凈利28.04億元，下降49%!“中藥茅”云南白藥(80.35 -0.72%,診股)向市場交出了2021的“考卷”。

25日晚間，云南白藥公布了2021年年報。報告期內，云南白藥實現營業(yè)收入363.74億元，同比增長11.09%;歸屬于上市公司股東凈利潤28.04億元，同比下降49.17%;基本每股收益2.21元。同時，云南白藥宣布了具體的分紅方案，擬向全體股東每10股送4股派16元。

備受市場關注的云南白藥年報讓人有點跌破眼鏡，雖然年報有部分亮點，但是難以掩蓋公司凈利滑坡的事實。這一業(yè)績顯然與其在A股市場“中藥茅”、“核心資產”的身份地位不相符。

公司營業(yè)收入扔連續(xù)10年保持增長

過去十年，公司收入保持穩(wěn)定增長，營業(yè)收入從136.84億元，先后跨過200元、300億元整數關口， 病最終在2021年末增長至363.74億元，10年間增幅超過165%。值得注意的是，在這10年間，云南白藥營業(yè)收入一直保持穩(wěn)定增長，期間沒有出現業(yè)績大幅波動或是業(yè)績下降的情況。在這10年的經濟周期中，同種水準的A股上市公司并不多見。

云南白藥歸母凈利潤退回到6年前水平

在過去10年營業(yè)收入持續(xù)優(yōu)質的穩(wěn)定增長的情況下，云南白藥歸母凈利潤一直穩(wěn)定增長，在之前9年間歸母凈利潤一直保持穩(wěn)定增長，但是2021年歸母凈利潤卻出現大幅滑坡，只有28.04億元，這一數據僅比2015年業(yè)績高出0.33億元，一下退回到6年前的水平。這也是最近10年間唯一 一次負增長。

在扣非歸母凈利潤中，公司在2018-2020年3年間連續(xù)沖擊30億元大關未果，這一目標在2021年實現，達到33.39元，創(chuàng)造公司歷史最好水平。在過去10年間，扣非歸母凈利潤除去2019年出現下滑之外，業(yè)績一直保持穩(wěn)定發(fā)展，扣非歸母凈利潤從2012年的15.59億元增長到2021年的33.39億元。

凈資產收益率為7.58% 創(chuàng)10年以來最差水平

2010 年至今，公司毛利率在30%左右保持穩(wěn)定，凈利率方面由于近年來投資收益比重占比提升，導致呈現波動，但從扣非歸母凈利率自 2019 年以來穩(wěn)步提升。

云南白藥2021年凈資產收益率為7.58%同比下降47.58%，同時這一水平也是近10年以來的最差水平。

云南白藥炒股巨虧19億元

造成之一尷尬局面的要從公司“炒股”說起，

2019年8月，陳發(fā)樹出任云南白藥聯席董事長。但“股神”坐鎮(zhèn)的云南白藥，日后卻在炒股上栽了大跟頭。

陳發(fā)樹出任白藥控股董事長當年，云南白藥共使用72億元進行證券投資，此后逐漸遞增。財報顯示，2019年至2021年3年間，交易性金融資產分別為88.21億元、112.3億元及47.2億元交易性金融資產。

毫無疑問，這些投資在過去曾大幅增厚了云南白藥的業(yè)績，其中在2020年給云南白藥帶來超過22億元的利潤、

但進入2021年，卻面臨著盈虧同源的困擾。2021年中報顯示，云南白藥公允價值變動收益為-8.62億元，到了三季報，公司公允價值變動收益變?yōu)?15.55億元，主要是交易性金融資產持有期間公允價值變動。四季報，公司公允價值變動收益變?yōu)?3.74億元。全年公司公允價值變動收益共計-19.29億元。

炒股虧損后，云南白藥董秘2月27日在互動平臺表示，在原有的風險控制措施基礎上，嚴格控制二級市場投資規(guī)模，2022年，在董事會審批的額度范圍內，公司將逐步減倉，不繼續(xù)增持。

由制藥企業(yè)向消費品企業(yè)轉型 四大事業(yè)部齊發(fā)力

在炒股巨虧的的大背景下，云南白藥仍取得超過凈利28.04億元的成績。這與其基本盤有著

著密不可分的關系，自 2010 年起，云南白藥在云南白藥牙膏的基礎上實施“新白藥、大健康”產業(yè)戰(zhàn)略，陸續(xù)推出養(yǎng)元青、采之汲、日子系列衛(wèi)生巾等系列產品，從中成藥企業(yè)逐步發(fā)展成為我國大健康產業(yè)領軍企業(yè)之一、現在，云南白藥已經從單純的制藥企業(yè)向消費品企業(yè)轉型。

