(相關資料圖)

為踐行研究服務客戶，研究提升客戶盈利能力的理念，徽商期貨于2022年12月12、13、14、15、16日分別線上舉辦了“宏觀”、“金屬、“能化”、“農產品”、“期權”等五個專場投資策略會（線上）。

本次會議共邀請了7位產業(yè)專家和現(xiàn)貨資訊專家參與，結合研究所的研究成果，實時總觀看人數(shù)累計7134人。

本次會議主題鮮明，內容詳實、深入，受到客戶好評。此外，在嘉賓討論環(huán)節(jié)，客戶在公司視頻號直播平臺中積極提問，邀請的行業(yè)專家予以補充和個性化解讀，線上互動積極。會議整體凸顯出內容嚴謹、形式多樣、氣氛活躍等特點。未來徽商期貨研究所將繼續(xù)以各種策略會的形式進一步強化研究成果輸出，更好地服務客戶，繼續(xù)踐行研究創(chuàng)造價值之路。

現(xiàn)將本次會議的主要觀點總結如下：

宏觀方面，回顧過去的兩年，中美歐都經歷了一輪庫存周期，并且中國的庫存周期領先于歐美。歐美經歷過疫情的肆虐，也面臨俄烏沖突下的能源、糧食危機，40年的高通脹再襲，疊加激進的加息使得歐美本輪庫存周期見頂。當下，中國庫存周期處于下行階段的末端，2023年有期待也有外部沖擊的風險。不經歷風雨，怎能見彩虹。風雨過后，中國將提前于歐美開啟新一輪庫存周期。由于歐美庫存周期仍然處于向下的過程中，對國內庫存周期的修正形成壓力，對商品價格的反彈構成壓力。

大類資產配置方面，股指2023年上半年在庫存周期轉換期維持的底部時間較長或繼續(xù)尋底，轉換期過后迎來機會。股指配置建議先核心資產后成長，四大股指存在從上證50、滬深300、中證500到中證1000的輪動。行業(yè)配置方面，關注資源、化工、交運、信息技術、家電、金融。大宗商品配置建議重點關注紡織類商品、有色金屬和鋼材。

經濟以弱復蘇為主，十年期國債大概率在2.7%-3.1%區(qū)間內震蕩。長期看，隨著利率持續(xù)大幅攀升，海外經濟走弱預期不斷增強，避險情緒則會支撐貴金屬價格，貴金屬長期多配價值顯現(xiàn)。

金屬方面，銅總體供增需弱，2023年銅價或先抑后揚，整體重心或有下移；鋁大幅過剩的時代已過去，供需基本平衡，重點是關注供需波動的節(jié)奏；中國鋼材需求基本見頂，2023年鋼材價格將走出“震蕩上漲、前低后高”的走勢，但價位的高點不能過于樂觀。

2023年原油價格的底部由美國收儲和 OPEC+財政盈虧線去支撐，而海外衰退和中國從疫情中走出的需求前提也限制油價的頂。預計2023年布倫特油價在70-95美金的區(qū)間運行，價格波動節(jié)奏取決于需求。

農產品方面，新年度全球油脂油料供應呈現(xiàn)寬松趨勢，油脂價格呈現(xiàn)回歸趨勢；南美大豆集中供應及生豬價格、養(yǎng)殖利潤回落的壓力，粕類存階段性做空的機會；生豬供大于求的格局或仍是2023年的主基調；棉花上漲之路一波三折，漲幅依賴下游消費恢復情況；蘋果則庫存結構表現(xiàn)不太樂觀，市場開始不斷交易蘋果降價的預期，長期市場需要找到一個均衡價格。

期權方面，今年各品種走勢較為“糾結”，各品種期權隱含波動率維持在20%左右的中樞區(qū)間，上下方均有充足空間。隱波基本維持窄幅震蕩走勢，市場交易的分歧度高企為隱波提供支撐，不排除受系統(tǒng)性風險影響，市場情緒激蕩導致隱波快速拉升的可能性。

關鍵詞： 庫存周期 徽商期貨 投資策略 研究成果