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投資要點(diǎn)　　本周五（12 月09 日）有一家科創(chuàng)板上市公司“微導(dǎo)納米”詢(xún)價(jià)?！　∥?dǎo)納米（688147）：公司以原子層沉積（ALD）技術(shù)為核心，主要從事先進(jìn)微、納米級(jí)薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售；目前，公司設(shè)備產(chǎn)品集中應(yīng)用于光伏及半導(dǎo)體領(lǐng)域。公司2019-2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.16 億元/3.13 億元/4.28 億元，YOY 依次為414.94%/44.82%/36.91%,三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速116.94%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55 億元/0.57 億元/0.46 億元， YOY 依次為292.93%/4.52%/-19.12%，自2019 年公司歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)虧為盈。最新報(bào)告期，2022Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.85 億元，同比增長(zhǎng)66.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.03億元，同比下降115.83%。根據(jù)初步預(yù)測(cè)，2022 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2,300至4,200 萬(wàn)元，較上年度同比下降50.12%至8.92%。　　投資亮點(diǎn)：1、公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)以ALD 技術(shù)為核心的薄膜沉積設(shè)備生產(chǎn)商，有望受益于光伏行業(yè)的景氣發(fā)展、以及太陽(yáng)能電池片由PERC 工藝向新型高效電池TOPCon 發(fā)展所帶來(lái)的設(shè)備價(jià)值量提升。在傳統(tǒng)工藝中，通過(guò)CVD 與PVD 工藝所生成的膜較難突破10nm 以下的厚度極限，因此原子層沉積（ALD）工藝具有較為顯著的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，尤其在光伏領(lǐng)域的高效電池TOPCon 電池隧穿層的沉積工藝中尤為凸顯。公司長(zhǎng)期深耕ALD 鍍膜設(shè)備領(lǐng)域，產(chǎn)品性能已達(dá)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，有望受益于下游光伏行業(yè)的景氣發(fā)展及技術(shù)迭代；一方面，伴隨著光伏行業(yè)持續(xù)景氣、電池片廠(chǎng)商擴(kuò)產(chǎn)加速，2021 年我國(guó)電池片產(chǎn)量同比增長(zhǎng)約46.8%；另一方面，太陽(yáng)能電池片技術(shù)路線(xiàn)正由PERC 工藝向新型高效電池TOPCon 等方向推進(jìn)，根據(jù)公司招股書(shū)披露，PERC 產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)設(shè)備價(jià)值量占比為24.71%-26.73%，而TOPCon 產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)設(shè)備價(jià)值量占比高達(dá)33.00%-39.12%、其生產(chǎn)設(shè)備價(jià)值量較PERC 產(chǎn)線(xiàn)有所提升。目前，公司依托在ALD 技術(shù)領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已覆蓋包括通威太陽(yáng)能、隆基股份、晶澳太陽(yáng)能、阿特斯、天合光能等在內(nèi)的多家知名太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)商； 截至2022年9 月末，公司在手訂單合計(jì)19.75 億元。2、公司積極開(kāi)發(fā)了半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備，并實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)ALD 設(shè)備在28nm 集成電路制造關(guān)鍵工藝中的突破?！　」净谠诠夥I(lǐng)域的技術(shù)積累，開(kāi)發(fā)了技術(shù)難度更高的半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備，并成為國(guó)內(nèi)首家將量產(chǎn)型High-k 原子層沉積設(shè)備應(yīng)用于28nm 節(jié)點(diǎn)集成電路制造前道生產(chǎn)線(xiàn)的國(guó)產(chǎn)設(shè)備公司，其產(chǎn)品的工藝關(guān)鍵性能參數(shù)已達(dá)到國(guó)際同類(lèi)水平；目前，公司產(chǎn)品已先后獲得下游多家知名半導(dǎo)體客戶(hù)重復(fù)訂單認(rèn)可。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，我國(guó)半導(dǎo)體薄膜沉積設(shè)備基本由AMAT、ASM、Lam 等國(guó)際巨頭壟斷，國(guó)產(chǎn)化率較低、2020 年僅為8%，存在較大的國(guó)產(chǎn)替代空間?！　⊥袠I(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取捷佳偉創(chuàng)、北方華創(chuàng)、拓荊科技、以及中微公司等專(zhuān)用設(shè)備廠(chǎng)商為微導(dǎo)納米的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2021 年平均收入規(guī)模為46.49 億元、PE-TTM（算數(shù)平均）為66.02X，銷(xiāo)售毛利率為37.84%；相較而言，公司的營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，但毛利率水平均處于同業(yè)的高位區(qū)間?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示等?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀(guān)點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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