金融業(yè)對外開放繼續(xù)提速 合格境外投資者投資額度“松綁”

吳婧

2019年9月10日，國家外匯管理局發(fā)布公告稱，為貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于推動形成全面開放新格局的重大決策部署，進一步擴大我國金融市場對外開放，經(jīng)國務(wù)院批準，國家外匯管理局決定取消合格境外機構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機構(gòu)投資者(RQFII)(以下合稱“合格境外投資者”)投資額度限制，同時也取消了單家境外機構(gòu)投資者額度備案和審批以及RQFII試點國家和地區(qū)限制。

QFII制度自2002年開始，由證監(jiān)會審核資格、外管局審核額度，前后經(jīng)歷了5次額度的擴容和兩次監(jiān)管的放松。在2005、2007、2012、2013和2019年外管局將其總額度分別提升至100億美元、300億美元、800億美元、1500億美元、3000億美元。而本次取消限額，無疑是動作最大的改革。總之，中國的合格境外投資者制度對總額度的限制從40億美元到完全放開，前后共經(jīng)歷了17年。

一位國有中型券商北京某營業(yè)部負責(zé)人對《中國經(jīng)營報》記者坦言，“本次國家外匯管理局取消合格境外投資的投資額度限制，更多的直觀效果應(yīng)該是提升市場空間，事實上情緒面的影響將大于資金面的影響，畢竟當(dāng)下的QFII投資額離其總額度還有距離。相比較而言，目前陸股通更受外資青睞。”

截至2019年8月30日，QFII總額度3000億美元，共有322家境外投資機構(gòu)合計獲批了1113.77億美元的額度，占比37.1%;RQFII總額度19400億元人民幣，共有260家境外投資機構(gòu)合計獲批了6941.02億元的額度，占比35.8%。

政策寬松再次兌現(xiàn)

合格境外投資者制度是中國金融市場開放最重要的制度之一。根據(jù)國家外匯管理局的統(tǒng)計，自2002年實施QFII制度、2011年實施RQFII制度以來，來自全球31個國家和地區(qū)的超過400家機構(gòu)投資者通過此渠道投資中國金融市場。

國家外匯管理局相關(guān)負責(zé)人表示，今后，具備相應(yīng)資格的境外機構(gòu)投資者，只需進行登記即可自主匯入資金開展符合規(guī)定的證券投資，境外投資者參與境內(nèi)金融市場的便利性將再次大幅提升，中國債券市場和股票市場也將更好、更廣泛地被國際市場接受。同時，國家外匯管理局正在按程序報請國務(wù)院取消相應(yīng)行政許可項目，待批準后，由國務(wù)院統(tǒng)一對外公布。

信達證券分析師谷永濤認為，今年MSCI、富時羅素、標普道瓊斯相繼增納A股，外資配置A股需求強勁。QFII和RQFII投資額度限制的取消，有利于促進外資加速布局A股市場，迎合了外資對A股的配置需求，有利于吸納增量資金，提升市場的國際化水平。

值得一提的是，目前外資配置A股的渠道主要是QFII、RQFII和陸股通。谷永濤發(fā)現(xiàn)，通過測算QFII持股的市值額度，自2016年開始呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢，但相比于陸股通的持股市值，其增速明顯偏小。“外資通過陸股通配置A股的動力更強，主要是在于其便捷性。雖然目前陸股通投資A股的范圍僅有1262只股，但其市值已經(jīng)占到A股總市值的80%。相比之下，QFII也具有自身的投資優(yōu)勢，例如陸股通僅可以投資A股，而QFII可以投資A股，也可以投資權(quán)證、股指期貨、基金等產(chǎn)品，在投資范圍和投資方式上更為靈活。”

在國信證券(13.540,-0.06,-0.44%)分析師燕翔看來，外匯局宣布取消QFII和RQFII投資額度限制，利好境外長期資金入市，政策寬松再次兌現(xiàn)。相比QFII，陸股通仍是境外投資者投資A股的主要渠道，QFII的額度放開在短期內(nèi)預(yù)計增量資金有限。

然而，西南證券(4.950,0.05,1.02%)分析師朱斌認為，QFII/RQFII審批手續(xù)比較復(fù)雜，而陸股通雖有520億元的每日交易限額，但長期以來已用額度相比較低，因此部分資金取道陸股通投資于A股市場，對QFII/RQFII形成了分流作用。但長期來看，也不排除隨著我國金融市場國際影響力和對外開放程度的提升，QFII直接用美元結(jié)算的利好吸引更多外資的可能性。

外資流入正步入高峰

我國于2002年和2011年先后實行了QFII和RQFII制度試點，又在2014年和2015年分別開通了滬、深股通。外資隨之不斷涌入，在2019年6月末持股市值達16473億元，較2013年底翻了近4倍。朱斌認為，8、9月MSCI、標普道瓊斯、富時羅素三大指數(shù)擴容相繼落地，近期外資流入迎來高峰期。

國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英透露，全面取消合格境外投資者投資額度限制后，下一步，外管局將立即著手修訂《合格境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》(國家外匯管理局公告2018年第1號)等相關(guān)法規(guī)，明確不再對單家合格境外投資者的投資額度進行備案和審批。屆時，境外投資者在獲得證券監(jiān)督管理部門批準的相關(guān)資格后，應(yīng)委托境內(nèi)托管銀行按規(guī)定辦理相關(guān)登記，憑國家外匯管理局出具的業(yè)務(wù)登記憑證，在托管銀行開立專用資金賬戶及辦理后續(xù)資金匯兌等業(yè)務(wù)。

國金證券(9.540,0.05,0.53%)分析師李立峰認為，從外資在資本市場占比的國際比較來看，當(dāng)前外資持有我國境內(nèi)股票市值達1.65萬億元，占總市值的2.9%，對比美國(14.9%)、日本(32.6%)、韓國(35.7%)，我國A股國際化占比還有很大潛力和空間。

值得一提的是，在過去的17年中，外管局不斷增加QFII與RQFII的相關(guān)額度，但對流出的限制卻少有放開，僅在2018年6月取消了“合格投資者需在投資本金鎖定期滿(三個月)后，分期、分批匯出相關(guān)投資本金和收益，不過每月累計凈匯出資金(本金及收益)不得超過其上年底境內(nèi)總資產(chǎn)的20%”的規(guī)定。浙商證券(9.640,0.25,2.66%)分析師張延兵認為，要真正“落袋”仍需經(jīng)過書面申請、審計等一系列相關(guān)手續(xù)，且必須經(jīng)過外管局的合規(guī)審批，“提款”過程依舊繁瑣，外管局握有一票否決權(quán)。因此，外資是否愿意增持中國權(quán)益市場仍不確定。

不過，在不斷開放的舉措基礎(chǔ)上，A股正在不斷被納入全球多種指數(shù)體系，如MSCI、富時羅素、標普道瓊斯等，被納入這些體系也進一步加速了外資在A股市場的參與度。中金公司分析師王漢鋒認為，對比中國資本市場開放的進程，并參考其他市場開放進程中外資參與度提升的進度，綜合估計，隨著A股市場進一步開放及國際投資者參與度的提升，外資在未來5~10年內(nèi)A股的持股比例可能達到10%左右或以上，未來外資年均凈流入A股市場資金量可能達到2000億~4000億人民幣左右。

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