楊思睿

2022年行業(yè)受疫情影響導(dǎo)致項(xiàng)目實(shí)施及確收延后，資產(chǎn)減值影響加重，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受挫，利潤(rùn)端顯著承壓。2023Q1整體業(yè)績(jī)明顯改善，項(xiàng)目開展與驗(yàn)收加速恢復(fù)，利潤(rùn)端增速大幅回升。2023年在疫情影響消除下行業(yè)業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增速，全年展望良好，有望迎來邊際拐點(diǎn)。

(資料圖片)

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

2023Q1業(yè)績(jī)綜述：

營(yíng)收增速回落，盈利能力顯著提升。（1）行業(yè)整體營(yíng)收小幅回落1.19%，增速較2021年同期下降了18pct，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)突出拉動(dòng)行業(yè)整體增速。其中65%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，44%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)提速，增速分布向下。（2）行業(yè)整體歸母凈利同比增長(zhǎng)38%，57%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，57%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)提速增長(zhǎng)，大部分子板塊增速（中位數(shù)）都有明顯提升，其中醫(yī)療IT、人工智能板塊增速（中位數(shù)）靠前，行業(yè)整體盈利能力顯著改善。

毛利率基本持平，控費(fèi)良好。2023Q1毛利率中位數(shù)與平均數(shù)都與2022Q1基本持平，凈利率中位數(shù)0.73%保持為正。2023Q1整體費(fèi)用率中位數(shù)41%，研發(fā)費(fèi)用率中位數(shù)14.4%，均與2022Q1基本持平，整體控費(fèi)良好。

現(xiàn)金流改善，合同負(fù)債基本持平。2023Q1行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-417億元，同比大幅改善，主要系年初疫情影響消除，項(xiàng)目開展及驗(yàn)收加速恢復(fù)。2023Q1行業(yè)合同負(fù)債為1,155億元，同比基本持平。

2022年業(yè)績(jī)綜述

營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，盈利能力顯著下降。（1）行業(yè)整體營(yíng)收小幅同增1.5%，較2021年增速（16.1%）趨緩，55%的公司正增長(zhǎng)，同時(shí)23%的公司增長(zhǎng)提速，增速分布向（-10%，10%）區(qū)間靠攏，趨勢(shì)較去年明顯向下，預(yù)計(jì)疫情影響導(dǎo)致企業(yè)增長(zhǎng)受挫。（2）行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比下滑43%，較2021年大幅下滑，35%的公司正增長(zhǎng)，34%的公司增長(zhǎng)提速，增速分布向（-10%，0）區(qū)間靠攏，趨勢(shì)較去年明顯向下，2022年凈利率中位數(shù)2.88%，較2021年下滑2.47pct，整體盈利能力顯著下降。盈利能力下降主要系宏觀環(huán)境影響、政企預(yù)算下行、疫情影響確收以及減值損失進(jìn)一步擴(kuò)大。

毛利率延續(xù)下滑趨勢(shì)，研發(fā)投入持續(xù)加大。2022年行業(yè)整體毛利率26.8%，同比基本持平，中位數(shù)與平均數(shù)均延續(xù)此前下滑趨勢(shì)。整體費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定，其中利息收入反超利息支出實(shí)現(xiàn)整體財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)。研發(fā)投入持續(xù)加大，2022年行業(yè)整體研發(fā)費(fèi)用率9.3%，同比提升0.82pct，同時(shí)有24.2%的企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率高于20%。

減值損失進(jìn)一步擴(kuò)大，投資收益及其他收益占據(jù)六成利潤(rùn)總額。2022年行業(yè)整體信用與資產(chǎn)減值損失分別同比增長(zhǎng)6%和16%，兩者對(duì)凈利潤(rùn)占比分別為31%和39%，較2021年顯著提升，對(duì)利潤(rùn)端的負(fù)面影響顯著增大。投資收益及其他收益占利潤(rùn)比重合計(jì)達(dá)61%，比2021年增加了15pct。

現(xiàn)金流明顯改善，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)明顯。2022年行業(yè)整體存貨基本持平，周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）同比減少5.81；整體應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)11%，周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）小幅下降。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流整體同比增長(zhǎng)19%，明顯改善，其中部分龍頭公司擁有突出現(xiàn)金流率拉動(dòng)行業(yè)整體現(xiàn)金流情況改善。

投資建議

推薦標(biāo)的：科大訊飛(行情002230,診股)，金山辦公(行情688111,診股)，太極股份(行情002368,診股)，恒生電子(行情600570,診股)，浪潮信息(行情000977,診股)，建議關(guān)注中科江南(行情301153,診股)，今天國(guó)際(行情300532,診股)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)下行；信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期；產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：