信達(dá)證券股份有限公司張鵬,武浩近期對(duì)寧德時(shí)代(300750)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，龍頭地位穩(wěn)固》，本報(bào)告對(duì)寧德時(shí)代給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為405.79元。

【資料圖】

寧德時(shí)代(300750)

公司發(fā)布2022年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,285.94億元，同比增長(zhǎng)152.07%，歸母凈利潤(rùn)307.29億元，同比增長(zhǎng)92.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)282.13億元，同比增長(zhǎng)109.88%。

2022年公司盈利能力優(yōu)異，產(chǎn)銷(xiāo)高增。公司2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1182.54億元，同比增長(zhǎng)107%，環(huán)比增長(zhǎng)21%；歸母凈利潤(rùn)131.38億元，同比增長(zhǎng)61%，環(huán)比增長(zhǎng)39%。公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要依賴于下游動(dòng)力電池系統(tǒng)和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)兩塊業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。2022年實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷(xiāo)量289GWh，同比增長(zhǎng)116.6%，其中動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量242GWh，同比增長(zhǎng)107.09%；鋰離子電池產(chǎn)量325GWh，同比增長(zhǎng)100.2%。

公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，全球產(chǎn)能布局穩(wěn)中有進(jìn)。1）產(chǎn)能狀況：公司目前電池系統(tǒng)產(chǎn)能為390GWh，在建產(chǎn)能152GWh，產(chǎn)能利用率83.4%。隨著產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，有望逐步攤薄制造成本。2）全球布局：公司位于德國(guó)圖林根州的首個(gè)海外工廠實(shí)現(xiàn)鋰電池模組及電芯的量產(chǎn)。另外，公司宣布在匈牙利建設(shè)歐洲第二座工廠，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)100GWh。我們認(rèn)為隨著歐洲電動(dòng)化與能源轉(zhuǎn)型過(guò)程的推進(jìn)，公司的海外業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期。

全球市占率繼續(xù)提升。1）動(dòng)力電池系統(tǒng)：根據(jù)SNEResearch，2022年動(dòng)力電池系統(tǒng)使用量全球市占率達(dá)37.0%，比去年同期提升4.0個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6年位列全球第一。2）儲(chǔ)能電池系統(tǒng)：根據(jù)SNEResearch，2022年儲(chǔ)能電池系統(tǒng)出貨量全球市占率達(dá)43.4%，比去年同期提升5.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)2年位列全球第一。公司龍頭地位穩(wěn)固。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4744、5683、7124億元，歸母凈利潤(rùn)分別為469、599、789億元，同比增長(zhǎng)53%、28%、32%。截止3月10日市值對(duì)應(yīng)22、23年P(guān)E估值分別是21、17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)張志邦研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.1%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利453.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為21.88。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有31家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)25家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為609.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寧德時(shí)代（300750）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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