楊思睿

2022年行業(yè)受疫情影響導致項目實施及確收延后，資產(chǎn)減值影響加重，業(yè)績增長受挫，利潤端顯著承壓。2023Q1整體業(yè)績明顯改善，項目開展與驗收加速恢復，利潤端增速大幅回升。2023年在疫情影響消除下行業(yè)業(yè)績有望恢復增速，全年展望良好，有望迎來邊際拐點。

(資料圖片)

支撐評級的要點

2023Q1業(yè)績綜述：

營收增速回落，盈利能力顯著提升。（1）行業(yè)整體營收小幅回落1.19%，增速較2021年同期下降了18pct，龍頭企業(yè)業(yè)績突出拉動行業(yè)整體增速。其中65%的企業(yè)實現(xiàn)正增長，44%的企業(yè)實現(xiàn)增長提速，增速分布向下。（2）行業(yè)整體歸母凈利同比增長38%，57%的企業(yè)實現(xiàn)正增長，57%的企業(yè)實現(xiàn)提速增長，大部分子板塊增速（中位數(shù)）都有明顯提升，其中醫(yī)療IT、人工智能板塊增速（中位數(shù)）靠前，行業(yè)整體盈利能力顯著改善。

毛利率基本持平，控費良好。2023Q1毛利率中位數(shù)與平均數(shù)都與2022Q1基本持平，凈利率中位數(shù)0.73%保持為正。2023Q1整體費用率中位數(shù)41%，研發(fā)費用率中位數(shù)14.4%，均與2022Q1基本持平，整體控費良好。

現(xiàn)金流改善，合同負債基本持平。2023Q1行業(yè)整體經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-417億元，同比大幅改善，主要系年初疫情影響消除，項目開展及驗收加速恢復。2023Q1行業(yè)合同負債為1,155億元，同比基本持平。

2022年業(yè)績綜述

營收小幅增長，盈利能力顯著下降。（1）行業(yè)整體營收小幅同增1.5%，較2021年增速（16.1%）趨緩，55%的公司正增長，同時23%的公司增長提速，增速分布向（-10%，10%）區(qū)間靠攏，趨勢較去年明顯向下，預計疫情影響導致企業(yè)增長受挫。（2）行業(yè)歸母凈利潤同比下滑43%，較2021年大幅下滑，35%的公司正增長，34%的公司增長提速，增速分布向（-10%，0）區(qū)間靠攏，趨勢較去年明顯向下，2022年凈利率中位數(shù)2.88%，較2021年下滑2.47pct，整體盈利能力顯著下降。盈利能力下降主要系宏觀環(huán)境影響、政企預算下行、疫情影響確收以及減值損失進一步擴大。

毛利率延續(xù)下滑趨勢，研發(fā)投入持續(xù)加大。2022年行業(yè)整體毛利率26.8%，同比基本持平，中位數(shù)與平均數(shù)均延續(xù)此前下滑趨勢。整體費用率基本保持穩(wěn)定，其中利息收入反超利息支出實現(xiàn)整體財務(wù)費用為負。研發(fā)投入持續(xù)加大，2022年行業(yè)整體研發(fā)費用率9.3%，同比提升0.82pct，同時有24.2%的企業(yè)研發(fā)費用率高于20%。

減值損失進一步擴大，投資收益及其他收益占據(jù)六成利潤總額。2022年行業(yè)整體信用與資產(chǎn)減值損失分別同比增長6%和16%，兩者對凈利潤占比分別為31%和39%，較2021年顯著提升，對利潤端的負面影響顯著增大。投資收益及其他收益占利潤比重合計達61%，比2021年增加了15pct。

現(xiàn)金流明顯改善，應(yīng)收賬款增長明顯。2022年行業(yè)整體存貨基本持平，周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）同比減少5.81；整體應(yīng)收賬款同比增長11%，周轉(zhuǎn)率（中位數(shù)）小幅下降。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流整體同比增長19%，明顯改善，其中部分龍頭公司擁有突出現(xiàn)金流率拉動行業(yè)整體現(xiàn)金流情況改善。

投資建議

推薦標的：科大訊飛(行情002230,診股)，金山辦公(行情688111,診股)，太極股份(行情002368,診股)，恒生電子(行情600570,診股)，浪潮信息(行情000977,診股)，建議關(guān)注中科江南(行情301153,診股)，今天國際(行情300532,診股)。

評級面臨的主要風險

宏觀經(jīng)濟下行；信創(chuàng)推進不及預期；產(chǎn)品創(chuàng)新不及預期。

關(guān)鍵詞：