工業(yè)富聯(lián)(601138)

事件：

2023 年 8 月 8 日，公司發(fā)布 2023 年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。 2023 年上半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2067.76 億元，同比下降 8.21%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 71.61 億元，同比增長(zhǎng) 4.21%； 實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)75.36 億元，同比增長(zhǎng) 18.27%； 實(shí)現(xiàn)基本每股收益 0.36 元，同比增長(zhǎng) 2.86%。

(相關(guān)資料圖)

2+2 策略布局，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：

2023 年上半年度， 為持續(xù)深挖數(shù)字機(jī)遇，公司提出了“2+2”的發(fā)展策略，一方面持續(xù)強(qiáng)化“高端智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”這一核心競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面圍繞“大數(shù)據(jù)”和“機(jī)器人”進(jìn)一步拓寬業(yè)務(wù)版圖， 公司各項(xiàng)事業(yè)取得長(zhǎng)足發(fā)展。 2023 年上半年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2067.76 億元，同比下降 8.21%。其中 Q2 單季度實(shí)現(xiàn)收入 1008.88 億元，同比下降 16.07%，環(huán)比下降 4.72%。 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 71.61 億元，同比增長(zhǎng) 4.21%。其中 Q2 單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 40.33 億元，同比增長(zhǎng) 11.53%，環(huán)比增長(zhǎng) 28.91%。

盈利水平顯著提升， 持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入：

2023 年上半年，得益于 AI 算力需求爆發(fā)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，公司盈利水平顯著提升。 公司實(shí)現(xiàn)毛利率 7.17%，同比增長(zhǎng)0.67 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率 3.46%，同比增長(zhǎng) 0.41 個(gè)百分點(diǎn)。 公司研發(fā)投入自 2020 年以來(lái)持續(xù)維持在 100 億元以上。 2023 年上半年公司研發(fā)投入達(dá)到 49.32 億元，研發(fā)技術(shù)人員數(shù)量超過(guò)3.2 萬(wàn)人。公司持續(xù)加強(qiáng)大數(shù)據(jù)、機(jī)器人等新事業(yè)方向的技術(shù)實(shí)力，結(jié)合強(qiáng)大的數(shù)字化基礎(chǔ)，推動(dòng)公司在云、網(wǎng)、端、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)方面穩(wěn)居全球領(lǐng)先地位。

深耕 AI 領(lǐng)域， 服務(wù)器與交換機(jī)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)：

2023 年是“生成式 AI 元年”， ChatGPT 等新型 AI 應(yīng)用異軍突起，催生以 AI 服務(wù)器為代表的算力基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)需求極速爆發(fā)。公司 AI 服務(wù)器自 2017 年發(fā)展至今，已迭代至第四代，并于今年開(kāi)始為客戶開(kāi)發(fā)并量產(chǎn)英偉達(dá)的 H100 及 H800 等高性能 AI服務(wù)器。此外，公司云端游戲服務(wù)器也已于今年 3 月起正式出貨。公司服務(wù)器毛利率持續(xù)提升， 上半年同比增長(zhǎng) 25%。 AI 的相關(guān)應(yīng)用推高 IDC 高速交換器及 ISP 路由器需求， 2023 年上半年公司高速交換機(jī)、高速路由器成長(zhǎng)分別提升 70%、 95%，相關(guān)產(chǎn)品可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心及運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)。其中， 400G 交換機(jī)出貨快速增長(zhǎng)，同時(shí)為主要客戶打造的 800G 交換機(jī)產(chǎn)品亦已進(jìn)入 NPI（新產(chǎn)品導(dǎo)入），預(yù)計(jì) 2023 年下半年將貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入，并自 2024 年起開(kāi)始放量。

投資建議：

公司是全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)和全球領(lǐng)先的智能制造及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)解決方案服務(wù)商， AI 時(shí)代有望為公司成長(zhǎng)注入新活力。 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年?duì)I業(yè)收入分別為 5679.29 億元(+11.0%)、 6260.58 億元(+10.2%)、 6836.53 億元(+9.2%)；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為 237.03億元(+18.1%)、 277.13 億元(+16.9%)、 304.14 億元(+9.7%)，對(duì)應(yīng) EPS分別為 1.19/1.39/1.53 元。我們給予公司 2024 年 19 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 26.41 元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預(yù)期、電信及企業(yè)終端設(shè)備市場(chǎng)需求不及預(yù)期、邊緣計(jì)算及 AI 行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

關(guān)鍵詞：