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投資要點(diǎn)為 全球社交媒體龍頭以及元宇宙領(lǐng)軍者，我們首篇系列深度將聚焦其核心社交媒體業(yè)務(wù)與中期展望，而公司規(guī)劃的第二增長(zhǎng)曲線—元宇宙業(yè)務(wù)，以及當(dāng)前的Oculus 業(yè)務(wù)，將在下篇系列報(bào)告中深入分析。 產(chǎn)品矩陣打造全球社交領(lǐng)域龍頭。公司坐擁Facebook，Instagram，WhatsApp，Messenger 四大社交流量平臺(tái)；截至22Q3，F(xiàn)acebook 系應(yīng)用的去重總月活人數(shù)（MAP）達(dá)37.1 億(yoy+4%，qoq+2%)，每日活躍人數(shù)（DAP）達(dá)29.3 億（yoy+4%，qoq+2%）。近年崛起的TikTok 雖然分流部分用戶的在線娛樂(lè)時(shí)長(zhǎng)，但Meta 的產(chǎn)品矩陣擁有龐大的熟人社交鏈沉淀，是短視頻應(yīng)用難以搶進(jìn)的場(chǎng)景，其全球社交的龍頭地位難以撼動(dòng)。 廣告價(jià)格是Meta 復(fù)蘇的第一指標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告為強(qiáng)周期性行業(yè)，行業(yè)投放與GDP 增速具有強(qiáng)相關(guān)性，全球經(jīng)濟(jì)通膨壓力下，廣告行業(yè)持續(xù)逆風(fēng)。而Meta廣告業(yè)務(wù)的主要驅(qū)動(dòng)力，從20 年開(kāi)始由曝光量拉動(dòng)（流量增長(zhǎng)）轉(zhuǎn)為廣告價(jià)格拉動(dòng)（廣告主需求），呈現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的高關(guān)聯(lián)性。截至11 月份，F(xiàn)acebook美國(guó)地區(qū)CPM 為13.5 美元，同比下滑23%，但環(huán)比提升58%（黑五提振投放需求）。公司下行的廣告價(jià)格反映了海外宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，投放需求減弱；而一旦消費(fèi)力回暖，廣告價(jià)格反彈確立時(shí)，公司基本面有望開(kāi)啟向上趨勢(shì)。 降本增效進(jìn)行時(shí)，利潤(rùn)端改善可期。公司3 季度資本支出達(dá)94 億美元（yoy+117%），而員工數(shù)量同樣創(chuàng)下歷史新高，達(dá)87,314 名（yoy+28%），拖累利潤(rùn)端表現(xiàn)。因而在 11 月 9 日，Meta CEO 馬克·扎 克伯格宣布裁員13%，并縮小投資范圍。我們預(yù)期未來(lái)利潤(rùn)表現(xiàn)將加速改善。 投資建議：公司短期股價(jià)受制于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，蘋果隱私政策調(diào)整，以及TikTok 注意力爭(zhēng)奪；但長(zhǎng)期來(lái)看，Meta 牢牢掌握熟人社交鏈，社交媒體龍頭地位穩(wěn)固，未來(lái)的邊際改善來(lái)自于（1）海外宏觀經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)廣告價(jià)格反彈，（2）TikTok 海外流量增長(zhǎng)放緩，Meta 廣告算法優(yōu)化，以及（3）11 月開(kāi)始的降本增效帶來(lái)的利潤(rùn)端加速恢復(fù)。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,158/1,222/1,341 億美元，同比-2%/+6%/+10%，Non-GAAP 凈利潤(rùn)367/344/397億美元，同比-24%/-6%/+15%，對(duì)應(yīng)2022 年12 月5 日收盤價(jià)，PE 分別為8.8/9.4/8.2x，我們通過(guò)DCF 估值方式，給予公司154 美元目標(biāo)價(jià)，“審慎增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致用戶流失；2）商業(yè)化變現(xiàn)不及預(yù)期；3）宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)緩慢；4）反壟斷趨嚴(yán)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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