7月31日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2022年7月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)、綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)。其中，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以下;非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間;綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.5%，比上月下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)。整體來看，7月制造業(yè)、非制造業(yè)，以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平有所回落。

PMI作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的先行指標(biāo)，7月降至收縮區(qū)間(3月49.5%、4月47.4%、5月49.6%、6月50.2%)，體現(xiàn)出我國經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)基礎(chǔ)仍需穩(wěn)固，而當(dāng)下經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口，下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨較大的不確定性。尤其是市場主體，中小企業(yè)復(fù)蘇動(dòng)能依舊不足，關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題仍未緩解。我們認(rèn)為，政策發(fā)力仍需抓住時(shí)間窗口，財(cái)政貨幣政策要在有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足上加大力度，使私人部門接力政府部門發(fā)力，即企業(yè)投資與居民消費(fèi)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長。

首先，從構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)來看，全面下降，僅供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)。具體來看，生產(chǎn)指數(shù)為49.8%，比上月下降3.0個(gè)百分點(diǎn);新訂單指數(shù)為48.5%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn);原材料庫存指數(shù)為47.9%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn);從業(yè)人員指數(shù)為48.6%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn);供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為50.1%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。表明整體制造業(yè)受傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季、市場需求釋放不足、高耗能行業(yè)景氣度走低、市場主體預(yù)期依舊較弱等多方面因素影響，生產(chǎn)端、市場需求端的景氣度均走低，穩(wěn)就業(yè)壓力依然較大。此外，反映市場需求不足的企業(yè)占比連續(xù)4個(gè)月上升，本月超過五成，市場需求不足是當(dāng)前制造業(yè)企業(yè)面臨的主要困難，而市場需求長期不足又會(huì)使企業(yè)預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱。

其次，從大、中、小型企業(yè)PMI來看，大、中型企業(yè)降至收縮區(qū)間，而小型企業(yè)依然處于收縮區(qū)間。大型企業(yè)PMI為49.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn);中型企業(yè)PMI為48.5%，比上月下降2.8個(gè)百分點(diǎn);小型企業(yè)PMI為47.9%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來持續(xù)處于收縮區(qū)間。其中，小型企業(yè)相比大、中型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營壓力更大，發(fā)展預(yù)期持續(xù)較弱，這也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長的關(guān)鍵“痛點(diǎn)”問題。

7月28日，政治局會(huì)議要求，“要發(fā)揮企業(yè)和企業(yè)家能動(dòng)性，營造好的政策和制度環(huán)境，讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投”，表明政策面的積極態(tài)度，是不允許中小企業(yè)發(fā)展預(yù)期持續(xù)轉(zhuǎn)弱的。

7月13日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“就業(yè)是頭等民生大事、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤的重要支撐。有就業(yè)才能創(chuàng)造財(cái)富、增加收入，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長”“繼續(xù)通過保市場主體穩(wěn)就業(yè)。持續(xù)落實(shí)助企紓困政策，打通落實(shí)堵點(diǎn)，實(shí)行社保費(fèi)緩繳、穩(wěn)崗返還、就業(yè)補(bǔ)助等打包辦理”。下半年，相比于全年其他經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，最需要保住的目標(biāo)是失業(yè)率在5.5%以內(nèi)。在復(fù)雜嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下，如果能夠保住失業(yè)率目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，哪怕最終經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有達(dá)到5.5%左右的全年目標(biāo)，也是十分成功的。而中小企業(yè)貢獻(xiàn)了市場中80%的就業(yè)，穩(wěn)就業(yè)則首先要穩(wěn)住中小企業(yè)，只要讓中小企業(yè)具備充足的發(fā)展信心，就業(yè)崗位就會(huì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性的擴(kuò)張。

當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵窗口。7月PMI再次降回收縮區(qū)間，體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)不牢固，復(fù)蘇動(dòng)能仍然較弱，中小企業(yè)發(fā)展信心不足。7月28日，政治局會(huì)議在宏觀政策部分明確要求，“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為。財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”。6月29日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也曾指出，“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)就業(yè)保民生有效助力”。

我們認(rèn)為，宏觀財(cái)政貨幣政策在合理適度的前提下，不會(huì)急于轉(zhuǎn)向，而是將更加精準(zhǔn)有力，在擴(kuò)大有效需求上將更加積極作為。后續(xù)政策操作的著力點(diǎn)應(yīng)從寬貨幣(增加基礎(chǔ)貨幣)向?qū)捫庞?實(shí)體使用貨幣)轉(zhuǎn)變，而當(dāng)下寬信用中的重點(diǎn)便是私人部門使用貨幣，即民企融資發(fā)展、居民借款消費(fèi)。

關(guān)鍵詞： 宏觀政策 7月PMI 7月PMI降至收縮區(qū)間 收縮區(qū)間