財(cái)聯(lián)社2月11日訊（記者 黎旅嘉）2022年成了許多百億基金經(jīng)理的業(yè)績回撤年，這也讓市場(chǎng)對(duì)部分規(guī)模處于頭部的公司產(chǎn)生了“業(yè)績處于腰部”的印象。

據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)顯示，從三年權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額與基金凈資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)關(guān)系來看，全市場(chǎng)基金公司近三年權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額與基金凈資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)一定的線性關(guān)系，即規(guī)模越大越有可能創(chuàng)造更多利潤額，頭部效應(yīng)顯著。

但從業(yè)績表現(xiàn)上看，卻又是另一番景象。事實(shí)上，過去幾年主動(dòng)股票投資管理能力排名前十的基金公司中，雖然依然可見大公募身影，如易方達(dá)、國泰、建信等，但信達(dá)澳亞、農(nóng)銀匯理、匯豐晉信、中庚、鵬揚(yáng)等一批近年來持續(xù)煥發(fā)活力的中小公募，無論是公司數(shù)量還是排名位置均呈現(xiàn)出了明顯的后來居上勢(shì)頭。

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不過，“業(yè)績好、規(guī)模增”的現(xiàn)象在部分中小公募基金卻并沒有上演。馬太效應(yīng)顯化背景下，中小公募的生存壓力可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出外界的想象，甚至做好產(chǎn)品業(yè)績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標(biāo)。有業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前基金產(chǎn)品數(shù)量超過萬只，依靠單一產(chǎn)品業(yè)績制勝的階段或已過去，公司品牌力越來越受重視。

行業(yè)頭部占據(jù)近半主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品利潤

從全市場(chǎng)基金公司近三年權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額與基金凈資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)關(guān)系來看，全市場(chǎng)基金公司近三年權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額與基金凈資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)一定的線性關(guān)系，即規(guī)模越大越有可能創(chuàng)造更多利潤額，頭部效應(yīng)顯著。

濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，利潤總額超過300億元的12家頭部基金公司所創(chuàng)造的利潤總額，占全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品利潤總額的48.35%，馬太效應(yīng)較為顯著。管理主動(dòng)權(quán)益類基金日均資產(chǎn)超過500億元的公司一共有22家，這22家基金公司過去三年利潤總和為7993億元。

數(shù)據(jù)來源：濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心

其中，易方達(dá)基金日均管理規(guī)模最大達(dá)到3290億元，對(duì)應(yīng)的三年利潤總和超過800億元；排名第二的是廣發(fā)基金，日均管理規(guī)模最大達(dá)到2691億元，對(duì)應(yīng)的三年利潤總和為647億元。這兩家基金公司的日均管理規(guī)模、利潤總和均為行業(yè)前二，頭部優(yōu)勢(shì)顯著。此外，興證全球、交銀施羅德、華安、國泰等基金公司，主動(dòng)權(quán)益利潤排名較規(guī)模排名更佳，表現(xiàn)也較為亮眼。

截至2022年6月30日，全市場(chǎng)147家有主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品在管的基金管理機(jī)構(gòu)中，僅有37家近三年主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品累計(jì)利潤總額超過100億，大部分基金公司主動(dòng)權(quán)益類基金日均資產(chǎn)規(guī)模在300億以下，且累計(jì)利潤總額不足100億。

但值得一提的是，根據(jù)濟(jì)安一級(jí)分類，雖然對(duì)于包括股票型、混合型以及封閉式在內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益類基金，規(guī)模與利潤的正相關(guān)關(guān)系仍然存在，但是當(dāng)基金公司在管主動(dòng)權(quán)益類基金日均資產(chǎn)超過500億時(shí)，這一趨勢(shì)的顯著性有所下降，如前海開源管理主動(dòng)權(quán)益類基金日均資產(chǎn)為575億，三年利潤總和僅為4.63億。

中小公募業(yè)績后來居上

不難發(fā)現(xiàn)，過去幾年主動(dòng)股票投資管理能力排名前十的基金公司，依然可見大公募身影，如易方達(dá)、國泰、建信等，但信達(dá)澳亞、農(nóng)銀匯理、匯豐晉信、中庚、鵬揚(yáng)等一批近年來持續(xù)煥發(fā)活力的中小公募，無論是公司數(shù)量還是排名位置均呈現(xiàn)出了明顯的后來居上勢(shì)頭。

海通證券基金的研究顯示，截至2022年12月30日，135家公募基金公司中有128家最近三年主動(dòng)權(quán)益基金取得正收益，收益率均值為40.45%。分類型來看，大型、中型、小型基金公司收益率均值分別為42.71%、42.23%和40.05%，整體差距較小。

這意味著，在2019年以來的這輪大發(fā)展中，作為主角的頭部公募旗下大規(guī)模權(quán)益基金并沒有輸出相應(yīng)的投資業(yè)績。甚至由于某些上百億大基金的大幅虧損，頭部公募整體主動(dòng)投資水平出現(xiàn)下降，在業(yè)績排名中逐步淪為“腰部”公司。

