《金證研》滬深資本組 嘉樹/研究員 唐里 映蔚 洪力/編審

2014年6月，成立近一年的佳禾智能科技股份有限公司（以下簡稱“佳禾智能”），被認定為東莞市第八批上市后備企業(yè)。

在資本市場的門外“徘徊”五年后，佳禾智能的業(yè)績表現(xiàn)卻并不“給力”；多家供應(yīng)商繳納社保人數(shù)為0人，或為“空殼”公司；募投項目或夸大設(shè)備采購數(shù)量；其研發(fā)目標或已形成研發(fā)成果，涉嫌“圈錢”。

或向“空殼”公司采購 供應(yīng)商質(zhì)量堪憂

坐落于東莞市松山湖的佳禾智能，前身系廣東佳禾聲學(xué)科技有限公司。2016年10月14日，佳禾智能完成股改，兩年后向資本市場發(fā)起沖擊。

近年來，佳禾智能的業(yè)績增速下滑。

2015-2018年，佳禾智能的營業(yè)收入分別為5.75億元、8.32億元、12.18億元、13.47億元、，2016-2018年分別同比增長44.6%、46.45%、10.59%。

同期，佳禾智能凈利潤分別為348.3萬元、2,859.1萬元、6,207.11萬元、11,034.91萬元，2016-2018年分別同比增長720.88%、117.1%、77.78%。

2019年上半年，佳禾智能營業(yè)收入、凈利潤分別為8.82億元、3,639.35萬元。

2016-2018年及2019年上半年為佳禾智能報告期，作為一家電聲產(chǎn)品制造商，佳禾智能報告期內(nèi)主要通過OEM模式和ODM模式開展經(jīng)營。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要產(chǎn)品耳機的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比值分別為81.5%、85.23%、83.91%、93.1%，耳機產(chǎn)品的銷售收入占佳禾智能主營業(yè)務(wù)半數(shù)以上。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能主要產(chǎn)品耳機的毛利率分別為20.25%、18.12%、19.77%、15.26%；其產(chǎn)銷率分別為98.47%、104.4%、101.09%、99.12%。

值得注意的是，佳禾智能多家供應(yīng)商社保人數(shù)為0，其或向“空殼”公司采購。

據(jù)2018年11月30日報送的招股書（以下簡稱“2018年11月版招股書”），2015-2016年，東莞市華誠塑膠化工有限公司（以下簡稱“華誠塑膠”）連續(xù)兩年為佳禾智能的第五大供應(yīng)商，同期佳禾智能向華誠塑膠采購的金額分別為992.77萬元、1,641.63萬元。

根據(jù)東莞市市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，華誠塑膠成立于2013年10月15日，狀態(tài)為已注銷，最后核準日期為2017年8月9日，實際控制人為吳芳。2016年，華誠塑膠的從業(yè)人數(shù)為1人。

令人不解的是，吳芳控制的另一家公司東莞市松億塑膠原料有限公司（以下簡稱“松億塑膠”），僅僅成立一年，便與佳禾智能進行高達百萬元的采購活動。

據(jù)2018年11月版招股書，2018年上半年，松億塑膠首次成為佳禾智能的前十大供應(yīng)商之一，佳禾智能向松億塑膠采購的金額為737.37萬元，占總采購額的比例為1.87%。

根據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，松億塑膠成立于2017年1月23日，實際控制人為吳芳。2017-2018年，松億塑膠的社保繳納人數(shù)均為0人。該企業(yè)正在進行營業(yè)執(zhí)照作廢聲明。

無獨有偶，佳禾智能的外協(xié)加工商也常年社保人數(shù)為0。

據(jù)招股書，2016-2018年及2019年上半年，東莞市華音電子科技有限公司（以下簡稱“華音電子”）作為佳禾智能的主要外協(xié)加工商，佳禾智能向華音電子支付的加工費金額分別為279.57萬元、366.31萬元、315.78萬元、193.67萬元，占其年度外協(xié)加工費總額的比例分別為2.95%、4.03%、3.91%、4.39%。