公司以事業(yè)部的形式劃分，包括藥品、健康產品、中藥資源和省醫(yī)藥四大事業(yè)部：

藥品事業(yè)部產品涵蓋 16 個劑型共計 370 余個品種，包括主要分為含云南白藥成分的核心產品系列和以中藥(民族藥)為主的普藥產品系列，形成了涵蓋傷科血癥、心腦血管、婦科等多個疾病治療領域的產品體系。

健康產品事業(yè)部主要產品為牙膏、養(yǎng)元青、衛(wèi)生巾、面膜等個人護理產品。

中藥資源事業(yè)部通過整合文山公司、麗江公司、武定種源公司、中藥飲片分公司形成。該事業(yè)部擁有中藥材的全產業(yè)鏈布局，包括中藥材種植、藥材加工、物流、終端銷售、進出口業(yè)務等環(huán)節(jié)。

云南省醫(yī)藥公司主要負責公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務。

這四大事業(yè)部2021年實現商業(yè)銷售收入235.81億元，占比64.83%;工業(yè)銷售收入127.03億元，占比34.92%;其他業(yè)務收入7808.78萬元，占比0.21% ;技術服務收入84.67萬元，占比0.02%;旅店飲食業(yè)收入201.01萬元，占比0.0055%;種植業(yè)銷售收入99.70萬萬元，占比0.0027%。

在年報中，云南白藥特別提及，公司充分利用現有的品牌和資源優(yōu)勢，全面擴充產品族群，形成立體的產品矩陣：其中牙膏品類在行業(yè)增速趨緩的情況下，2021年依然斬獲超過23%的市場份額，保持行業(yè)市 場份額第一的位置

華安證券(4.67 -0.43%,診股)研報顯示我國牙膏市場規(guī)模從 2014 年 211 億元到 2020 年增長至 308 億元，實現 CAGR6%，預計 2021 年中國 牙膏市場規(guī)模達 330 億元，未來將繼續(xù)保持增長。

同時，牙膏市場也有明顯的消費升級趨勢。從 2015-2020 年牙膏平均價格趨勢上， 并在2020年牙膏均價首次突破十元。

大手筆!投入研發(fā)費用3.31億元

從制藥企業(yè)消費品企業(yè)轉型過程中，大量的資金與人力的投入是必不可少的，這在云南白藥的年報中可見一斑。

云南白藥報告期投入研發(fā)費用3.31億元，同比增長82.99%，凈額增加1.50億元，研發(fā)投入占營收0.91%。研發(fā)人員數量達到1106人，增長33.25%，研發(fā)人員數量占比13.07%，其中碩士198人，本科522人。

云南白藥表示主要原因是本期新增特醫(yī)食品研發(fā)注冊及采之汲生物醫(yī)學護膚品研究開發(fā)等研發(fā)項目。

1年時間云南白藥股價腰斬

在A股市場，云南白藥股價對其炒股業(yè)績似乎不很敏感。自2022年以來，云南白藥股價從104.65元跌至81.06元，下跌22.54%。自2021年2月18日159.38元高點算起，下跌49.14%，幾乎腰斬。

在云南白藥股價風云變換之后，是股東們的來往更替。報告期內，前十大流通股東中， 北上資金減持-170.54萬股，瑞銀香港減持152萬股，匯金減持26萬股，社保基金加倉40萬股，瑞銀加倉29萬股，瑞銀(新加坡)小幅加倉10萬股，其他則保持不變。

截止到2021年末，共68家機構持有云南白藥共計2.11億股，持股總市值17.14億元。

對于未來，云南白藥在年報中提及，產品層面在穩(wěn)住云南白藥中央產品(云南 白藥系列核心產品)、普藥、牙膏等傳統(tǒng)優(yōu)勢存量業(yè)務的基礎上，要積極擁抱“Z時代”等新消費客體，同時在醫(yī)學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學方面積極布局初。

2022年開年以來受各種因素影響，國際資本市場動蕩。A股也未能獨善其身，以各種茅為核心的中國核心資產走勢不佳，經歷了一波殺估值的行情。隨著年報季的到來，包括云南白藥在內的各種茅能否帶領A股走出獨立行情，讓我們拭目以待。

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