Wind基金公司偏股型業(yè)績指數(shù)的排名情況同樣指向了類似趨勢(shì)：2019年至2022年間業(yè)績指數(shù)排名前十的基金公司，分別為紅土創(chuàng)新基金、中庚基金、南華基金、鵬揚(yáng)基金、財(cái)通資管、農(nóng)銀匯理基金、金元順安基金、信達(dá)澳亞基金、英大基金、圓信永豐基金。即便擴(kuò)展到前二十位，除建信基金和交銀施羅德基金外，上榜公司均為中小公募。

在更具體的基金經(jīng)理偏股型業(yè)績指數(shù)排名上，這一趨勢(shì)可以看得更為清晰。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2019年至2022年間基金經(jīng)理偏股型業(yè)績排名前二十，以管理規(guī)模適中的基金經(jīng)理居多，且大多來自中小公募，如王鵬(泰達(dá)宏利基金)、萬民遠(yuǎn)(融通基金)、韓創(chuàng)(大成基金)、繆瑋彬(金元順安基金)、神愛前(平安基金)等，那些曾管理數(shù)百億乃至上千億的頂流明星基金經(jīng)理，已是蹤跡難覓。

“業(yè)績?cè)鲆?guī)模不增”怪圈怎么破？

不過，“業(yè)績好、規(guī)模增”的現(xiàn)象在部分中小公募基金旗下產(chǎn)品上卻并沒有上演。

以英大國企改革為例，2019年至2022年連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)正收益，其中，2022年收益率為31.5%；截至2023年2月7日，今年以來收益率也超過10%。但英大國企改革主題股票規(guī)模并沒有實(shí)現(xiàn)較大突破，截至去年底，其規(guī)模約為4億元。

盡管行業(yè)長期存在著“業(yè)績即是王道，中小公募崛起要靠業(yè)績?nèi)佟钡挠^點(diǎn)，但一系列業(yè)績優(yōu)秀、基金規(guī)?？s水80%、90%，淪落為迷你基金產(chǎn)品的現(xiàn)象，進(jìn)一步凸顯了當(dāng)整個(gè)行業(yè)可能存在劣幣驅(qū)逐良幣的因素時(shí)，中小公募的生存壓力可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出外界的想象，甚至做好產(chǎn)品業(yè)績，也未必能夠改善基金公司自身的生存指標(biāo)。

那么，“業(yè)績?cè)鲆?guī)模不增”背后究竟是何原因所致？

首先，近兩年基金行業(yè)實(shí)現(xiàn)大擴(kuò)容，基金產(chǎn)品數(shù)量超過1萬只，如果基金業(yè)績不是特別拔尖，很難被投資者看到。

其次，良好的品牌形象越來越重要。尤其是，近兩年部分基金公司營銷力度頗大，近年來多家頭部基金公司通過打造IP形象，從多維度打響了品牌度。

此外，頭部基金公司往往具有較強(qiáng)的渠道資源?！按蠊驹谇郎细袃?yōu)勢(shì)，渠道在推銷基金時(shí)也更容易。小公司往往沒有資源配合渠道進(jìn)行宣傳，甚至有些渠道，小公司沒有準(zhǔn)入資格?！庇袠I(yè)內(nèi)人士直言，小基金公司與渠道建立信任需要時(shí)間，而小公司旗下有部分產(chǎn)品近三年業(yè)績好，但無法保證業(yè)績的可持續(xù)性與穩(wěn)定性。

上述固有格局下，不可否認(rèn)的是，行業(yè)中確實(shí)存在這樣的公司：即旗下產(chǎn)品并無亮點(diǎn)，盡管產(chǎn)品清一色平庸化，依靠成立早的品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的股東資源。不少數(shù)據(jù)中也反映出，這一類基金公司即便不能在行業(yè)內(nèi)的競爭遙遙領(lǐng)先，也至少保持著相當(dāng)可觀的資產(chǎn)規(guī)模，依靠龐大的管理費(fèi)收入維持相當(dāng)誘人的生存條件。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，要解決這一矛盾必須把基金公司利益和基民利益統(tǒng)一起來。首先，投資者應(yīng)理性看待權(quán)益類市場(chǎng)，認(rèn)清市場(chǎng)存在周期性，不過度迷信明星基金經(jīng)理以及頭部機(jī)構(gòu)，同時(shí)應(yīng)該建立合理預(yù)期，充分理解基金經(jīng)理投資理念，并選擇適合自己的基金產(chǎn)品；另外，基金公司也應(yīng)避免過度追求短期規(guī)模增長，而應(yīng)該勇于“逆向銷售”，通過合理的宣傳和投教工作幫助投資者樹立正確的投資價(jià)值觀。

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