根據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017-2018年，華音電子的社保人數(shù)均為0人。

與此同時，常年向佳禾智能提供電池產(chǎn)品的供應(yīng)商重慶市紫建電子有限公司（以下簡稱“紫建電子”），其生產(chǎn)的鋰電池曾發(fā)生自燃，產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險“高企”。

2016-2018年及2019年上半年，佳禾智能向紫建電子的采購電池的金額分別為1,787.06萬元、1700.58萬元、2,091.04萬元、2,117.72萬元。

根據(jù)（2015）深寶法民一初字第2095號文件，2015年4月17日，紫建電子因提供給深圳科勞德萊科技有限公司（以下簡稱“科勞德萊科技”）的“鋰電池”產(chǎn)品發(fā)生自燃現(xiàn)象，被科勞德萊科技起訴。2016年9月20日，廣東省深圳市寶安區(qū)人民法院判處紫建電子賠償科勞德萊科技80.64萬元。

無獨有偶，紫建電子的子公司，還曾因環(huán)保問題被行政處罰。

根據(jù)東環(huán)罰字〔2017〕2967號文件，2017年9月20日，紫建電子的子公司廣東維都利新能源有限公司因在未經(jīng)環(huán)保部門審批同意的情況下，擅自開工建設(shè)，需要配套建設(shè)的污染防治設(shè)施已建成，但未經(jīng)環(huán)保部門竣工環(huán)境保護驗收合格，被東莞市環(huán)境保護局行政處罰。

據(jù)招股書，佳禾智能制定了完善的供應(yīng)商管理機制，持續(xù)考察供應(yīng)商在技術(shù)、質(zhì)量、交期、價格、服務(wù)方面的水平，形成了穩(wěn)定的合格供應(yīng)商列表。

而選擇與產(chǎn)品質(zhì)量存在不良記錄的供應(yīng)商合作，佳禾智能又將如何消除其中的風(fēng)險，保證產(chǎn)品質(zhì)量？除此之外，佳禾智能募投項目的問題也值得關(guān)注。

募投項目或摻“泡沫” 或用現(xiàn)有研發(fā)成果募資

此番上市，佳禾智能擬募集資金5.08億元，分別用于電聲產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金。其中，研發(fā)中心建設(shè)項目的設(shè)備購置數(shù)量與環(huán)評報告存“出入”。

據(jù)招股書，佳禾智能研發(fā)中心建設(shè)項目擬使用募集資金6,460.8萬元，實施地點是廣東省東莞市石排鎮(zhèn)。2018年1月23日，東莞市環(huán)境保護局出具了東環(huán)建[2018]414號，批復(fù)同意此項目的建設(shè)。

根據(jù)東莞市生態(tài)環(huán)境局數(shù)據(jù)，東環(huán)建[2018]414號的受理號為20180000300。而東莞市生態(tài)環(huán)境局2018年1月8日受理的，研發(fā)中心建設(shè)項目環(huán)評報告（以下簡稱“環(huán)評報告”）受理號也為20180000300，且環(huán)評報告中的研發(fā)中心建設(shè)項目總投資額，與佳禾智能招股書披露的一致。

因此，上述兩個項目或為同一項目。

據(jù)招股書，佳禾智能研發(fā)中心建設(shè)項目的設(shè)備購置及安裝費用為3,271萬元，占總投資比例50.63%。

其中，擬購置聲學(xué)實驗室設(shè)備27臺，總金額809萬元；電子實驗室設(shè)備188臺，總金額762萬元；軟件實驗室設(shè)備10臺，總金額92萬元；結(jié)構(gòu)實驗室設(shè)備7臺，總金額271.5萬元；可靠性實驗室設(shè)備58臺，總金額940.5萬元；自動化實驗室設(shè)備23臺，總金額324萬元；辦公設(shè)備160臺，總金額72萬元。

據(jù)環(huán)評報告，研發(fā)中心建設(shè)項目設(shè)備清單分為聲學(xué)實驗室、電子實驗室、軟件實驗室、結(jié)構(gòu)實驗室、可靠性實驗室以及其他設(shè)備。

