12月9日，陽光保險順利登陸港股，就此成為國內(nèi)十家上市險企之一，以及八家傳統(tǒng)直保上市公司之一。

我國上市險企一直具有稀缺性，若梳理此前保險公司上市原因來看，大多有特定的上市背景。比如在國有保險公司重組改制及上市安排、利差損下資本金面臨不足而上市等情況下，在2004-2007年，曾出現(xiàn)一波保險公司上市潮；此后，有第一家通過A+H同步上市而提高償付能力的新華保險(601336)；有為解決業(yè)務(wù)發(fā)展資金需求，以虧損狀況實現(xiàn)上市的保險科技第一股眾安保險。

而從陽光保險招股書來看，其募資將100%用于強化公司資本基礎(chǔ)，以支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長。可以說，像陽光這樣自身具有穩(wěn)健業(yè)績增長、強勁業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的險企，選擇上市僅是獲得新的增長支撐，在資本市場的認可度相比會更高，估值預(yù)期也更強。

(資料圖)

業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長，資產(chǎn)負債雙輪驅(qū)動

開業(yè)于2005年的陽光保險，曾經(jīng)創(chuàng)造了新設(shè)財產(chǎn)險公司第一個完整經(jīng)營年度財險保費、壽險期交保費收入的歷史紀錄……這被行業(yè)譽為“陽光速度”。

作為我國快速成長的民營保險公司，陽光保險原保險保費收入從2007年的人民幣41.53億元增長至2021年的人民幣1013.71億元，年均復(fù)合增長率達26%，資產(chǎn)規(guī)模從2007年末的人民幣111.46億元增長至2021年末的人民幣4416.23億元，年均復(fù)合增長率達30%，分別相較市場高出11和13個百分點。

在近3年行業(yè)深度調(diào)整期，陽光依舊穩(wěn)健發(fā)力，總保費收入實現(xiàn)持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年，公司的總保費收入分別為879.07億元、925.69億元、1017.59億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為50.86億元、56.19億元、58.83億元。

其聚焦保險主業(yè)并注重價值提升，旗下人身險及財產(chǎn)險業(yè)務(wù)均實現(xiàn)較均衡快速的發(fā)展。截至2022年6月30日止六個月，陽光的總保費收入為629.52億元，其中人身險業(yè)務(wù)總保費收入占比66.8%，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)總保費收入占比33.2%。

價值指標方面，陽光保險同樣提交出靚眼成績單。今年上半年，陽光保險的壽險新業(yè)務(wù)價值達到20億元；內(nèi)含價值方面，陽光保險2021年同比增長15.5%，高于上市同業(yè)平均值，2022年上半年內(nèi)含價值達到929億元。

在資產(chǎn)端，截至2022年6月30日，陽光保險總投資資產(chǎn)規(guī)模為4162.67億元。2019年、2020年、2021年及2022年前六個月，該公司總投資收益率分別為5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（經(jīng)年化）。同時，近三年平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看，陽光均超過了10%。投資能力優(yōu)于行業(yè)平均水平，且可比上市險企前列。

上市注入新動能，估值預(yù)期較為光明

陽光保險作為中生代險企中第一家上市公司，因而上市備受關(guān)注，其中一個關(guān)注點即是該公司上市估值。按發(fā)售價及公司2022年6月末凈資產(chǎn)計算，其PB（市凈率）約為1.08倍。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，陽光保險上市前各險企收盤價計算，中國人保(601319)、中國平安(601318)、中國太保(601601)A股市凈率在1.02～1.09倍之間，H股股價對應(yīng)的市凈率則稍低。

投行人士表示，陽光的估值水平是合理公平的，因為陽光的基本面決定了它具備優(yōu)于大型同行的增長潛力。不僅如此，上市本身還會為公司基本面向好增添更多助推力量。

近日，安信證券發(fā)布研報表示，陽光此次港股上市有助于公司強化資本實力，提升償付能力指標，支持業(yè)務(wù)持續(xù)性穩(wěn)健增長。

經(jīng)濟學家宋清輝表示，對于陽光保險集團來說，上市能夠帶來諸多刺激效應(yīng)，一方面能夠提高公司治理水平和更廣泛的知名度，另一方面能夠增強自身抗御風險的能力，有利于企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長王兆江認為，陽光保險集團上市，一方面可以拓寬企業(yè)的融資渠道，提升融資效率，對企業(yè)經(jīng)營的抗風險能力有很大提升；另一方面，上市以后，更加便于實施對股東層、管理層、員工層的激勵，有助提升經(jīng)營的競爭力。

市場環(huán)境也正在從側(cè)面為陽光后續(xù)股價表現(xiàn)帶來信心。11月以來A股+港股保險板塊持續(xù)回暖，反攻態(tài)勢明顯，多個機構(gòu)已表明對后續(xù)保險股市場表現(xiàn)的看好。行業(yè)估值修復(fù)或?qū)⒓铀龠M程，陽光也將在逐漸恢復(fù)的市場情緒中得到更多關(guān)注。

應(yīng)該說，種種市場上透露出的正反饋信號都在說明拐點即將到來，短期內(nèi)陽光保險乃至保險股股價的波動并不足為奇，只要自身基本面足夠堅實，市場終會予以更為合理及充分的認可，正如那句“雖遲但到”一般，擁有定力與潛力的保險股值得期待。

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