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成都銀行(601838):疾風(fēng)知勁草 天天資訊

文章來源:和訊 中信建投證券馬鯤鵬/李晨/楊榮  發(fā)布時間: 2023-02-19 15:01:12  責(zé)任編輯:cfenews.com
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(資料圖)

核心觀點(diǎn)  展望2023 年,“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價能力”雙管齊下緩解息差下行,一季度按揭重定價一次性影響釋放后,成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。價格端管控有力的前提下,受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展,信貸需求旺盛,基建+實(shí)體雙輪驅(qū)動,成都銀行以量補(bǔ)價的投放策略順利推進(jìn),同時憑借交易賬戶占比偏低的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢,成都銀行預(yù)計保持雙位數(shù)營收增長,繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。在強(qiáng)勁的業(yè)績回補(bǔ)下,轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對ROE 攤薄影響極其有限,預(yù)計將繼續(xù)保持在19%左右,仍是上市銀行最高水平。維持買入評級和銀行板塊首推組合?! ∈录 ? 月17 日,成都銀行披露2022 年業(yè)績快報,全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入202.41 億元,同比增長13.1%(9M22:16.1%);歸母凈利潤100.39億元,同比增長28.2%(9M22:31.6%),營收和利潤符合預(yù)期。  4Q22 不良率季度環(huán)比下降3bps 至0.78%,撥備覆蓋率季度環(huán)比上升3.4pct 至501.57%,資產(chǎn)質(zhì)量符合預(yù)期?! 『喸u  1. 成都銀行營收增速保持雙位數(shù),息差管控有力、交易類賬戶占比小是核心原因?! 〕啥笺y行2022 年實(shí)現(xiàn)營收202.41 億元,同比增長13.1%,在目前披露業(yè)績快報的20 家銀行中排名第二。在四季度債市大幅調(diào)整、疫情影響信貸需求的不利背景下,全年營收保持10%以上的增速,實(shí)屬難能可貴?! ∥覀兣袛?,一方面,成都銀行四季度凈息差下行幅度進(jìn)一步收窄,凈息差管控有力的前提下,通過“以量補(bǔ)價”有力支撐了凈利息收入增長;另一方面,成都銀行交易類賬戶規(guī)模低于同業(yè),非息收入受到四季度債市影響更小。展望2023 年,我們預(yù)計成都銀行仍能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的營收增速,保持行業(yè)領(lǐng)先?! ?. 凈息差管控有力,是以量補(bǔ)價策略的重要前提?! 〕啥笺y行通過“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價能力”有力緩解凈息差下行,我們預(yù)計成都銀行4Q22 凈息差季度環(huán)比小幅下降1bp至2.03%,9M22 較1H22 下降2bps,降幅進(jìn)一步收窄,全年凈息差仍保持在2%以上?! ☆A(yù)計成都銀行按揭重定價一次性影響后息差將逐步企穩(wěn),2023 年能有效實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價策略,支撐營收增長。  全年來看,凈息差低點(diǎn)將在1Q23 產(chǎn)生,預(yù)計一半左右按揭貸款在一季度重定價,對息差影響在5bps 左右。隨后隨著對公貸款利率探底、存款成本見頂?shù)碾p拐點(diǎn)形成,后續(xù)三個繼續(xù)息差有望保持平穩(wěn),2023 年息差降幅有望收窄。貸款端,開年以來對公貸款利率已出現(xiàn)探底現(xiàn)象,同時成都銀行長期深耕本地客戶,貸款議價能力其他同行難以超越,預(yù)計資產(chǎn)端定價下降對息差的拖累小于去年。存款端,成都銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了儲蓄存款增量一半的結(jié)構(gòu)調(diào)整,目前進(jìn)一步聚焦優(yōu)化存款久期,顯著穩(wěn)定存款成本。我們判斷2023 年成都銀行凈息差將在一季度后逐步企穩(wěn),全年息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè),在此基礎(chǔ)上配合以量補(bǔ)價策略,助力實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)營收增長?! ?. 總資產(chǎn)保持20%的快速擴(kuò)張,預(yù)計2023 年將躋身萬億俱樂部。2022 年成都銀行總資產(chǎn)達(dá)9177.05 億元,同比增長19.4%,我們預(yù)計成都銀行貸款、存款繼續(xù)保持三季度的高增態(tài)勢,同比增速分別維持在在30%和20%中樞。在成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的大背景下,預(yù)計今年成都銀行繼續(xù)以20%左右的速度擴(kuò)表,總資產(chǎn)將突破1 萬億。  基建、實(shí)體投資將助力成都銀行2023 年規(guī)模增長高于去年。2023 年開年以來,政策端持續(xù)強(qiáng)調(diào)基建投資、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放的必要性,作為基建重點(diǎn)區(qū)域、經(jīng)濟(jì)發(fā)展快速的成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)信貸需求將繼續(xù)保持較高水平,成都銀行的信貸投放戰(zhàn)略完全契合地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略,信貸規(guī)模的持續(xù)高增長是可預(yù)見的。