其中，聲學(xué)實驗室設(shè)備27臺、電子實驗室設(shè)備188臺、軟件實驗室設(shè)備10臺、結(jié)構(gòu)實驗室設(shè)備7臺、可靠性實驗室設(shè)備49臺、其他設(shè)備中辦公電腦和辦公軟件合計160臺。

也就是說，佳禾智能研發(fā)中心建設(shè)項目環(huán)評報告中，可靠性實驗室設(shè)備、自動化實驗室設(shè)備比招股書中分別少了9臺、23臺。

與此同時，佳禾智能智能研發(fā)中心建設(shè)項目的研發(fā)目標或已形成研發(fā)成果。

據(jù)招股書，研發(fā)中心建設(shè)項目的研發(fā)目標包括麥克風(fēng)陣列技術(shù)。

其中，麥克風(fēng)陣列技術(shù)具體內(nèi)容為：智能音箱用于遠場語音喚醒和識別，需要用到多麥克風(fēng)陣列完成噪聲消除；麥克風(fēng)陣列主要由一定數(shù)目的麥克風(fēng)按照一定幾何結(jié)構(gòu)排列，一般有2，4，6麥克風(fēng)，以及6+1 麥克風(fēng)，用來對聲場的空間特性進行采樣并進行處理；佳禾智能將完成聲源測向，波束形成，回聲消除等算法設(shè)計，并用于智能音箱和語音交互耳機產(chǎn)品。

根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2018年2月2日，佳禾智能就已經(jīng)申請了智能音箱專利，截止到今日，此專利狀態(tài)為等待實審請求。

此智能音箱專利包括麥克風(fēng)陣列模塊，并且在一些實施方式中，麥克風(fēng)陣列模塊內(nèi)設(shè)有降噪模塊。由此，通過此降噪模塊，可以最大限度地將環(huán)境背景聲音濾掉，提高外設(shè)設(shè)備對麥克風(fēng)陣列模塊拾取的聲音的語音識別效果，從而提高用戶對智能語音交互的體驗感受。

同時，在一些實施方法中，此智能音箱專利還包括回聲消除回路，所述回聲消除回路用于將所述語音處理模塊傳送的語音數(shù)據(jù)反饋給麥克風(fēng)陣列模塊。

這意味著，佳禾智能正在申請的智能音箱專利，與其研發(fā)中心建設(shè)項目的研發(fā)目標麥克風(fēng)陣列技術(shù)，都是應(yīng)用于智能音箱，且兩者功能或一致。

無獨有偶，研發(fā)中心建設(shè)項目的研發(fā)目標麥克風(fēng)陣列技術(shù)，或存在同質(zhì)化現(xiàn)象的問題。

根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2019年6月25日，廈門市思芯微科技有限公司申請了，一種帶萬能紅外控制功能的智能音箱系統(tǒng)及運作方法專利，截止到今日，此專利狀態(tài)為等待實審提案。

在此專利特征中，智能音箱包括麥克風(fēng)陣列；在此專利的運作方法中，當用戶向智能音箱發(fā)出語音指令時，麥克風(fēng)陣列拾音，發(fā)送到語音降噪模塊進行降噪處理，發(fā)送到音識別模塊進行識別，再發(fā)送到管理模塊轉(zhuǎn)化為指令發(fā)送回智能音箱。

根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，2018年1月31日，張德明申請了一種智能音箱專利，截止到今日，此專利狀態(tài)為等待實審提案。

此專利的發(fā)明內(nèi)容包括，提出了一種智能音箱，通過在音箱上設(shè)置麥克風(fēng)陣列，并采用本發(fā)明特定的主麥克風(fēng)選擇算法確定出主麥克風(fēng)，從而實現(xiàn)更好的降噪效果，大大提升對用戶語音的采集精度及效果。

募投項目研發(fā)目標與多家公司專利內(nèi)容相似，如何體現(xiàn)佳禾智能技術(shù)的創(chuàng)新性？此番上市，佳禾智能仍有待市場檢驗。

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