同業(yè)存單利率近期再現(xiàn)“深V”走勢。業(yè)內(nèi)人士分析，資金面略微收緊、商業(yè)銀行負債端承壓等因素共同導(dǎo)致該利率有所上行，但在資金面總體寬松的情況下，同業(yè)存單利率進一步上行空間有限。

同業(yè)存單利率上行

近期，各期限同業(yè)存單利率明顯上行。以股份制銀行為例，1個月期同業(yè)存單發(fā)行利率從5月下旬的1.45%上行至6月10日的1.71%;6個月期同業(yè)存單發(fā)行利率在5月23日最低為1.95%，6月10日已反彈至2.10%。此外，截至6月10日，1年期股份行同業(yè)存單發(fā)行利率與1年期MLF利率的利差收窄至44個基點。

“同業(yè)存單利率上行，表明銀行負債端仍然承壓。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示。

盡管利率有所上升，但5月同業(yè)存單發(fā)行量震蕩走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月同業(yè)存單發(fā)行總額約為17869億元，是今年2月以來月度發(fā)行總額最低的一個月。不過，最近一周(6月6日至6月12日)發(fā)行規(guī)模環(huán)比略有增長，發(fā)行總額為5390.8億元，是近4周以來發(fā)行總額最大的一周。

發(fā)行期限方面，中信證券研報指出，5月份3個月期至9個月期同業(yè)存單發(fā)行額有所上升，3個月以下同業(yè)存單發(fā)行占比有所降低。

國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉表示，相對于加大存款吸收，發(fā)行存單對于司庫管理來說更好操作，且負債資金到期時間越長，可用穩(wěn)定資金就越多，因此銀行更愿意發(fā)行信貸屬性更強的長期限存單。

多因素推高利率

在不少機構(gòu)人士看來，最近同業(yè)存單利率上行，反映了短期流動性略微收緊的影響，亦表明銀行仍承受來自負債端的壓力。

“同業(yè)存單利率與資金面情況相關(guān)聯(lián)。進入6月，流動性壓力有所增大，資金利率上行，對應(yīng)同業(yè)存單利率上升。”明明分析，二季度以來，貨幣政策相對寬松，銀行間市場流動性淤積使得資金利率持續(xù)位于低位，銀行負債端壓力減輕推動同業(yè)存單利率低位震蕩。進入6月，傳統(tǒng)總量貨幣政策讓位于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具與財政政策，疊加6月專項債集中發(fā)行，6月流動性壓力較大，資金利率中樞有所上行，對應(yīng)同業(yè)存單利率上升。

楊業(yè)偉表示，臨近年中，在信貸沖量壓力下，銀行可能通過調(diào)整負債結(jié)構(gòu)、加大同業(yè)存單發(fā)行來增加負債端的穩(wěn)定資金，更好滿足監(jiān)管要求。

從需求端看，楊業(yè)偉認為，配置力量減弱，也是同業(yè)存單利率近期上升的主要原因之一。6月以來，股市上漲對資金形成擠壓，理財資金在二級市場上對同業(yè)存單的增持速度放緩，凈買入金額近三周持續(xù)下降。作為同業(yè)存單另一大需求的貨幣市場基金，增配同業(yè)存單也開始放緩。

繼續(xù)上行有壓力

下階段同業(yè)存單利率走勢將如何演繹?信達證券固收首席分析師李一爽稱，如果資金利率短期能夠維持在當前水平甚至略有回落，2.4%仍然有望作為一年期同業(yè)存單利率的中樞;如果資金利率后續(xù)持續(xù)上行，同業(yè)存單利率可能還會有一定的上行壓力。

李一爽分析，盡管近期同業(yè)存單利率出現(xiàn)明顯波動，但非銀機構(gòu)對于同業(yè)存單的需求整體仍然處于相對旺盛的狀態(tài)。這意味著如果央行流動性整體寬松環(huán)境不變，那么同業(yè)存單利率大幅上行的空間仍然有限。

從信貸沖量的角度分析，楊業(yè)偉認為，融資需求仍然不足，信貸沖量帶來的總體增量也有限，表明銀行無需使用大量同業(yè)存單補充負債端資金。預(yù)計季末因素影響減弱后，同業(yè)存單利率中樞水平將低位運行。

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