2023 年成都市重點(diǎn)項目共900 個,總投資超過2.4 萬億,結(jié)構(gòu)上看,重大產(chǎn)業(yè)項目投資1.1 萬億,占比接近50%。成都市為了打造“制造強(qiáng)市”,今年重點(diǎn)項目計劃中先進(jìn)制造類項目較2022 年增加28 個,在重點(diǎn)項目中占比提高了3.2pct?! ≌苿右酝?,核心先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)也紛紛加大在成都地區(qū)的產(chǎn)業(yè)投資,涵蓋集成電路、新型材料、綠色低碳、創(chuàng)新藥等產(chǎn)業(yè)鏈,公司包含寧德時代、比亞迪、綠葉生命科學(xué)、華氏醫(yī)藥等。年初以來信貸投放情況來看,成都銀行“開門紅”情況符合預(yù)期,當(dāng)前投放規(guī)模和勢態(tài)與去年同期相比略優(yōu),隨著春節(jié)后實(shí)體企業(yè)進(jìn)入開工復(fù)產(chǎn)高峰期,信貸投放情況有望優(yōu)于去年同期?! ?. 資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好,不會受到部分區(qū)域城投平臺爆雷拖累。4Q22 成都銀行不良率0.78%,季度環(huán)比下降3bps,同比大幅下降20bps,不良率自上市以來不斷壓降,目前已穩(wěn)居上市銀行第一梯隊,體現(xiàn)了成都銀行優(yōu)異的信貸投放管理能力和豐富的獲取優(yōu)質(zhì)項目經(jīng)驗。撥備覆蓋率501.57%,季度環(huán)比上升3.4pct,同比大幅提高98.7pct,撥備覆蓋率突破500%。城投風(fēng)險上,成渝地區(qū)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)異的財政自給水平有力的保障了涉政類平臺項目的資產(chǎn)質(zhì)量,城投平臺質(zhì)量明顯好于西南地區(qū)整體水平,疊加成都銀行深耕本土積累的優(yōu)中選優(yōu)的客戶篩選能力,成都銀行平臺客戶質(zhì)量優(yōu)異,目前均有較強(qiáng)基本面支撐和一定騰挪能力,城投風(fēng)險無需擔(dān)憂。在可持續(xù)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和優(yōu)異的客戶選擇能力下,預(yù)計成都銀行2023 年不良凈生成和信用成本率將繼續(xù)保持明顯的同業(yè)低位水平,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)勢持續(xù)夯實(shí)將為業(yè)績的穩(wěn)定高速增長提供堅實(shí)基礎(chǔ)?! ?. 成都銀行ROE 19%以上,且轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股對ROE 攤薄影響極其有限。  強(qiáng)勁的營收增長疊加優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量,成都銀行實(shí)現(xiàn)近30%的利潤增長,驅(qū)動2022 年ROE 同比提高1.9pct至19.48%,保持上市銀行第一。我們預(yù)計2023 年歸母凈利潤同比增長22.6%,若2023 年實(shí)現(xiàn)80 億可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股,在強(qiáng)勁業(yè)績的回補(bǔ)下,2023 年ROE 同比僅小幅下降0.4pct 至18.8%,降幅幾可忽略不計,且仍是上市銀行最高水平。目前成都銀行僅0.77 倍23 年P(guān)B,與接近20%的ROE 嚴(yán)重不匹配,估值提升空間大。  6. 投資建議:成都銀行2022 年基本面保持優(yōu)異,營收雙位數(shù)增長、利潤30%中樞、ROE 19%以上、撥備覆蓋率突破500%,上市銀行基本面第一梯隊,領(lǐng)跑同業(yè)。展望2023 年,“低成本存款+加強(qiáng)貸款定價能力”雙管齊下緩解息差下行,一季度按揭重定價一次性影響釋放后,成都銀行凈息差有望企穩(wěn)。價格端管控有力的前提下,配合以量補(bǔ)價的投放策略,憑借交易賬戶占比偏低的結(jié)構(gòu)優(yōu)勢,成都銀行預(yù)計保持雙位數(shù)營收增長,繼續(xù)保持行業(yè)前列。我們預(yù)計成都銀行2023/2024 營收同比增長12.0%和18.7%,歸母凈利潤同比增長22.6%和23.0%,當(dāng)前股價對應(yīng)0.77 倍23 年P(guān)B,維持買入評級和銀行板塊首推組合?! ?. 風(fēng)險提示:(1)如果宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑,企業(yè)償債能力削弱,資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風(fēng)險,從而引發(fā)銀行不良暴露風(fēng)險和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。(2)疫情可能存在反復(fù),影響對公端企業(yè)經(jīng)營和零售端客戶消費(fèi),從而對信貸需求產(chǎn)生較大不利影響,資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張受限。(3)寬信用政策力度不及預(yù)期,經(jīng)濟(jì)維持較高發(fā)展增速的動能減弱,從而對銀行信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。(4)零售轉(zhuǎn)型效果不及預(yù)期,權(quán)益市場出現(xiàn)大規(guī)模波動影響銀行財富管理業(yè)務(wù)?!久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn),不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險請自擔(dān)。

關(guān)鍵詞: 成都銀行 同比增長 資產(chǎn)質(zhì)量 信貸投放

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