【資料圖】

中泰期貨研究所

1、節(jié)后黑色進(jìn)入預(yù)期驗(yàn)證階段，宏觀預(yù)期和現(xiàn)實(shí)需求為核心因素

對(duì)于自去年11月份以來(lái)黑色市場(chǎng)的主要邏輯及行情變化，我們?cè)诖汗?jié)前的策略報(bào)告《中泰期貨黑色策略報(bào)告20230118-節(jié)后現(xiàn)實(shí)兌現(xiàn)，能否如預(yù)期？》中做了梳理回顧和展望。

在報(bào)告中，我們將去年冬季至今年春季的市場(chǎng)行情分為三個(gè)階段：

第一個(gè)階段是強(qiáng)預(yù)期階段，黑色市場(chǎng)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)，反彈空間較大。

第二個(gè)階段是預(yù)期修正階段，12月中旬到春節(jié)。

節(jié)前認(rèn)為，市場(chǎng)或向第三個(gè)階段“預(yù)期兌現(xiàn)”過(guò)渡。策略報(bào)告中給出了“預(yù)期利多已經(jīng)反應(yīng)，節(jié)后現(xiàn)貨兌現(xiàn)存在較大疑問(wèn)”，建議多單止盈、逢高做空的建議。并且提出了在春節(jié)后到3月底，重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)重要因素：國(guó)內(nèi)政策端影響減弱，現(xiàn)貨端需求核心因素，出口端利空或防黑天鵝事件。

回顧過(guò)去的行情，主要發(fā)生的驅(qū)動(dòng)事件和市場(chǎng)表現(xiàn)符合我們預(yù)判。

2、三月份以來(lái)宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)向疊加現(xiàn)貨需求轉(zhuǎn)弱，黑色震蕩下行

經(jīng)濟(jì)增速確定，國(guó)內(nèi)宏觀政策基本落地，宏觀預(yù)期開(kāi)始轉(zhuǎn)向。同時(shí)，美國(guó)歐洲多家銀行風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等引發(fā)了市場(chǎng)恐慌情緒，雖然國(guó)內(nèi)央行宣布降準(zhǔn)利好，但也難以改變宏觀政策兌現(xiàn)且預(yù)期轉(zhuǎn)變的主要趨勢(shì)。

下游行業(yè)及鋼材現(xiàn)貨需求不及預(yù)期。3月中旬，1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，地產(chǎn)、家電等銷(xiāo)售明顯好轉(zhuǎn)，但是新開(kāi)工同比依然有回落，汽車(chē)、機(jī)械等銷(xiāo)售壓力較大。體現(xiàn)到下游鋼材需求進(jìn)入旺季表現(xiàn)實(shí)際不理想。

綜合而言，國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期兌現(xiàn)，海外宏觀事件沖擊，使現(xiàn)貨及期現(xiàn)共振形成回落壓力。

3、展望未來(lái)市場(chǎng)，主力合約換月臨近，關(guān)注黑色各品種升貼水下套利機(jī)會(huì)

伴隨鋼材、原料等價(jià)格回落，部分下游以及出口利潤(rùn)回補(bǔ)，使得投機(jī)及剛性需求顯現(xiàn)，帶動(dòng)短期黑色市場(chǎng)趨勢(shì)或震蕩企穩(wěn)。

展望未來(lái)市場(chǎng)交易機(jī)會(huì)，在鋼材旺季環(huán)比有望改善，但海外風(fēng)險(xiǎn)猶存、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不明確，所以趨勢(shì)性行情暫時(shí)難以交易。

而主力合約換月臨近，建議多關(guān)注黑色不同品種升貼水結(jié)構(gòu)下的跨期和跨品種套利交易機(jī)會(huì)。

以下就黑色重點(diǎn)幾個(gè)的交易機(jī)會(huì)進(jìn)行分析，以供大家參考。

二

主力合約換月，關(guān)注黑色各品種升貼水下套利機(jī)會(huì)

1、鐵礦石05依然貼水較大，建議5-9正套持有

鐵礦石基本面依然強(qiáng)勢(shì)，發(fā)運(yùn)雖然環(huán)比回升，但是鋼廠需求也在持續(xù)回升，供需雙強(qiáng)的情況下現(xiàn)貨依然較強(qiáng)。在現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)的情況下，主力合約臨近交割，基差將繼續(xù)恢復(fù)，5-9正套有望持續(xù)走強(qiáng)，建議5-9正套繼續(xù)持有。

2、關(guān)注螺紋5-10價(jià)差逢低做多機(jī)會(huì)

相比鐵礦石而言，鋼材現(xiàn)貨整體成交相對(duì)偏弱，需求表現(xiàn)并不強(qiáng)勢(shì)，期貨貼水幅度相對(duì)較小，同時(shí)5-10月價(jià)差在低位。價(jià)差在30左右具有正套做多的安全邊際。

3、現(xiàn)貨壓力大而預(yù)期供需改善，硅鐵跨期關(guān)注5-9反套

目前硅鐵合金現(xiàn)貨庫(kù)存壓力較大，現(xiàn)貨表現(xiàn)最為弱勢(shì)。但是近期硅鐵主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)減量，供需邊際有趨緊預(yù)期，所以硅鐵遠(yuǎn)月預(yù)期強(qiáng)勢(shì)。硅鐵跨期套利可關(guān)注5-9反套。

1、行情判斷：趨勢(shì)行情暫且觀望，更多為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

旺季需求還有繼續(xù)環(huán)比改善的可能，宏觀等因素的沖擊暫時(shí)得到控制，部分品種企業(yè)停產(chǎn)檢修開(kāi)始出現(xiàn)，短期或企穩(wěn)有小幅反彈，但預(yù)計(jì)反彈空間有限，主要是期貨貼水的修復(fù)動(dòng)力。整體看，趨勢(shì)難有大的波動(dòng)，更多為結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

2、策略建議：趨勢(shì)參與為輔，正反套或跨品種套利參與為主

鐵礦石5-9正套持有，螺紋鋼5-10正套30左右低位做多，硅鐵5-9月反套參與。或者參與05多礦空硅鐵套利。

3、風(fēng)險(xiǎn)提示及重點(diǎn)關(guān)注

（1）礦石政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；（2）螺紋等倉(cāng)單對(duì)近月合約擾動(dòng)；（3）近期合金主產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)超出預(yù)期。

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