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證券時報券中社訊，匯安資產(chǎn)輪動基金經(jīng)理周沖近日發(fā)表觀點稱，2023年醫(yī)藥板塊業(yè)績上修復邏輯相對明確，估值上也有望從非常悲觀的情形中得到修復，看好2023年的醫(yī)藥投資，有望是一輪新牛市起點。

周沖表示，看好2023年醫(yī)藥投資，其中一個重要的原因是“修復”。首先業(yè)績可能迎來修復。2020-2022疫情三年，醫(yī)院的流量大幅受到抑制。2019年全國診療人次有87.2億，同比增長5%；2020年同比下降11.2%，2021年全年84.7億，仍未恢復至2019年同期水平。2022年上半年同比僅增長1%，考慮到下半年疫情比較嚴重，2022年全年大概率也恢復不到2019年的水平。如果考慮到全國診療人次每年仍有個位數(shù)自然增長，2022年的全國診療水平離“潛在的水平“有較大的差距。我們用全國出院人數(shù)這個指標分析可以得到同樣的結論，2022年仍未恢復到2019年的水平。所以展望2023年，如果醫(yī)院流量恢復，那么與醫(yī)院相關的創(chuàng)新藥、骨科等高值耗材、體外診斷、醫(yī)療服務等板塊的業(yè)績預計都會有較好的增長。

其次是估值的修復。周沖說到，醫(yī)藥指數(shù)從2020年中開始至今，經(jīng)過兩年多的調(diào)整，估值已經(jīng)到了非常低的水平。從過去五年的維度看，申萬醫(yī)藥指數(shù)市盈率TTM的分位點僅3.3%；從過去十年的維度看，申萬醫(yī)藥指數(shù)市盈率TTM的分位點僅1.7%?！拔覀兿嘈?，在2023年醫(yī)藥板塊將迎來估值的修復。而估值將修復的一個重要原因是對集采政策的悲觀預期已經(jīng)到底，一些板塊的集采負面影響已經(jīng)出清，一些板塊預計受到的影響將遠小于市場的悲觀預期。舉例來說，冠脈支架集采已經(jīng)執(zhí)行了兩年，現(xiàn)在續(xù)約結果已經(jīng)出來，續(xù)約價格普遍在第一次中標的基礎上有小幅上升，可以看出醫(yī)保局并不是只追求絕對低價這個目標。”

周沖還說到，骨科關節(jié)的集采從2022年開始執(zhí)行，從上半年幾個國產(chǎn)龍頭企業(yè)的業(yè)績來看，收入端受到影響并不大，雖然關節(jié)的出廠價普遍下調(diào)了20%-40%，但是量的增長很好的彌補了價格的下降，同時相信隨著行業(yè)的增長和國產(chǎn)份額的提升，這個賽道仍然具有很高的投資價值。骨科脊柱集采也是類似，醫(yī)保局在中標規(guī)則上有了創(chuàng)新：比最高有效申報價降價60%即可中標。最終結果降幅在60%-65%，國產(chǎn)龍頭全部中標，部分外資廠商因價格低而棄標。對國產(chǎn)廠商出廠價的影響較小，大大好于市場預期。相關廠商的業(yè)績，預計在2023年將恢復增長。

“我們從過去幾年集采規(guī)則的演化可以推測出醫(yī)保局通過設置更靈活多樣的規(guī)則，降低企業(yè)惡性報低價的動力，最大程度的減少對現(xiàn)有競爭格局的沖擊，尤其是小廠商通過低價中標逆襲的概率大大降低。大方向上，由最低價淘汰制轉向談判降價，降幅有望降低，國產(chǎn)龍頭廠商的確定性大大增加。在骨科、體外診斷、生長激素等領域，由于集采政策被壓制的估值，將逐漸得到修復；再考慮到這些賽道仍具有非常好的成長性，這是2023年值得重點投資的領域?！敝軟_表示。

此外他還說到，2023年還看好其他一些細分領域，比如藥店、精麻藥等。藥店在過去的疫情中受損嚴重，而隨著防疫政策的放開，藥店業(yè)績從受損到受益，同時2020-2022年新開店增速依然較高，這些新店/次新店有望貢獻更多的增速。而在估值上，仍然處于低位。精麻藥我們看好這個行業(yè)高度管制、競爭格局非常好；隨著應用場景的擴展終端需求的增速也是穩(wěn)中向好；同時公司的治理也有望得到改善。

關鍵詞： 醫(yī)藥指數(shù) 診療人次 開始執(zhí)行 龍頭企業(yè)