同業(yè)存單利率近期再現(xiàn)“深V”走勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士分析，資金面略微收緊、商業(yè)銀行負(fù)債端承壓等因素共同導(dǎo)致該利率有所上行，但在資金面總體寬松的情況下，同業(yè)存單利率進(jìn)一步上行空間有限。

同業(yè)存單利率上行

近期，各期限同業(yè)存單利率明顯上行。以股份制銀行為例，1個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率從5月下旬的1.45%上行至6月10日的1.71%;6個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行利率在5月23日最低為1.95%，6月10日已反彈至2.10%。此外，截至6月10日，1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率與1年期MLF利率的利差收窄至44個(gè)基點(diǎn)。

“同業(yè)存單利率上行，表明銀行負(fù)債端仍然承壓。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

盡管利率有所上升，但5月同業(yè)存單發(fā)行量震蕩走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月同業(yè)存單發(fā)行總額約為17869億元，是今年2月以來(lái)月度發(fā)行總額最低的一個(gè)月。不過(guò)，最近一周(6月6日至6月12日)發(fā)行規(guī)模環(huán)比略有增長(zhǎng)，發(fā)行總額為5390.8億元，是近4周以來(lái)發(fā)行總額最大的一周。

發(fā)行期限方面，中信證券研報(bào)指出，5月份3個(gè)月期至9個(gè)月期同業(yè)存單發(fā)行額有所上升，3個(gè)月以下同業(yè)存單發(fā)行占比有所降低。

國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉表示，相對(duì)于加大存款吸收，發(fā)行存單對(duì)于司庫(kù)管理來(lái)說(shuō)更好操作，且負(fù)債資金到期時(shí)間越長(zhǎng)，可用穩(wěn)定資金就越多，因此銀行更愿意發(fā)行信貸屬性更強(qiáng)的長(zhǎng)期限存單。

多因素推高利率

在不少機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，最近同業(yè)存單利率上行，反映了短期流動(dòng)性略微收緊的影響，亦表明銀行仍承受來(lái)自負(fù)債端的壓力。

“同業(yè)存單利率與資金面情況相關(guān)聯(lián)。進(jìn)入6月，流動(dòng)性壓力有所增大，資金利率上行，對(duì)應(yīng)同業(yè)存單利率上升。”明明分析，二季度以來(lái)，貨幣政策相對(duì)寬松，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性淤積使得資金利率持續(xù)位于低位，銀行負(fù)債端壓力減輕推動(dòng)同業(yè)存單利率低位震蕩。進(jìn)入6月，傳統(tǒng)總量貨幣政策讓位于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與財(cái)政政策，疊加6月專(zhuān)項(xiàng)債集中發(fā)行，6月流動(dòng)性壓力較大，資金利率中樞有所上行，對(duì)應(yīng)同業(yè)存單利率上升。

楊業(yè)偉表示，臨近年中，在信貸沖量壓力下，銀行可能通過(guò)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)、加大同業(yè)存單發(fā)行來(lái)增加負(fù)債端的穩(wěn)定資金，更好滿足監(jiān)管要求。

從需求端看，楊業(yè)偉認(rèn)為，配置力量減弱，也是同業(yè)存單利率近期上升的主要原因之一。6月以來(lái)，股市上漲對(duì)資金形成擠壓，理財(cái)資金在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)同業(yè)存單的增持速度放緩，凈買(mǎi)入金額近三周持續(xù)下降。作為同業(yè)存單另一大需求的貨幣市場(chǎng)基金，增配同業(yè)存單也開(kāi)始放緩。

繼續(xù)上行有壓力

下階段同業(yè)存單利率走勢(shì)將如何演繹?信達(dá)證券固收首席分析師李一爽稱(chēng)，如果資金利率短期能夠維持在當(dāng)前水平甚至略有回落，2.4%仍然有望作為一年期同業(yè)存單利率的中樞;如果資金利率后續(xù)持續(xù)上行，同業(yè)存單利率可能還會(huì)有一定的上行壓力。

李一爽分析，盡管近期同業(yè)存單利率出現(xiàn)明顯波動(dòng)，但非銀機(jī)構(gòu)對(duì)于同業(yè)存單的需求整體仍然處于相對(duì)旺盛的狀態(tài)。這意味著如果央行流動(dòng)性整體寬松環(huán)境不變，那么同業(yè)存單利率大幅上行的空間仍然有限。

從信貸沖量的角度分析，楊業(yè)偉認(rèn)為，融資需求仍然不足，信貸沖量帶來(lái)的總體增量也有限，表明銀行無(wú)需使用大量同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債端資金。預(yù)計(jì)季末因素影響減弱后，同業(yè)存單利率中樞水平將低位運(yùn)行。

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