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鐵礦石年報

摘要：2022 年國內鐵礦石市場價格波動較為劇烈，走勢前高后低。國內地產投資的持續(xù)低迷以及海外非主流礦發(fā)運的超預期下降使得鐵礦石基本面呈現供需雙弱的格局。但鐵礦石終端需求在基建和制造業(yè)投資的支撐下整體降幅不及供給端，國內港口庫存水平有所回落。受能源價格高企以及加息影響，海外鐵礦需求今年整體走弱，印度需求一枝獨秀。美聯儲年內開啟連續(xù)激進加息，美元指數創(chuàng) 20 年新高，對全球商品價格形成壓制，鐵礦估值水平下降。國內鋼廠利潤空間被明顯壓縮，對鐵礦維持低庫存策略，鋼廠廠內鐵礦庫存水平創(chuàng)近年歷史新低。低品礦溢價走強明顯，鐵礦品種間價差明顯收斂。

2023 年國內鐵礦石市場供需結構將趨于寬松，港口庫存再度累庫。澳巴主流礦的到港量將溫和增加，以印度礦和烏克蘭礦為代表的非主流礦供應有望迎來明顯恢復，同時今年缺失的部分國產礦產量明年也有望回補。需求方面，受益于地產端用鋼需求的邊際改善，國內鐵元素總需求明年有望小幅回升，海外用鋼需求較今年也將有所恢復。國內粗鋼仍有壓產預期，但鐵水產量降幅較今年將收窄，全年產量高峰將出現在二季度。全球高爐生鐵產量有望同比提升，印度市場預計明年仍將是全球鐵礦石需求的主要增長點。國內鋼廠利潤空間明年有望小幅修復，對鐵礦價格的上行驅動增強。宏觀層面，美聯儲貨幣政策明年將迎來轉向，美國主動去庫存周期上半年將結束。全球大宗商品價格有望開始新一輪上漲周期，將提升鐵礦估值水平。強預期有望取代強現實成為明年上半年鐵礦交易的主要邏輯。鐵礦全年價格走勢預計前高后低，年內高點有望出現在二季度。普氏62%Fe 指數全年波動區(qū)間 90-160 美金，國內鐵礦主力合約在 700-1100 區(qū)間波動。策略上鋼廠可嘗試在 2305 合約上進行買入套期保值，規(guī)避上半年成本端可能出現的上行風險。貿易商在下半年應適當參與盤面的賣保操作以規(guī)避庫存貶值的風險。

關鍵詞： 估值水平 生鐵產量 一枝獨秀 貨幣政策