(kuò)表，推動綜合競爭力再上臺階。　　投資建議：順勢增發(fā)購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，積極擴(kuò)表迎接新周期。公司重啟南油集團(tuán)股權(quán)收購事項(xiàng)有望順利推進(jìn)，存量土儲價值優(yōu)勢將進(jìn)一步鞏固；隨著公司毛利率筑底企穩(wěn)，投資收益高基數(shù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過渡，后續(xù)業(yè)績展望相對穩(wěn)??；公司信用和效率一直保持行業(yè)領(lǐng)先水平，銷售投資表現(xiàn)突出，融資環(huán)境邊際改善下潛在擴(kuò)表動能充足，且持有型業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，中長期綜合競爭力正在持續(xù)進(jìn)階。預(yù)計2022-2024 年歸母凈利潤分別為83/90/103 億元，分別同比-20%/+8%/+15%，對應(yīng)市盈率分別為13.6X/12.6X/10.9X，維持“買入”評級?！　★L(fēng)險提示　　1、行業(yè)基本面修復(fù)進(jìn)展有不確定性；　　2、核心資源開發(fā)進(jìn)度有不確定性?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。

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