盡管相關(guān)法規(guī)并未限制基金加入混合型基金投資范圍，此前也少有基金公司嘗鮮，但是，相關(guān)產(chǎn)品卻在今年陸續(xù)推出。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有7只可投基金的混合型產(chǎn)品成立，開啟非標準FOF的業(yè)界探索。有業(yè)內(nèi)人士表示，這將為貫徹“固收+”策略的基金經(jīng)理提供新思路，至少從傳統(tǒng)+股票的弊端來看，弱市中的流動性尷尬已導(dǎo)致多數(shù)產(chǎn)品被動受傷。

不過，《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，已成立的相關(guān)非標準FOF僅給予10%左右的倉位計劃，未來能否進一步拓寬投資比例，引入流動性更好的ETF加入基金待選范圍，部分專家對此表示支持。

投資人對體驗感有說法

眼看回撤逼近15%，專戶投資人老李（化名）終于坐不住了，他撥通基金經(jīng)理電話，質(zhì)問原因，回答卻讓他氣不打一處來。“暫時再等等，你也沒約定止損位是多少啊?！碑旊娫捘穷^如此回答時，老李直言：“難道不能把股票的倉位降一降嗎？哪條規(guī)定要讓你一定高倉位運作？這回撤幾乎把前期收益全反噬掉了?！笨蓪Ψ揭瞾砹艘痪洌骸澳悄氵@樣不就是擇時了嗎，我是做擇時的人嗎？”一怒之下，老李干脆不玩了，贖回走人。

老李投資的是此前被業(yè)界大炒的固定收益增強型產(chǎn)品，即“固收+”基金。

站在投資人的角度來看，這樣的體驗感真是糟糕，而且套牢者不在少數(shù)。從基金經(jīng)理的角度來說，要做到這一點絕非易事，僅調(diào)倉一項，敢于在弱市中減倉權(quán)益配比并如愿以償?shù)倪€是少數(shù)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，以混合型基金為例，截至2021年年報披露完畢，3682只混合型基金（統(tǒng)計初始份額，不含新成立未披露持倉產(chǎn)品）中，僅1240只基金在2021年四季度降低了股票持倉比例，占比約33.68%。也就是說，在A股行情進入深度回調(diào)并震蕩分化的關(guān)鍵時期，市場中多數(shù)兼具股債配置的投資組合仍沒有主動降低高風(fēng)險資產(chǎn)配置。

老李告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，就算他們（基金經(jīng)理）有所謂的投資風(fēng)格，但也不能對市場變化無動于衷。記者從一些基金經(jīng)理那里聽到一些心里話是他們根本不敢賣，也賣不動。

也許能解決流動性難題

“市場不好的時候很多人直接贖回了，我們被迫也得兌現(xiàn)，凈值波動影響投資業(yè)績是其一，關(guān)鍵是權(quán)益資產(chǎn)變賣導(dǎo)致流通盤效率低下，很多時候確實賣不動，更不要提主動降倉了?！庇谢鸾?jīng)理在同記者交流時表示，個股如遇大跌成交萎縮，想賣都賣不出去。

那么，一眾貫徹“固收+”策略的基金是否已成為弱市中的雞肋？倒也不能完全這樣說，至少從監(jiān)管態(tài)度和基金公司的創(chuàng)新探索來看，已有不少機構(gòu)在探索新的“+”法。

從去年四季度開始，陸續(xù)有基金公司上報了一類新型混合基金，可將不高于10%的資產(chǎn)投資其他公募基金。今年2月11日，嘉實添惠一年持有成立，在其投資范圍中標注：“本基金投資于公募基金的比例為基金資產(chǎn)凈值的0~10%?！?/P>

記者也從公募界業(yè)內(nèi)人士處獲悉，當前，已有7只“固收+”基金對于其他基金份額的配置比例都是不超過基金資產(chǎn)的10%，其中包括中歐、嘉實、永贏、富國、博時、萬家等機構(gòu)旗下產(chǎn)品。記者也從相關(guān)產(chǎn)品投資范圍中確認了它們可投資基金的事實。由于多數(shù)產(chǎn)品均在今年成立，故無法統(tǒng)計具體的投資基金情況，但就投資組合的創(chuàng)新而言，這樣的配比在此前未曾出現(xiàn)，相關(guān)監(jiān)管條文中也未有相關(guān)表述。從業(yè)內(nèi)人士的反饋來看，此舉可謂監(jiān)管層及基金公司的一大創(chuàng)新，有望進一步拓寬混合型基金的投資選項。有機構(gòu)人士表示，對于基金類型的篩選，需兼顧業(yè)績和流動性等必要條件，讓混合型基金更加靈活，行穩(wěn)致遠。

業(yè)內(nèi)呼吁擴大比例限制

事實上，在監(jiān)管層對混合型基金的定義中，目前仍無明確的投資比例限制。根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的相關(guān)描述，投資于股票、債券、貨幣市場工具或其他基金份額，并且股票投資、債券投資、基金投資的比例不符合股票基金、債券基金、基金中基金的，為混合基金。

因此，在股票或債券及基金配置不超過基金資產(chǎn)的80%的，都可視為混合型基金。只不過各家基金公司針對產(chǎn)品開發(fā)在投資組合上有個性化界定，但并非強制要求。所以，混合基金中配置基金資產(chǎn)可行，而且比例上限最高可達80%。

從記者了解到的情況來看，現(xiàn)有混合型基金投向基金資產(chǎn)的比例多在10%之內(nèi)，且投資基金的來源有一定特點。一部分選擇自家旗下的績優(yōu)權(quán)益基金，也有一些重點配置ETF，而后者的配置在一定程度上或能擺脫流動性困擾。

“ETF受歡迎是因為其流動性好，組合中納入ETF既可以滿足投資基金的需要，也可以在調(diào)倉時靈活增減配置比例，不會出現(xiàn)像股票資產(chǎn)場內(nèi)難賣甚至賣不出去的情況?！庇蟹治鋈耸刻寡?，如果以此來豐富混合型基金的配置，未來基金經(jīng)理的主動管理壓力有望減輕。

百嘉基金董事、副總經(jīng)理王群航在接受記者采訪時表示，采用“固收+”策略的基金可以重點做ETF，把ETF當做股票也是一種“+”思路上的創(chuàng)新。他建議，可以從10%的比例擴大到20%甚至30%，“即權(quán)益配置方面全部是公募基金。如此建議，一是為了切實提高對于這部分組合的重視，二是為了讓‘固收+’更有發(fā)展前景”。

關(guān)鍵詞： 混合型基金 基金經(jīng)理