【資料圖】

投資要點(diǎn)： 公司2022 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.34 億元，同比下降10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.91 億元，同比下降15.5%；每股收益為0.44 元。 需求低迷公司業(yè)績承壓 2022 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.34 億元，同比下降10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.91 億元，同比下降15.5%。業(yè)績承壓主要原因?yàn)閲H形勢(shì)波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)低迷疊加疫情擾動(dòng)影響下，制造業(yè)投資增長趨緩導(dǎo)致下游需求放緩。 Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.87 億元，同比下降11.60%，環(huán)比下降6.80%，歸母凈利潤1.11 億元，同比下降18.84%，扣非歸母凈利潤1.02 億，同比下降22.04%。 毛利率承壓盈利能力下滑，費(fèi)用管控較為穩(wěn)定2022 年三季報(bào)公司毛利率26.04%,同比下降1.11pct。主要原因是行業(yè)需求疲軟，公司盈利能力下滑。 2022 年三季報(bào)公司凈利率14.24%，同比下降1.06pct。 2022 年前三季度期間費(fèi)用率10.54%，同比上升0.26pct，其中銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別同比變化-0.19pct、-0.13pct、+0.83pct，公司費(fèi)用管控較為穩(wěn)定。 產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略下國產(chǎn)替代需求增強(qiáng),通用自動(dòng)化行業(yè)拐點(diǎn)將至復(fù)蘇在望 黨的二十大政策引導(dǎo)下，我國產(chǎn)業(yè)鏈安全被提上新的戰(zhàn)略高度，國內(nèi)客戶也在加速國產(chǎn)替代的進(jìn)程，未來國產(chǎn)工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)有望進(jìn)一步搶占傳統(tǒng)外資品牌的市場(chǎng)。減速機(jī)作為通用自動(dòng)化基礎(chǔ)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于環(huán)保、建筑、電力、化工、食品等各個(gè)行業(yè)，有望充分受益國家產(chǎn)業(yè)鏈安全戰(zhàn)略。 工業(yè)自動(dòng)化持續(xù)低迷了一年多，目前仍處于周期磨底階段，但9、10 月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)14-15%正增長，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速連續(xù)站在10%以上，我們認(rèn)為工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)周期拐點(diǎn)將至，行業(yè)復(fù)蘇在望。 此外，國內(nèi)疫情管控政策已經(jīng)出現(xiàn)明顯變化，國內(nèi)制造業(yè)投資保持較強(qiáng)的韌性，通用自動(dòng)化景氣周期有望到來，公司作為減速機(jī)龍頭企業(yè)有望受益周期反轉(zhuǎn)。 積極布局高端產(chǎn)品拓寬產(chǎn)品線，開發(fā)第二成 長曲線公司在通用減速機(jī)業(yè)務(wù)外，積極布局其他業(yè)務(wù)線，拓展高端產(chǎn)品，拓寬產(chǎn)品線。公司子公司捷諾傳動(dòng)繼續(xù)保持在鋰電漿料攪拌減速機(jī)市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng) 先優(yōu)勢(shì)，推出全新鋰電專用 370 減速機(jī)，進(jìn)一步拓展鋰電輥壓設(shè)備減速機(jī)的客戶。捷諾減速機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023 年達(dá)產(chǎn)，捷諾高端減速機(jī)產(chǎn)能將釋放，助力公司業(yè)績?cè)鲩L。 公司工程機(jī)械減速機(jī)已順利通過中聯(lián)重科股份有限公司的現(xiàn)場(chǎng)審核，并于2022 年 6 月收到該客戶第一批塔機(jī)回轉(zhuǎn)減速機(jī)訂單公司光伏電站跟蹤支架的減速機(jī)新品已交付江蘇中信博進(jìn)行產(chǎn)品性能測(cè)試。 公司把握機(jī)器人行業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，控股子公司國茂精密目前具備月產(chǎn)2500 臺(tái)諧波減速器的能力。精密減速器的潛在市場(chǎng)空間巨大。公司將精密傳動(dòng)業(yè)務(wù)定義為第二成長曲線，助力公司二次發(fā)展。 公司通過多種高端應(yīng)用的拓展極大豐富了公司產(chǎn)品線，增強(qiáng)公司抗周期能力和競(jìng)爭力，有望開拓新的成長曲線。 盈利預(yù)測(cè)與估值 鑒于公司深耕通用減速機(jī)多年，已經(jīng)成為國產(chǎn)減速機(jī)龍頭企業(yè)，通用減速機(jī)行業(yè)周期拐點(diǎn)將至，公司業(yè)績有望恢復(fù)增長。同時(shí)不斷拓展工程機(jī)械、光伏、鋰電、工業(yè)機(jī)器人等高端領(lǐng)域應(yīng)用，有望開拓第二成長曲線。 我們預(yù)測(cè)公司2022 年-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為29.9 億、39.64 億、50.03億， 2022 年-2024 年歸母凈利潤分別為4.41 億、6.01 億、7.68 億，對(duì)應(yīng)的PE 分別為30.35X、22.26X、17.42X，估值合理，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1：通用自動(dòng)化行業(yè)需求不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭加劇，毛利率下滑；3：原材料價(jià)格上漲，毛利率下滑；4：其他減速機(jī)產(chǎn)品拓展不及預(yù)期?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 同比下降 營業(yè)收入 工業(yè)自動(dòng)化 工程機(jī)械