(資料圖)

產業(yè)鏈一體化布局持續(xù)完善，維持永和股份“買入”評級永和股份于12 月6 日發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金2.8 億元收購石磊氟化工100%股權，完善上游甲烷氯化物等氟化工原料的自主配套，產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢持續(xù)凸顯。我們維持公司22-24 年歸母凈利3.2/5.8/7.9 億元的預測，對應EPS為1.19/2.14/2.92 元，參考可比公司 23 年平均 23xPE 的 Wind 一致預期，考慮公司新項目成長性及一體化優(yōu)勢鞏固，給予23 年24xPE 估值，對應目標價51.36 元（均維持前值），維持“買入”評級。 擬2.8 億元現(xiàn)金收購石磊氟化工100%股權，完善氟化工原料自主配套據(jù)公司公告，本次擬收購的石磊氟化工為非關聯(lián)方石磊氟材料派生分立后的存續(xù)公司，石磊氟化工主要承接甲烷氯化物聯(lián)產四氯乙烯相關業(yè)務，目前擁有5/4.5/1.2 萬噸/年二氯甲烷/三氯甲烷/四氯乙烯等產能。由于國內甲烷氯化物產能分布相對集中且多以自用為主，而四氯乙烯進口依存度仍較高（21年約30%，百川盈孚數(shù)據(jù)），收購完成后公司R22/R32/R125 以及下游含氟高分子材料等產品的原材料自主供應能力得到提升，有助于保障原料供應穩(wěn)定性，同時進一步鞏固和提升產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢和成本控制能力。 部分制冷劑淡季價格價差短期回落，看好配額凍結后行業(yè)景氣逐漸改善據(jù)百川盈孚，截至12 月6 日R32/R134a/R125/R143a/R152a 價格1.3/2.3/3.15/1.9/2.1 萬元/噸，較季初分別0%/-6%/-14%/0%/0%，其中R32/R134a/R125 價差為-2330/-911/9877 元/噸，較季初-813/+209/-1458元/噸，因需求淡季及AHF 原料漲價等因素，部分產品價格價差短期回落，但我們認為公司依托螢石、AHF 和一氯甲烷等自主配套，疊加公司HFCs以R152a 和R143a 等差異化品種居多，盈利仍有望具備韌性。伴隨HFCs配額于22 年底凍結，未來供給收縮疊加家電等領域需求有望復蘇等帶動下，我們繼續(xù)看好三代制冷劑景氣逐漸改善。 下游含氟精細化學品迎來收獲期，新項目有序推進支撐長期成長公司近年戰(zhàn)略布局FEP/PVF/PVDF/PPVE/全氟己酮等下游含氟高分子材料產品，21 年底公司含氟高分子及單體總產能僅1.28 萬噸/年，而在建/規(guī)劃總產能達9 萬噸/年，均有望于24 年底前陸續(xù)投產放量，含氟高附加值材料迎來收獲期。遠期而言，公司已規(guī)劃布局包頭氟化工基地，將建設 28 萬噸/年含氟化學品等產能，公司近年保持高額資本開支，22Q3 末在建工程余額12.7億元，較年初+6.5 億元，伴隨新項目增量持續(xù)兌現(xiàn)，未來成長能力有望延續(xù)。 風險提示：新建項目進展不及預期風險；下游需求增長不及預期風險?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

關鍵詞： 605020